國泰航空（00293）憑藉其獨特的地理位置、完善的航綫網絡以及客貨並重的雙輪驅動模式，旗下還擁有專注區域短途市場的廉航——香港快運航空，在全球航空業復甦周期中展現出極強的韌性。

盈利質素持續優化

公司2025年全年營收達1,167 .7億元，按年升11.9%，創歷史新高；歸母淨利潤108.3億元，按年升9.5%，超出市場預期，為2010年以來再度實現百億盈利。全年每股股息為0.84元，按年升21.7%，分紅穩定回報股東。

盡管營業開支隨運力恢復有所增加，但受惠於飛機利用率大幅提升及油價相對平穩，公司單位可用噸公里（ATK）成本按年下降2.4%，展現出卓越的營運效率。

國泰航空以香港國際機場為核心樞紐，在本地市場佔絕對主導地位。受惠於內地航空公司國際直航恢復較慢，國泰吸納了大量外溢客流，中轉旅客佔比持續回升。此外，透過與中國國航的股權合作及代碼共享，進一步鞏固其香港國際航空樞紐的競爭優勢。

擴張機隊鞏固長期競爭力

在運力布局上，截至2025年底，公司（含香港快運）機隊規模已達約237架。為支持未來的全球網絡擴張，公司於2025年8月宣布增購14架波音777-9客機，使該機型的總訂單增至35架，預計將於2027年起陸續交付。

貨運方面亦動作頻頻，2026年5月增購2架空巴A350F貨機，將總訂單推高至8架。根據規劃，集團來年將實現客運運力的顯著增長，中長期則通過持續引進燃油經濟性更佳的先進機型，大幅提升整體營運效率，為業績增長注入強勁動力。

客運業務方面，公司去年客運收入達724.5億元，按年升15.8%；客運量（收入乘客千米RPK）與客運運力（收入乘客公里數RPK）分別按年升28.9%及25.8%，展現出強勁的復甦勢頭。

同時，貨運業務繼續發揮壓艙石作用，全年實現貨運收入242.8億元，按年升1.2%。依託香港作為全球第一大國際貨運機場的地位，公司通過提升高附加值電子產品、醫藥及生鮮等貨源的佔比，有效支撑收益率維持於較高水平。

強化航空樞紐地位

全球航空需求復甦，2026年長途航綫恢復加速，歐美航綫客座率高企，國泰受惠於國際網絡、樞紐資源及高端市場優勢。香港國際樞紐地位強化，經濟自由度及貿易貨值全球領先，內地企業來港與供應鏈集聚帶動中轉客流。

貨運方面，全球供應鏈重構與電商增長，推動高附加值貨源需求。國泰貨運憑藉樞紐優勢及領先的全球運力網絡，核心競爭力愈發突出。

國泰航空在估值及股價走勢相關的量化指標均表現理想。其在估值動量（Value-Momentum）中獲得91分，價格動量（Price Momentum）獲得93分，組合阿爾法（Combined Alpha）則獲得93分，加上國泰航空的風險系數偏低，90日的波動率為34.7%，3個月目標價上望15.6港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。