港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

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投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

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【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

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投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

國壽盈利空間拓闊

中國人壽（02628）是中國最大的國有金融保險集團，業務涵蓋人壽保險、財產保險、養老保險、資產管理及投資等領域，服務網絡遍布全國。 規模及盈利質量提升 2025年首三季，國壽核心經營指標呈「規模擴張、效益提升」雙輪增長。公司總資產達7.41萬億元（人民幣•下同），較2024年末升9.6%；投資資產規模為7.28萬億元，增長10.2%；淨資產錄得6,386.8億元，升22.5%。 償付能力指標持續向好，核心償付能力充足率為137.5%，綜合償付能力充足率達183.9%，並已連續29個季度獲評保險業風險綜合評級A類，為業務發展築起堅實的安全基礎。 營收方面，公司實現營業收入5,379億元，按年升25.9%，增長動力主要來自總保費的穩步提升及投資收益的顯著貢獻。其中，總保費規模達6,696.5億元，按年升10.1%，創歷史同期新高；總保費、新單保費及續期保費均錄得雙位數增幅，續期保費增速創2021年以來同期新高。 盈利表現方面，歸母淨利潤達1,678億元，按年大升60.5%，主要受惠於總投資收益顯著增長及保險服務費用有效優化。首三季總投資收益達3,685.5億元，按年升41%，而保險服務費用則按年下降20.3%，進一步拓闊盈利空間。 銷售隊伍質優量穩 公司緊扣「價值創造」與「效益提升」雙主軸，透過資產與負債高效聯動、產品結構持續優化，實現經營品質的躍升。一方面，積極落實預定利率與市場利率掛鈎機制，大力拓展浮動收益型業務，該類業務於首年期交保費中的佔比按年升超過45個百分點，成為帶動盈利增長的核心引擎。 另一方面，透過精確的成本管理，新業務的固定負債成本顯著下降，成本效益大幅提升。2025年首三季，按可比口徑計算，新業務價值（NBV）按年升41.8%，遠超行業平均水平，標誌公司從規模擴張向價值驅動的戰略轉型取得實質突破。 銷售隊伍方面，公司以高質量發展為導向，推進營銷體系改革，促進銷售隊伍邁向專業化與職業化。截至第三季末，總銷售人力為65.7萬人，其中個險銷售人力達60.7萬人，規模穩居行業首位。隊伍質量持續優化，優質新增人力及人員留存率均顯著提升。 投資端精準發力 2025年首三季，公司總投資收益達3,685.5億元，按年升41.0%；總投資收益率為6.42%，按年升104個基點。投資收益的顯著增長，得益於市場環境改善及公司投資能力的系統性提升，為盈利增長提供堅實支撐。 國壽的量化評分普遍表現向好，價值動量（Value Momentum）獲得100分，分析員修訂（Analyst Revision）獲得99分，動量（Price Momentum）獲得96分，而組合阿爾法（Combined Alpha）亦達99分。近期，國壽和其他保險股同步呈現上升趨勢，其風險系數也是較為保守的投資者也可接受的，其90日的波動率為38.1%，3個月上望36港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。

