嗶哩嗶哩（09626）是一家中國影片分享平台，提供各種影片以滿足使用者多元化的興趣愛好，吸引大量年輕用戶，形成了活躍的社區互動氛圍 。公司業務主要分為四個部分：廣告業務、遊戲業務、增值服務和IP衍生品及其他業務。

業務發展大幅提升
2024年，嗶哩嗶哩在業務發展上表現卓越。廣告業務增長顯著，全年廣告營業額達到81.89億元，按年增長28%，這主要歸功於廣告產品的優化和廣告效率的提升，體現了公司在廣告市場的競爭力不斷增強。移動遊戲業務同樣表現出色，全年移動遊戲營業額為56.1億元，按年增長40%，特別是獨家授權遊戲《三國：謀定天下》的優異表現，賽季制營運模式顯示其長期營運能力，為業務帶來增量，帶動公司整體業績增長，彰顯了公司在遊戲領域的選品眼光與營運實力。此外，增值服務業務也實現了穩定增長，全年增值服務營業額達109.99億元，按年增長11%，主要是由於直播及其他增值服務的營業額增加，反映出公司在使用者付費內容方面的強大吸引力。

用戶基礎與AI創新助力增長

嗶哩嗶哩作為內地年輕一代領先的影片社區，其使用者基礎穩固且活躍。2024年第四季度的日均活躍用戶達到1.03億（去年同期為1.001億）；月活躍用戶數攀升至3.4億，用戶平均每天在平台上的停留時間為99分鐘，龐大的活躍用戶群為公司各項業務的發展提供了堅實的流量支援。此外，公司持續優化商業化策略並改進產品，以進一步滿足使用者日益變化的內容和服務需求，在提升使用者忠誠度的同時，也增強了商業變現的能力。隨着新開源AI模型的面世，AI解決方案變得更加易於使用且成本效益更高。基於高品質和獨有的資料資源，公司預計將在即將到來的AI變革中獲得更大的收益，進一步挖掘和提升社區的價值。

此外，公司於2024年11月宣佈，其董事會已經批准一項新的股份回購計畫，在24個月內回購不超過2億美元的公開交易證券，充分表明管理層對公司未來發展前景充滿信心。通過回購股份，公司不僅能提升每股收益，還能向市場傳遞積極信號，增強投資者信心。

盈利持續改善

嗶哩嗶哩2024年淨營業總額達268.32億元（人民幣，下同），按年增長19%，其中第四季度經營業總額按季增長5.9%，呈現穩定增長的趨勢；利潤方面，公司2024年淨利潤達0.89億元，較上年扭虧為盈；其中第四季度毛利潤按年大幅增長68%，促使全年毛利率提升至36.1%，較上年末增加10個百分點。現金流表現良好，期內經營現金流達60.15億元，按年增長2.15倍 。此外，LSEG Worspace 上顯示，嗶哩嗶哩的收益質素(Earnings Quality得分為88分，並帶動了在行業中的動量(PriceMomentum) ，得分達98分。然而，嗶哩嗶哩被視為風險較高的股票，其90日的波動率為64.5%。對於看好嗶哩嗶哩的投資者，可以考慮以211.6港元為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024年正面盈利预告：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0220/2025022000598_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。