港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

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投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

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【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

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投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

歐美銀行業信用問題恐引發經濟放緩

上星期美國多家中小型銀行因為本身債券投資出現問題，加上企業客戶出現大量擠提的情況，導致資不抵債，最終需監管機構接管。正當美國金融市場出現警號時，歐洲一間著名銀行亦出現疑似問題，但情況卻有所不同。該銀行多年來把業績放在第一位，忽略對風險管理的重要性，儘管銀行內有合規部門，但亦無法阻止不當行為的發生。雖然事件已存在多年，但情況由兩年前開始惡化。銀行被控告涉及早前一些和毒梟洗黑錢案件，同時也與包括商業罪犯等信譽差的融資企業做交易，另外，因自身內部風險管理不善，過分對某亞洲基金在交易方面批出過高擔保額度，令銀行損失數以億計美元。 歐銀金融體系有望稍穩 雖然經歷這些惡劣情況，但新任管理層積極作為，慢慢挽回客戶信心，可惜好景不常，客戶存款流失量由去年第三季度開始急劇上升。事件發生之後，銀行最大股東拒絕再給該行融資，令市場信心大跌，導致3月中一天內股價大瀉三分之一。債券情況亦一面倒，買賣交易價格徘徊面額的20%左右。與美國矽谷銀行情況不同，該銀行的流動資產目前仍算充裕，並有能力向國家中央銀行借貸，加上銀行的債務投資不太受高利息環境影響，不像美國那些銀行一樣容易陷入困境。目前該銀行已獲得當地政府的批准合併，雖然可以穩定現時比較脆弱的金融體系，但同時也犧牲了部分投資者的權益。 投資者宜審慎看待歐美銀行股 這件事情亦可能引發一個潛在宏觀發展狀態，銀行主要收入來自利息差，高利息環境其實對銀行業是有利的，但加息情況太急劇，令部分已適應長時間低息環境營運的銀行不能立即轉型。目前銀行體系仍具一定風險，所以各銀行都提高對自身流動資產的要求，而相對減少貸款業務發展，這會間接影響歐美各國各行業的經濟增長，導致經濟衰退。 另一方面，為了壓抑通貨膨脹，歐洲央行亦孤注一擲地進行緊縮貨幣政策，希望在發生其他經濟金融大事件前，能儲備足夠彈藥來再刺激經濟，所以在宏觀投資決策上，建議投資者對歐美中長期銀行股要審慎。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

利息影響：星星之火 可以燎原

「兩會」剛完結，經濟穩步增長，加強金融監管，集中科技獨立研發等方向也逐步出爐，但市場上卻沒有如想像中的正面反應。皆因股市在兩個月之前已有升幅，再加上美國通貨膨脹仍在、物價指數和製造業指數都未見回落、就業數據更比預期好，導致美聯儲多位官員都偏向在短期內加息建議。市場對疫情開放觀望良好，但仍忽略對美國經濟周期之影響，而走在經濟周期尖端的兩個行業便是銀行和科技股，皆因這兩個行業在經濟周期見底時便開始蠢蠢欲動；而經濟衰退時，它們亦走在最前線引領其他行業先挫。這是十分普遍現象，亦是所有經濟學家和專業投資者非常關注的兩大行業，所以大家可以此作參考。 不過，上星期美股有一大震盪，投資者發現另一個隱憂，急劇加息導致某間美國銀行出現資金流失的情況。問題惡化的速度驚人，大家應該多關注事態發展。因為銀行體制是一脈相連，當某一銀行出問題時，其他銀行亦會存在相關風險。 傳統銀行是需要利用較低利息成本之客戶存款作為資金來源，繼而用較高利息對外提供貸款，中間之利率差價（Net Interest Margin）便是銀行收入主要來源。亦因為存款是較為短期，而對外貸款一般都是中長期，所以在不同長短周期之資產和負債管理（Asset-LiabilityManagement）需要謹慎處理，該銀行就是在這個環節上出了問題。疫情期間，美國很多科技公司因短期發展放緩，所以將多餘現金存放在該銀行內，而銀行在早期低利率環境把存款放在利息稍為高一點的長期房貸債券和美國國債上。這本來是非常安全穩定的投資，但2022年通脹問題令利率急劇上升，這些安全穩定債券價值亦突然被削減。結果，原本910億美元的穩定資產，因利息影響，令該銀行在賬面上虧損150億美元。再加上該銀行那些科技公司客戶，在疫情過後便開始提取存款投資在自身業務上，不斷降低存款額，令該銀行出現資不抵債的情況。如果將這件事件在背後資產債務管理問題上擴展至整個銀行同業，這將會變成一個十分危險的問題。 投資者需注意美經濟衰退風險 根據美國聯邦存款保障公司（FDIC）最新數據，美國銀行業因為加息而導致持有資產虧損暫時為6,200億美元。雖然這次事件只是整個銀行業其中一小部分，但影響之深遠亦可蔓延至整個社會層面。此事件令人回想起2008年金融風暴發生時，某事件也只是冰山一角，但及後的發展卻令人意想不到。不管如何，美國經濟衰退軟着陸是一個非常肯定的事實，大家投資時也需多加注意。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

