太古股份（00019）核心業務涵蓋地產、飲料及航空，並持有太古地產（01972）約83.3%，及國泰航空（00293）約43.09%權益，旗下太古可口可樂坐擁大中華及東南亞的專營區域。

太古2025年營收達904.7億元，按年升10%；股東應佔溢利113.7億元，按年升9%；若撇除出售非核心資產等非經常性項目，經常性基本溢利為97.5億元，按年升5%，航空與地產板塊繼續為盈利的基本支柱。

在盈利增長的同時，公司持續加強股東回報，2025年全年每股派息3.80元，按年升13%。從更長期的角度來看，公司兼顧分紅的持續性與成長性，對追求穩定現金回報的長綫投資者頗具吸引力。

截至2025年底，集團淨負債率降至20.6%，按年下降1.5個百分點。全年營運現金淨額達145.5億元，按年大增39%，為業務拓展、資產配置及回饋股東提供穩固資金基礎。

3大核心業務協同運行

三大核心板塊2025年協同運行，航空表現最為亮眼，應佔國泰集團的溢利達47.5億元，按年升7%；國泰全年載乘2,890萬人次，按年大增27%，客運收益按年升16%，可載客量亦按年增26%。

港機集團溢利按年翻倍增長，受惠於香港及廈門基地維修與發動機業務需求旺盛。期內，公司出售美國飛機維修業務，並退出虧損的航材技術管理，聚焦核心高質業務。

地產板塊應佔基本溢利按年升30%至71.6億元，受惠於美國及香港物業處置收益；盡管年內香港寫字樓與零售市場受壓，但年末隨着IPO市場轉趨活躍，金融業氣氛改善，出現邊際修復。

飲料板塊帳面溢利受渠道變化、競爭加劇及消費疲弱影響而回落，但撇除非經常性項目後，基本溢利保持平穩，核心經營基礎仍然穩固。

展望未來，太古股份多條業務綫的增長動能正逐步積聚，長期價值釋放的路徑日益明確。

增長動能逐步積聚

香港IPO市場活躍及金融業信心回暖，帶動核心區辦公樓租賃需求回升，太古廣場、太古坊等優質寫字樓有望率先受惠；住宅市場情緒亦逐步修復，豪宅項目銷售表現強勁，為後續業績帶來增長彈性。

內地消費刺激政策持續發力，入境免簽與退稅措施推動高端零售復甦，有利太古地產內地商場租金與客流增長，亦帶動太古可口可樂需求；國泰集團新機交付與航線擴充提升盈利，港機廈門新機庫投產後產能增加，有望延續高增長。

太古的量化評分以價格動量（Price Momentum）表現最為突出，有98分，而估值動量（Value-Momentum）也有97分。作為傳統股份，太古在股市極其波動時，往往能為投資組合提供穩定回報的作用，其90日波動率偏低，約23.9%，其大市敏感度（Beta）亦只有0.47的較低水平，太古屬進退皆宜的選擇，三個月目標價上望109.7元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。