中國太平業務穩增長

中國太平（00966）作為中國首家於境外上市的保險企業，業務覆蓋人壽保險、財產保險、養老保險、再保險、資產管理及海外布局，服務網絡覆蓋內地、港澳地區及全球主要經濟體。 分紅險轉型領先同業 壽險業務作為公司的核心增長引擎，憑藉深度的分紅險轉型，實現新業務價值（NBV）穩步增長，成為動推公司價值提升的核心動力。2025年上半年，太平人壽的NBV達61.81億元（人民幣•下同），按年升22.8%。 公司分紅險轉型成效顯著，分紅險在長險首年期繳保費中的佔比高達87.1%。這一結構性優勢不僅準確契合當前市場對穩健收益產品的需求，更有效降低公司負債成本對利率波動的敏感度，提升盈利穩定性。 財險業務方面，公司承保盈利能力持續改善。2025年上半年，境內財險綜合成本率（COR）降至95.5%，按年下降1.5個百分點，盈利空間進一步擴大。在車險「報行合一」政策深化推進的背景下，車險續保率按年升2.1%，同時非車險保費佔比按年升1.4%，業務結構持續優化。2025年首三季度，財險業務實現淨利潤9.74億元，成為公司利潤增長的重要補充。 在渠道優化方面，公司代理人隊伍持續改善，透過精細化管理與產能提升策略，成功抵銷人力規模下降的影響。2025年上半年代理每月人均期繳保費達到2.43萬元，按年大幅升46.2%，隊伍產能顯著提升，直接推動代理人渠道保費增長。 投資端彈性釋放 截至2025年上半年，公司投資資產規模達1.68萬億港元，較去年底增長7.8%；資產配置結構保持穩健，固定收益類資產佔比達到84.5%，較去年底提升1.7個百分點，為投資組合奠定穩固基礎；期內實現淨投資收益252.68億港元，按年升3.1%。 在市場環境逐步改善與政策紅利持續釋放的雙重支持下，公司投資端有望持續貢獻穩定收益，為整體業績增長提供堅實保障。 開啟長期增長空間 人事方面，太平人壽與太平財險12月分別迎來擁有超過30年保險行業經驗的「70後」實戰派高管王旭澤與彭雲蘋出任主要負責人。二人在渠道管理、成本控制及業務創新方面表現突出，有望顯著提升運營效率，推動業務模式優化。 太平養老成功引入比利時富傑保險10%股權，獲注資10.75億元人民幣。此次合作除增強資本實力外，亦借助富傑的國際經驗，加速醫康養生態圈建設。截至2025年上半年，該生態圈已帶動相關新單保費達89.8億港元。 中國太平在估值相關的量化評分表現突出，其中內在估值（Intrinsic Valuation）的評分為94分，而平估值和股價表現的估值動量評分更高達98分，加上其綜合評分組合阿爾法（Combined Alpha）亦得到95分，顯示整體上中國太平在量化指標中的得分不俗。 中國太平的風險算是中等，其90日的波動率為43.1%。若投資者看好中國太平的業務發展，3個月目標價上望23港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。

五礦資源價量齊升

五礦資源（01208）是中國五礦集團旗下專注於海外基本金屬開發的旗艦公司，核心業務為銅、鋅等關鍵礦產資源的勘探、開發與生產，擁有秘魯Las Bambas銅礦、澳大利亞Dugald River鋅礦等。 業績大幅增長 2025年以來，五礦資源受惠於核心礦產產量穩步提升及銅價步入上升周期，盈利規模與財務質量同步提升。2025年第三季度，公司銅總產量（包括銅精礦含銅及電解銅）達11.7萬噸，按年升11%；鋅總產量為5.87萬噸，按年升26%。產量增長疊加價格上漲，帶動公司盈利顯著提升。 2025年上半年，公司營業收入達28.17億美元（下同），按年升47%；歸母淨利潤更錄得3.4億元，按年激增1,511%。業績表現主要得益於銅價持續走強，2025年以來LME銅均價穩步上揚，第三季度均價已升至每噸9,797元，較第二季度上升2.9%；此外，鋅、鉛、鉬等產品價格上漲亦進一步擴闊盈利空間。 核心礦山產能釋放 五礦資源的核心競爭力在於其優質的礦資產儲備與持續釋放的產能潛力。在銅資源領域，2025年第三季度，Las Bambas銅礦（全球前10大型銅礦）產量按年升14%至10.3萬噸，延續第二季度的強勁生產勢頭。 同時，得益於礦山入選品位提升至0.86%、回收率提高至90.4%，其生產成本持續優化。若第四季度生產維持穩定，全年C1成本有望降至每磅1.25–1.35元。值得留意的是，該礦目前僅開發不足一半的礦權區域，未來勘探潛力龐大，長期產能有望維持在每年38萬至40萬噸，為公司帶來持續穩定的盈利支持。 除現有核心資產釋放產能外，其他擴產項目穩步推進亦為長期增長注入了明確動力。Kinsevere銅礦2025年第三季度生產1.48萬噸電解銅，按年升14%。該礦焙燒爐處理量已接近設計標準，自8月以來，硫化銅精礦轉化為焙砂的轉化率持續高於90%；9月投入使用的預浸出系統，有望進一步提升轉化率。Dugald River鋅礦第三季度生產4.81萬噸鋅精礦，按年升38%，主要受惠於營運優化帶動採礦與選礦回收率顯著提升。 周期上行與需求雙重動力 從宏觀周期來看，聯儲局12月再次減息25基點，全球流動性寬鬆預期持續升溫，為以銅為代表的大宗商品價格提供有力支持。同時，全球銅礦供應端不時出現干擾，例如Grasberg銅礦等大型礦山停產，進一步加劇供需緊張局面，推動LME銅價中樞持續上移。公司作為銅資源龍頭企業，直接受惠於銅價上漲帶來的盈利彈性。 五礦資源作為一項業務與多種貴金屬價格高度相關的股票，其大市的敏感度（Beta）較高，達1.45。如投資者預期大市會重拾升勢，以五礦資源的動量（Price Momentum）評分達100分的強勢表現，於現價買入會是不錯的選擇，以其90日的波動率為55.4%，3個月目標價上望11港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。