兩會之人均生產力增長

上周末開幕的兩會，也正值是二中全會完結，大部分高層核心人員名單落實後的第一個人大政協會議。不少人集中預測兩會議題、國家方針、政策布局以及對市場帶來影響的行業，我們研究部分析過往五年所關注的重要事項，每項都是關係到國家未來五到十年需待解決及前行方向。最近幾年的議題主要集中於脫貧、綠色發展、擴大內需、經濟復甦、新能源等方向。而根據現在的國情，今年預計會偏向於擴大人均生產力、金融體系管制、新能源發展、提高科技獨立性等為主題，其中，影響較深遠的應是提高人均生產力的目標。 年人均生產力12500美元 目前，雖然中國現時約17萬億美元的GDP與美國21萬億美元仍具有相當的距離，但我們關注的並不是數字上的差距，而是人均生產力上的進步。根據世界銀行的指標，現時中國每年12,500美元的人均生產力，其實已達到已發展國家的級別。 倘若以國家希望達到每年2萬美元的水平，並以2035年為目標期限，那未來12年期間人均生產力需增長60%，即每年最少達到5%。若把正常2%的通脹也算上的話，每年增長目標則要到達7%，這並不是一個容易達到的目標。 此外，市場經常想了解的是兩會對股票市場帶來什麼影響，所以我們研究部亦作出進一步的分析，評估各行業和主要指數在兩會期間的不同時段（兩星期、一個月、三個月及六個月）的變化。統計這五年的結果顯示，不管是會上提及的行業、滬深300指數或恒生指數，它們的表現其實是完全沒有關聯的，這也是我在大學授課時經常提及的外在環境因素（exogenous factor)的影響，例如在2018年和2020年期間，外圍市場因素影響比內在企業因素強，那些被認為受惠的股票最終在短期內表現也未達預期般理想。 業績變化影響股價更大 總括而言，公司股價是由公司管理團隊的執行力和營運表現推算出來，政治社會環境的配合當然有利公司發展，但股價根本是因財報上的業績變化而表現出來的。當然，某些一刀切的政策會大幅度影響股價，但這類黑天鵝事件也不是我們能預測的。每年市場上都流傳很多兩會的信息，大家不妨細心閱讀，看能否真的找出那些因果關係（causation effect)，對企業未來營運和財務帶來重要影響，繼而找出令行業或個股升跌之原因。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

