布魯可（00325）為中國最大拼搭角色類玩具企業，憑藉「布魯可體系」及逾500項專利，構建了覆蓋產品設計、研發到生產的全鏈路標準化能力，成功打造兼具標準化與個性化的產品組合。

海外收入激增逾2倍

2026年上半年，公司延續強勁增長勢頭，錄得營業收入17.8億元（人民幣．下同），按年升32.7%；淨利潤3.9億元，按年升30.5%。

期內海外業務收入3.7億元，按年大升228.5%，收入佔比躍升至20.8%。按區域劃分，美洲市場尤為強勁，收入達2億元，按年升349%，佔海外總收入近半；亞洲（不含中國）收入1.2億元，按年升111%，美國及印尼為海外收入最高的兩個國家。

國內業務方面，上半年收入14.1億元，按年升14.9%，保持穩健。按渠道劃分，綫下收入按年升29.6%，綫上收入按年升68.1%，渠道結構持續優化。

IP聯乘鞏固優勢

公司持續實現品類擴張及客群突破，關鍵在於IP營運、產品創新與供應鏈能力所構建的全鏈路壁壘。

IP方面，公司推動組合均衡發展，以減低對單一IP的依賴。截至今年6月底，授權IP達75個，已商業化IP共30個；在售SKU合共1,851個，期內新推出426個，前六大IP收入佔比由去年同期的88.8%下降至77.6%，結構更為健康。

變形金剛、火影忍者、假面騎士等經典IP持續高增長；新增哥斯拉、芭比等授權IP，精準切入成人收藏及女性消費市場。此外，自有IP「英雄無限」已與經典《大鬧天宮》及《哪吒鬧海》聯名合作，長遠降低對外部授權的依賴。

品類延伸進展理想，拼搭角色類收入按年升19.6%。拼搭載具類銷售上半年收入1.8億元，成為第二增長曲綫。期內，「布魯可積木車」系列及「自然集」恐龍主題玩具市場反應良好，分別帶來10.4%及3.3%的收入增量，成為增長的重要動力。

客群層面，公司9.9元平價對產品拉動新客戶成效顯著，當中60%為新用戶，複購率超過70%。成人市場拓展亦見成效，16歲以上產品收入佔比提升至25%，客群持續擴闊。

拼搭玩具賽道紅利起飛

行業層面，拼搭類玩具作為潮玩主流品類正持續擴張，淘天集團已將其由傳統大類升級為一級類目，賽道戰略重要性持續提升。

布魯可海外收入持續高速增長，公司已獲迪士尼公主系列、《瘋狂動物城》、《玩具總動員》等全球頂級IP於全球大部分地區的銷售授權，相關產品正陸續銷往歐美、東南亞及拉美等地，並已進駐多家海外主流零售渠道。隨着海外渠道深化及精細化營運，加上全球頂級IP產品組合不斷完善，公司全球化前景廣闊，有望受惠於中國優質IP玩具出海。

布魯可的中期價格動量（Price Momentum）評分甚佳，為100分，而大市敏感度（Beta）則為1.8，90日波動率達71.6%，三個月目標價上望104.8港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。