洛鉬盡享銅鈷景氣

洛陽鉬業（03993）是全球領先的銅、鈷資源企業，憑藉位於剛果（金）的TFM與KFM兩座世界級礦山，已成功構建覆蓋銅、鈷、鎳等關鍵新能源金屬的完整資源布局，業務遍及亞洲、非洲、南美洲及歐洲。 核心業務增長強勁 今年首三季度，洛鉬呈「營收微降、利潤急升」的鮮明態勢，營業總收入錄得1,454.9億元（人民幣．下同），按年跌6%，主要受貿易業務結構調整影響；然而，利潤表現卻十分突出，歸母淨利潤達142.8億元，按年大增72.6%，盈利增速遠超營收增幅。今年第三季度淨利潤達56.08億元，按年激增96.4%。 期內，公司銅產量達54.3萬噸，按年增14.1%。鈷業務方面，雖然銷量按年下降36.1%，但因營業成本大幅減少47%，毛利率按年提升27個百分點至63.5%，成為利潤彈性的最重要來源。此外，財務費用較去年同期減少15.3億元，進一步提升整體盈利水平。 公司持續完善企業管治與股東回報機制，計劃推出H股限制性股分計劃，授予不超過3.93億股，覆蓋核心管理及技術團隊，以加強全球化人才激勵；同時承諾2024至2026年度派息比例不低於40%，2024年已派息54.6億元（含稅）。 產能擴張步伐加快 公司增長動力不僅來自價格上漲，更源於清晰的產能擴張。KFM一期已全面達產；二期項目總投資10.9億美元，建設周期為兩年，預計2027年投產後，每年可新增10萬噸銅產能。 洛鉬憑藉在剛果（金）最大鈷出口配額地位（佔比約32%），在供應收縮的背景下，可充分受惠於鈷價上升帶來的彈性。公司作為全球三元電池上游核心原料供應商，將持續捕捉新能源汽車及儲能產業擴張帶來的紅利。 此外，洛鉬控股子公司上星期與加拿大上市公司Equinox Gold Corp簽訂協議，擬以10.2億美元收購其旗下資產，取得巴西三座金礦的100%權益，這將顯著增加公司黃金資源儲量及產量，並提升公司在拉美地區的營運協同效應，強化公司在全球新能源與貴金屬雙軌發展格局中的長期競爭力。 減息與電動化雙重利好 當前宏觀環境對銅、鈷價格構成雙重支持。一方面，聯儲局延續寬鬆貨幣政策，改善全球流動性，加上LME庫存偏低，推動銅價穩步上升；另一方面，新能源汽車與儲能產業加速擴張，持續拉動銅、鈷需求。洛鉬作為行業龍頭，將充分受惠於量價齊升所帶來的盈利增長。 洛鉬的量化指標顯示其良好基礎，動量（Price Momentum）獲得100分，反映其股價升勢相對其他股份更為強勁，加上在分析員修訂（Analyst Revision）中獲97分，可見分析員普遍對該股看法正面。其他量化指標分數亦普遍高企，組合阿爾法（Combined Alpha）獲得98分之高。另外，洛鉬的大市敏感度（Beta）為1.66，90日的波動率則為57.2%，風險屬於中等水平，3個月目標價23.4港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。