內房迎償債潮 內房股勢受牽動

自去年年底開始，內地對境內房地產進行再深層的整改計劃，這些問題根源自行業發展過熱，持份者由細心經營到大刀闊斧地不斷在增加債務/股本比例（由以前平均的1.08倍到最高峰時1.4倍）而觸發的債務危機。地產發展商紛紛透過債券市場發展獲取資金，這令行業能提供大量當時評為優質高息票之債券，有的息票甚至乎高達6%至8%，相比當時美債只有0.5%的回報變得十分吸引。加上內地保險業和銀行在這段期間也火速發展，很多基金經理及私人銀行客戶都爭相購買，甚至乎有一些更集中投放在數個著名發展商的債券，未有時間進行深入分析，而忽略其背後違約風險。 當債券市場穩定時，股東和發展商都希望將整個商業模式能繼續擴展開去，利用相對低成本的融資市場來進行更高風險回報的投資，這造成當時市場上超過六成最熱門之企業債都是由內房發展商發行的，而龍頭企業曾經更跟俄羅斯發行的國家債券總量不相伯仲，可謂債可敵國，一時無兩。 逾9700億內房債今年到期 可萬萬想不到的是，上述由於行業發展過熱引發的一連串後果，導致發展商連維持正常營運也遇上困難。雖然政府可利用公司法將那些不能自救的公司終止營運和進行清盤過程，但因這些巨企牽連甚廣，對上下游供應鏈影響甚大，將對國家經濟有很大衝擊。去年內房政策的微調雖然給發展商一個喘息機會，但今年房企將要面對另一個新挑戰。原因是幾年前發行的債券將有超過9,700億元人民幣於今年到期，相對去年只有350億元的量，大家更應注意。而第二季度和第三季度總和佔全年超過60%的份額，發展商在債市的一舉一動，都會直接牽連相關股價的上落。 分析內房債價格助利潤套戥 筆者在此建議，股票投資者可以根據該公司債券價格波動，來預測該股票在短期內之走勢。尤其可以根據公司發債時市場接受之情況或未到期債券價格之變化而作出對股價短期內的預測。散戶投資者亦可以在網上尋找這些相關債券交易價格的資料，此舉可增加自己投資分析工具，可從中尋找利潤套戥的機會。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

ChatGPT熱潮 不過是歷史重演

早前內地某科技龍頭企業發布一個中國風格的ChatGPT程式，導致股價一度上漲15%，業內人士都在推算這一項目能帶來多少實際盈利收益，哪些行業會最為受惠，或對該龍頭公司產生哪些結構性變化。市場對這新技術充滿幻想，但在較年長而富有經驗的投資者來看，其實這只是歷史的再一次重演。 當年手機普及化，科技網（Web 1.0）的廣泛應用，雖然百花齊放，但對那些科技公司卻沒帶來實際商業收益，甚至連最基本的收入預測也未能完全掌握。只憑天馬行空的路演和市場推廣，令投資者憧憬行業和公司的日後發展，公司股價也在短時間內上漲數十倍。沒有收入作參考，市場不能用傳統投資指標企業和息稅折攤前利潤比（EV / EBITDA）或基本市盈率（PE）作為分析，甚至只能借用科研醫藥類常用的股價和預測銷售額比（P / estimated Sales）來估算公司的應有價值。直至後期，各家公司都被追捧到不能用任何基本因素去理解當前市值。當投資者看不到財務報表上的實際成果時，亦會開始懷疑公司能否繼續在互聯網市場上生存，繼而引致上世紀九十年代末科技股被大量拋售，成為著名科技網爆破之主要原因。 開創先河不等於站得住腳 不過這次想跟大家分享的不是估值預測，而是「後來居上」的背後意義，英文叫「Second mouse gets the cheese」。在這二十多年間，我們見證很多科技公司的變化，但開創先河的公司未必一定能在未來搶佔龐大市場。如當年曾風靡一時的Netscape瀏覽器、Internet Explorer瀏覽器或Yahoo瀏覽器，都在推出後的五至十年間相繼站不住腳，其主要原因為消費者需求的變更。雖然背後操作邏輯及程式沒有大太提升，但科技的演變及幾何式增長的運算能力，令後期推出的產品質素被提高。現時的消費市場不只追求普通接收新聞和消息的軟件，更渴望一個能追上時尚的程式。如當年的ICQ，相信現在的年輕人也許未曾聽過，它背後的運作理念，其實和現時的WhatsApp或WeChat非常相似，但後者因為可以因應新一代對時尚的需求，而全面壟斷之前開發的先驅老祖。 對散戶而言，現時投資在這類新領域的公司上也未必能達到預期回報，所以筆者建議投資者可以先考慮購買相關指數基金，這更能全方位捕捉整個市場變化，而不是集中在某單一公司之前景和策略，個股風險也相對地被分散化，增加整體投資的回報風險比率。總括而言，雖然俗語有云，早起的鳥兒有蟲吃，但不要忘記，在老鼠夾上第一隻老鼠的遭遇。 黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師

