名家專欄




環球股市危中有機
14/8/2018 9:27:07

姚浩然 時富資產管理董事總經理

美國及土耳其不和的序幕發生在本月1日,事緣土耳其要求美國引渡早前流亡美國的宗教人士居倫遭拒絕,之後土耳其以涉嫌「間諜活動」及「恐怖犯罪」為由拘捕了美籍牧師布倫森。美方要求放人不果後,將土耳其內政部長和司法部長列入制裁名單,禁止任何美國企業與其有生意和資金上往來,制裁令土耳其貨幣里拉應聲下跌超過一成。

惟美國總統特朗普沒有因此罷休,上周五(10日)宣佈向土耳其鋼材及鋁材徵收雙倍關稅,鋼材關稅將自25%升至50%,鋁材關稅則自10%升至20%。因為土耳其是全球第八大鋼材出口國,而美國是其最大出口市場,所以關稅加倍的打擊或會令經濟結構有問題的土耳其一蹶不振,市場亦紛紛拋售里拉,執筆時1美元兌6.97里拉,較2017年底時的3.79跌逾八成,里拉的大幅貶值引申市場關注另一問題,土耳其債務違約風險。

根據土耳其以往經濟數據顯示,其國家一直存在三高嚴重經濟結構問題(高通脹、高外債及高政府赤字)。貶值之後,市場關注土耳其的還貸能力及一旦違約的後果。 值得留意的是,土耳其外債相對其經濟規模是新興市場國家中最高之一(當中以美元及歐元計價的國家債務超過六成),但外匯儲備比率卻很小,因此可理解成幾乎沒有應付金融危機的能力。

料歐洲央行應有應對措施

根據國際清算銀行資料顯示,歐洲銀行中,西班牙的BBVA、意大利的Unicredit和法巴持有最多的土耳其債務,而且大部分未有進行外匯對沖,而土耳其里拉經過大幅貶值後,其債務的信貸違約掉期(CDS)急升,市場憂慮或會拖累歐洲金融體系,歐元因此受拖累下跌。 筆者認為,現時土耳其債務規模相對歐洲金融體系不算大,即使持有最多的西班牙亦只有833億美元,第二及第三的法國及意大利更只有384億及170億美元,相信即使違約,歐央行應會有應對措施,加上歐洲經濟仍處上升軌道,相信應能應付。

雖然土耳其問題對內地及香港影響不大,但因為牽連到歐元下跌導致美元上升,所以強美元對新興市場有負面作用,加上土耳其危機令避險情緒上升,間接亦會令股票市場資金流走。因此,短期內股市會持續受壓,惟投資者可趁機留意一下績優股。若美國下半年未能加息2次,那麼人民幣走勢便會有利,屆時港股有望一洗頹風。