金價升吼山東黃金

山東黃金（01787）是中國黃金行業龍頭企業，擁有勘探、採礦、選礦、冶煉至深加工的完整產業鏈。公司礦山布局國內重點產區，並拓展至阿根廷貝拉德羅金礦及迦納等海外地區。 今年首三季度，公司錄得營業收入837.8億元（人民幣．下同），按年升25%；歸母淨利潤達39.6億元，按年大幅上升91.5%，反映高毛利業務佔比持續提升；基本每股盈利為0.8元，按年升105.1%。 國內穩產 海外增量 期內經營活動現金流淨額達152億元，按年升49.1%，反映定單回款效率提升與營運成本優化，為公司後續產能擴張與資源併購提供充裕資金支持。 截至2025年上半年，公司境內礦山的礦產金產量穩居全國首位。在國內產能布局方面，膠東半島核心礦區的重點金礦的擴建工程穩步推進。預計至2025年底，年產黃金超過1噸的礦山將達13座，進一步鞏固其國內產量龍頭地位。 海外業務方面，阿根廷貝拉德羅金礦作為公司在南美的核心資產，於2025年上半年實現礦產金產量5.7噸；隨着營運效率持續提升，以及迦納礦區產能穩步釋放，全球化產能布局正成為公司業績增長的重要動力，形成「國內穩產、海外增量」的雙引擎發展格局。 在業務升級方面，山東黃金積極推進智能化礦山建設與綠色低碳轉型，有效提升資源回收率與單位產能效率，同時降低單位開採成本。 此外，透過控股山金國際（深：000975），公司積極拓展金、銀、鉛、鋅等多金屬協同開發，強化資源綜合利用能力，增強抵禦行業周期波動的韌性。 在產業鏈延伸方面，公司冶煉板塊持續優化高純金精煉工藝，擴大高端金錠產能，不僅滿足電子、航空航太等高端製造領域的需求，也提升其在黃金金融市場中的供應鏈話語權，推動產業價值從資源端向高附加值環節躍升。 享政策資源雙重紅利 今年以來，國際現貨黃金價格累計上漲60%，金價中樞持續上移，為山東黃金帶來直接盈利增長動力。同時，全球央行購金需求保持強勁，國內黃金消費與工業需求同步回暖，為公司產品銷售提供穩固支持。 國內「雙碳」政策對綠色礦業的政策傾斜，以及中國對戰略性礦產資源安全的高度重視。山東黃金作為國有控股的黃金產業核心平台，不僅享有政策與資源雙重紅利，更獲得資本市場上機構投資者的長期配置青睞。 山東黃金的量化指標在價格動量（Price Momentum）中得到100分滿分，而在估值動量（Value Momentum）中也獲得95分，加上其他評分也不錯，所以在組合阿爾法（Combined Alpha）中獲得99分之高。事實上，山東黃金的風險系數與金價走勢較為接近，所以其股價跟股市的敏感度相對偏低，90日的Beta約為0.65，以其54.8%的波動率，風險屬於中等，3個月目標價上望41.6港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

新華保險穩健增長

新華保險（01336）作為國內龍頭壽險企業，業務覆蓋壽險、養老、健康、資產管理等多元綜合金融業務，本欄於去年亦曾推介此股，當時股價約25元，至今升逾8成。 業績跨越式增長 今年首三季，公司實現營業收入1,372.5億元（人民幣．下同），按年升28.3%；歸母淨利潤達328.6億元，按年升58.9%。其中，第三季歸母淨利潤為180.6億元，按年大幅上升88.2%，盈利持續改善。此外，前三季度公司加權平均淨資本收益率（ROE）提升至33.1%，較去年同期增加12.1個百分點。 業績高速增長的核心驅動力來自兩方面：其一為投資收益的爆發式增長，首三季公司投資資產規模接近1.8萬億元，年化總投資收益率達8.6%，主要受惠於權益市場強勢回暖。其二為費用管控成效集中體現，公司業務及管理費按年下降60%，主要由於去年同期一次性費用基數較高，而當前費用結構正持續優化。 個險與銀保雙輪驅動 公司首三季錄得原保險保費收入1,727.1億元，按年升18.6%。期內退保率為1.2%，較去年同期下降0.1個百分點。首年期交保費增長及業務質量持續提升，推動公司新業務價值按年大幅增長50.8%。 個險渠道作為核心增長引擎，推動高質量團隊擴充，轉型成效尤為突出。首三季新增人力超過3萬人，按年升140%，同時月均績優人力錄得雙位數增長，人均產能按年上升50%，帶動個險長期險首年保費收入達184.36億元，按年上升48.5%。 銀保渠道深化與重點銀行的合作，持續提升渠道合作效能。首三季，銀保長險首年保費收入達359.4億元，按年升66.7%，其中期交保費按年升32.9%至168.3億元，成為公司價值增長的重要支柱。 從政策導向來看，隨着內需擴張與經濟復甦持續，居民在財富管理與風險保障方面的需求將持續升級，為壽險業務規模擴張與價值提升奠定堅實的市場基礎。 緊扣行業發展方向 此外，國內人口老齡化進程持續加快，養老服務及健康保障已成為居民的核心民生需求。新華保險覆蓋壽險、養老、健康等領域的多元業務布局，緊扣行業發展方向。旗下康養生態持續完善，進一步強化業務協同優勢，為承接增量需求提供有力支持。 另一方面，全球寬鬆預期升溫，聯儲局於12月減息的機率上升，權益市場有望維持向好走勢。新華保險在權益資產配置比例上領先同業，將在市場上行周期中轉化為收益彈性。 新華保險的量化指標表現亮麗，其中估值動量（Value-Momentum）的分數達100分，跟估值相關的分數均達90分以上，帶動其綜合評分組合阿爾法（Combined Alpha）達到99分。此外，新華保險的大市敏感度（Beta）約為1，而其90日的波動率約為41%，屬中等水平。近日大市走勢趨於平穩，如想為投資組合重新配置較高Beta，三個月目標價上望55.9港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