不宜草木皆兵 應回歸基本面

最近美國公布的一系列經濟數據，對市場影響最大的應是非農就業數據，優於預期的數字成為跌市原因，因亮麗數據代表經濟繁榮，通脹壓力增加，繼而令美央行重新考慮利率水平。但到目前為止，筆者覺得美國通脹問題仍處於緊張狀態，但整體並沒有預期影響之大。反之，內地與香港市場則盡量尋找負面新聞，更以漂流氣球事件為由，恒生指數在2月6日全日下跌。當然，氣球事件中涉及的政治因素也許是造成內地與香港兩地股價下跌的最大之原因，但我們需要細心觀察各項資料數據來判斷投資時間。目前筆者認為的情況如下：一，內地經濟(GDP)增長表現如期；二，各大型公司最近數個季度發布之營收增長和未來預測都有上升趨勢；三，各行業相繼宣布恢復疫前運作之措施，這些因素對中長線投資者此刻而言，實是一個難得機會。 若從債券市場角度來看更能進一步確定現時內地與香港的投資機遇。參考過往國債收益率，分析經濟學家常用的兩年和十年(Two-Ten)利差率及三年和十年(Three-Ten)利差率，都可洞察出整體經濟周期之始末。若投資者或銀行貸款對長遠投資持樂觀態度，亦即經濟膨脹之時，這會令遠期利率高於短期利率，收益率曲線會因而上揚（正常收益率曲線Normal yield curve）。如1990年至1997年或2003年至2007年期間的環球經濟膨脹，各國的收益率曲線都處於緩步向上的狀態。但到2008年至2009年之經濟萎縮，收益率曲線變成反向（Invertedyield curve），長短期國債債券利差亦同時由正數變為負數。由此可見，這一指標具相當參考價值。 美股科技股可能存隱憂 從中國和香港債券市場來看，兩地收益率曲線都是向上（利差維持在正數區域），這代表地區經濟表現正常。另一方面，現今美國收益率曲線從去年中開始已經是往下走，這表示投資者對其中長線投資處於極不樂觀的態度，所以投資者應對美市小心謹慎。另外，美國納指在過去兩至三個月期間有極速增長，可是其股票盈利收益（Earnings Yield）則和債市收益率開始出現很大的分歧。而且在未來兩到三季，這些科技龍頭暫不會預期有大幅盈利增長，從這兩個觀點來看，這些科技公司股價短期可能存有隱憂，投資者應多加注意。

A股註冊制助反映經濟現狀

中國資本市場迎來全面註冊制時代。2月1日，證監會就全面實行股票發行註冊制涉及的《首次公開發行股票註冊管理辦法》等主要制度規則草案公開徵求意見。要點包括：全面實行註冊制，不僅涉及滬深交易所主板、新三板基礎層和創新層，也涉及已實行註冊制的科創板、創業板和北交所；主板新股上市前5個交易日不設漲跌停限制；新股上市首日即可納入融資融券標的，優化轉融通機制，擴大融券券源範圍；證監會將轉變職能，加強對交易所審核工作統籌協調和監督，嚴厲打擊欺詐發行、財務造假等嚴重違法行為。 筆者認為中國經濟發展逐步向創新型經濟驅動轉移，金融市場需要發揮高質量及高效率的協同，進一步協助整體經濟轉型；之前核准制阻礙優質新興企業上市直接融資方法，全面註冊制的實行進一步打通上市及退市通道，提升上市公司質量的同時，資本市場更加有包容性，可更全面的反映中國經濟發展的現狀，體現資本市場成為中國經濟晴雨表。 中國統計局公布數據顯示，中國1月官方製造業PMI、非製造業PMI和綜合PMI產出指數分別為50.1、54.4和52.9，三大指數均升至擴張區間，經濟景氣水平明顯回升。筆者認為經濟逐步復甦，農曆新年後多個省份紛紛部署今年擴大內需、激活市場主體活力、推進創新深化等經濟發展工作作出部署安排，同時各地也提出支持市民消費的政策，包括家電、汽車等，不過民眾消費信心和消費強度的全面恢復仍需要一段時間。 一大批小私募逐被淘汰 中國基金業協會顯示1月20日當天披露註銷的私募機構達1,449家，相對去年全年註銷2,217家私募，今年的監管力度明顯加大，不具備持續運作能力的風險機構和不良機構將持續被清理。筆者認為經過一段時間的發展及市場對私募行業的認受性加深，中國私募行業正面臨分化和洗牌的階段，未來的資金和人才將不斷集中於中大型私募，一大批小私募將逐步被市場淘汰。隨着註冊制的到來，資本市場去散戶化也在加速，後續更加有利於中大型私募搶佔市場份額，突出每家公司的投研能力及產品創新力。