哈電出海加速突破

哈爾濱電氣（01133）作為中國電力裝備製造業龍頭企業，業務覆蓋煤電、水電、核電及新能源裝備等核心領域，產品並出口至越南、沙特等海外市場，形成「國內國際雙循環」的發展格局。 現金流顯著改善 今年上半年，哈電實現跨越式增長，各項核心財務指標全面向好。期內營業收入達224.74億元（人民幣．下同），按年增31.9%；其中新型電力裝備業務收入為144.63億元，按年大增50.5%，佔總營收64.4%。歸母淨利潤10.51億元，按年升101%；毛利率亦較去年同期提升0.7個百分點至12.05%，反映高毛利產品佔比提升及成本控制取得成效。 此外，期內經營活動現金流淨額顯著改善，較去年同期大幅增加至31.92億元升。 資產品質方面，期末歸屬於母公司所有者權益為161.23億元，較年初增長4.1%；基本每股收益為0.47元，按年增0.24元，股東回報能力顯著增強。 全球化布局提速 今年上半年，哈電核心業務全面提速。其中，煤電設備收入達95.07億元，按年增61.9%，主要受惠於國內煤電「三改聯動」政策推進；核電設備收入為25.57億元，按年增68.7%，毛利率較去年同期大幅提升15.51個百分點至26.98%；水電設備收入為16.75億元，按年增23.6%。 與此同時，公司定單儲備充足，全球化布局顯著提速。上半年新簽合同額達355.6億元，按年增36.6%；其中出口定單激增至118.7億元，按年飆升945.3%，佔新簽合同總額比重提升至33.4%，市場拓展延伸至越南等新興國家。 期內海外收入為40.1億元，佔總營收16.47%，沙特等大型海外項目陸續落地，印證公司產品在國際市場獲得高度認可。依託「一帶一路」沿綫國家電力基礎設施建設的機遇，公司正加速推動煤電、水電裝備出海，成功打造第二增長曲綫。 國策推動新型電力系統 在國家「雙碳」目標引領下，新型電力系統建設加速推進。相關政策明確設定了全國發電裝機容量在新增新能源，及非化石能源方面佔比的具體目標。此外，《電力裝備行業穩增長工作方案（2025—2026年）》為龍頭企業制定年均營收增速約10%的發展藍圖，並推進新一代煤電改造建設等重點任務。 哈電憑藉龍頭企業優勢、完善的業務布局、強勁的技術創新能力，以及加速推進的全球化戰略，有望持續把握行業發展機遇，實現業績與價值的同步提升，在電力裝備製造行業的綠色轉型與全球競爭中佔據更有利地位。 哈電的量化指標分數普遍理想，其中收益質素（Earnings Quality）達到95分，代表整體量化分數的組合阿爾法（Combined Alpha）亦錄得94分。但哈電的風險系數相對偏高，其90日的波動率為78.1%，而大市敏感度（Beta）亦達1.6。如投資者預期近期的反覆回調已達尾聲，大市將重拾升勢，哈電會是不錯的選擇，3個月目標價19.1港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

六福增長韌性足

六福集團（00590）是香港及內地主要的珠寶零售商之一，集團分店網絡遍布多個海外市場，成功構建「零售+批發+品牌授權」的全渠道營運體系。 盈利結構改善 截至2025年3月31日止的2025財政年度，受金價波動影響，集團收入雖下降但盈利質量提升。全年營業總收入為133.4億元，按年下跌12.9%，主要由於年內金價屢創新高，壓抑消費需求，其中按重量計價的黃金及鉑金產品銷售額按年減少15%至88.22億元。盡管金價上升拖累銷量，卻同時帶動盈利結構改善。 集團整體毛利率較去年上升5.9個百分點至33.1%，毛利按年增長5.8%至44.2億元，反映產品溢價能力具韌性。 盈利表現方面，因黃金對冲損失擴大至4.93億元，加上前一年度收購金至尊集團所產生的一次性收益推高基數，年內溢利按年下跌39.3%至10.7億元；若剔除這兩項非經常性因素，溢利跌幅將收窄至約6.3%，反映核心營運基本面依然穩健。 今年7月至9月（第二季度），集團業務復甦步伐明顯加快，消費回暖趨勢明確，帶動業績觸底回升。期內整體零售價值按年增18%；同店銷售亦錄得10%的升幅，其中定價黃金類別表現尤其突出，按年大幅增67%，成為推動業績回升的主要動力。 產品渠道雙軌並進 產品策略方面，集團將產品優化的核心聚焦於高毛利的定價黃金類別，創新系列持續提升產品競爭力及品牌溢價能力。第二季度，定價黃金零售值佔比已達16%，較去年同期上升4個百分點。 渠道布局方面，六福採取「提質減量」的精細化營運策略。截至2025年9月30日，全球門店總數優化至3,113間，透過關閉低效益品牌店及加強在核心城市開設自營店，實現單店效益顯著提升。綫上渠道同樣表現出色，第二季度內地零售收入按年增23%，其中電子商務銷售額上升近2成，顯示數碼渠道對三、四綫城市及縣域市場的滲透力持續增強。 海外拓展方面，期內新增8間海外門店，並首次進軍越南市場，成功打開東盟市場的缺口。第二季度，港澳及海外市場零售價值按年增13%，成為集團的第二增長曲綫。 維持穩定派息政策 六福維持穩定的派息政策，2025年派息比率達59%，對應股息率約為4.2厘，在當前利率環境下具吸引力。金價持續高企，促使消費者更傾向選擇具設計與品牌附加值的定價黃金產品，而非單純按重量計價的商品，這與集團推動產品轉型的策略方向高度契合。 六福的量化評分整體表現不錯，其中分析員修訂（Analyst Revision）獲得98分，組合阿爾法（Combined Alpha）亦取得95分，加上六福的風險系數不高，90日波動率為32.6%，而大市敏感度（Beta）僅為0.2。如投資者想為自己的投資組合減少Beta，可以考慮換倉位買入六福，3個月目標價28元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中創智領雙引擎推動

中創智領（00564）核心業務涵蓋煤礦機械、汽車零部件及投資三大板塊。公司目前已穩佔全球規模最大的煤礦綜採技術與裝備供應商地位，同時在汽車零部件製造領域亦躋身國際前列。 下半年業務趨活躍 今年首三季，中創智領實現營業收入307.45億元（人民幣．下同），按年增10.4%；歸母淨利潤達36.45億元，按年增19.2%，反映盈利增長動力明顯高於收入增幅。 利潤結構方面，非經常性損益貢獻4.9億元（佔淨利潤13.4%），主要來自公允價值變動收益3.25億元及政府補助1.37億元。若剔除非經常性項目，核心經營利潤仍維持穩健增長。 單看第三季度，公司營業收入按年增21.1%；歸母淨利潤按年增25.9%；增速較上半年進一步加快，反映下半年業務表現更趨活躍。 汽車零件業績重要引擎 汽車零部件業務成為推動業績的重要引擎，期內收益達146.9億元，按年增長10.2%，而淨利潤則大幅激增133.8%，至4.2億元。 具體來看，SEG板塊成功轉虧為盈，憑藉48VBRM電機、高壓電驅系統等新能源相關產品的量產與產能爬升，期內淨利潤2.18億元，較去年同期虧損情況明顯改善。 與此同時，亞新科業務保持快速增長，實現收益46.3億元，按年增19.9%，受惠於減振業務及商用車市場需求回暖，加上智能底盤技術布局加速，未來增長潛力可望進一步釋放。 煤機業務作為公司傳統的穩定基礎，在行業競爭加劇的環境下，仍維持收益與利潤雙增長。首三季度該板塊實現收益160.75億元，按年增10.7%；淨利潤32.9億元，按年增4.8%。公司液壓支架業務持續保持市場領先地位，成套化策略帶動智能採煤設備及輔助作業機器人等配套產品收入增長。 全球汽車產業加速電動化轉型，中國新能源汽車產銷持續領先，歐美政策支持力度不斷加大，公司產品精準配合技術升級方向，有望在供應鏈重組過程中提升全球市場佔有率。 全球布局分散風險 與此同時，全球對能源安全的重視提升，帶動智能採煤裝備與輔助機械人需求持續增長，公司憑藉液壓支架的龍頭地位，以及電動支架、露天開採設備等創新產品，持續強化技術壁壘與市場先發優勢。 此外，在地緣政治波動與供應鏈多元化趨勢下，公司的全球布局不僅有效分散風險，更可快速回應東南亞、中東等新興市場對基礎建設與工業化日益增長的需求，為海外業務擴展提供穩固支持。 中創智領在量化評分方面表現同樣出色，在估值動量（Value-Momentum）中得到98分，可見有升勢的同時估值仍吸引。整體而言，其組合阿爾法（Combined Alpha）也取得到97分。近期中創智領的股價走勢在整固中，有望蓄勢展開新一輪升浪。以90日的波動率為44.26%來算，風險水平尚屬可控。未來3個月目標價26港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

金界業績全面復甦金界業績全面復甦

金界控股（03918）為柬埔寨規模最大的綜合度假村營運商，旗下旗艦項目NagaWorld是金邊市內唯一的綜合式酒店及娛樂城。 集團持有長達至2065年的賭場牌照，並享有於金邊方圓200公里範圍內（不包括柬越邊境地區、博科爾、基里隆山及西哈努克市）獨家經營賭場的權利，該專營權將持續至2045年。 財務狀況保持穩健 今年，金界控股業績顯著復甦，盈利增長與財務狀況同步改善。上半年，公司實現營業收入3.42億元（美元．下同），按年增16.7%；淨利潤達1.49億元，去年同期虧損100萬元。期內每股基本盈利（EPS）為3.36美仙，遠高於去年同期的0.02美仙，顯示公司營運效率及資產運用能力明顯提升。 財務狀況保持穩健，上半年公司現金及銀行結餘為2.45億元，按年激增103.4%，流動性顯著增強。公司於2025年中期恢復派息每股1.01美仙，為2021年以來首次。 客戶結構持續高端化 客戶結構持續向高端化發展，成為盈利增長的核心引擎。上半年博彩總收入為3.32億元，按年增17%；博彩淨收入為2.92億元，按年增20%。從中場業務表現來看，2025年上半年博彩日均營業額按年增11.6%，已恢復至疫情前水平的97.3%，接近全面復甦。 此外，中場業務贏率從2024年同期的19.8%提升至22.9%，帶動中場收入按年增長24.0%，顯示中場業務盈利能力持續優化。為進一步把握高端消費需求，公司持續擴充高限額中場賭桌規模，推動高端中場收入佔比從去年同期33.9%提升至37.4%。客戶結構向高消費力群體傾斜，不僅提升單客收益，亦增強中場業務的盈利穩定性。 貴賓市場強勁復甦，進一步推動業績增長。上半年貴賓業務總收入按年增20%，其中高端貴賓轉碼業務表現尤為突出，按年激增87.9%，增長至疫情前水平的156.2%，遠超行業平均復甦速度。 第三季度博彩業務表現進一步提速，前三季度博彩總收入達5.32億元，按年增29.6%；博彩淨收入為4.66億元，按年增30%，增速較上半年顯著提升，反映下半年區域客流及消費需求持續回暖。 柬埔寨旅遊業復甦 外部區域環境改善，為公司帶來穩定的客流支持。柬埔寨作為區域旅遊樞紐，未來不僅可吸引更多國際旅客，亦將提高旅客周轉效率，為金界控股持續輸送穩定客流。 金界各個量化指標評分均表現優異，組合阿爾法（Combined Alpha）得分為99分，其大市敏感度（Beta）為0.65。如投資者的現有投資組合受近期大市波動而受到影響，希望為投資組合減低Beta，金界是理想選擇，加上近期股價出現略為超賣的情況，並已逼近保力加通道底部，是一個入市良機。如投資者看好金界，3個月目標價6.8港元。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。