美陷衰退看法仍需觀察

美國第四季度實際國內生產總值（GDP）初值年化環比增長2.9%，高於預期的2.6%，但較前值3.2%有所回落。第四季度核心個人消費支出(PCE)物價指數升3.9%，為2021年第一季度以來的新低，也低於預期的4%。實際個人消費支出環比升幅意外降至2.1%，預期為升2.9%。此外，美國12月耐用品訂單環比增加5.6%，為2020年7月以來最大增幅，遠超預期2.5%。上周初請失業金人數意外降至18.6萬人，創2022年4月23日當周以來新低，預期20.5萬人。筆者認為季度數據強勁增長，故現在定義2023年美國陷入「徹底衰退」的預期為時尚早，但目前的數據跡象均表明美國經濟在2023年恐增長乏力，加上美國債務上限迫近，相關談判預期波折重重，故美國各行業經濟活動的具體情況需待進一步觀察。 聯合國最新報告預測，2023年世界經濟增長將從2022年的約3%降至1.9%。在新冠疫情、烏克蘭危機、高通貨膨脹和氣候變化等影響下，2022年世界經濟遭受重創，2023年世界經濟將繼續承壓。如果一些宏觀經濟逆風能夠開始消退，世界經濟增長將在2024年回升至2.7%。筆者認為儘管2023年全球經濟整體不景氣，歐美亦有準衰退的風險，但只要中國宏觀政策應對得當，微觀及監管政策上支持不同行業的復甦及照顧企業發展，疊加走出疫情及調整出入境政策，相信2023年可能會是一個「西方不亮東方亮」的年份。 中國航天產業邁進一步 另一方面，中國首個開工建設的商業航天發射場，位於海南省文昌市的海南商業航天發射場1號工位已基本完成前期土建工程，開始進行設備安裝施工。筆者認為商業發射場是市場化運營機制，提升商業運載火箭的發射能力。北斗衛星系統的建立及營運和中國自主建設的太空空間站的正式使用已證明中國目前在太空經濟領域具競爭力。參考其他大國在太空經濟的發展歷程，商業機構的介入將更能刺激市場活力。衛星互聯網需要數萬顆低軌衛星組成網絡，亦需要運載火箭以高效率的方式送入低軌空間，打造中國版「星鏈」計劃將帶動萬億美元新經濟產業，打開商業太空的利用空間，同時與航空航天產業鏈協同發展。

內地通脹趨溫和 積極財策料加碼

國家統計局公布數據顯示，內地2022年12月份CPI同比上漲1.8%，漲幅比上月擴大0.2%，環比則由上月下降0.2%轉為持平，當月PPI同比下降0.7%，降幅比上月收窄0.6%。筆者認為，數據反映內需仍較為疲軟，預計後續通脹相對溫和，這將有利於繼續實施積極財政政策和加大宏觀政策調控力度，出台更多刺激消費的措施。 中科院預計2023年內地經濟將平穩運行，預計全年GDP增速為6%左右；預計全年第一產業增加值增速為4.3%，第二產業增速為5.6%，第三產業增速6.4%，消費、投資和淨出口對GDP增速拉動分別為3.5%，1.5%及1.0%；2023年內地經濟增長將呈現前後低中間高的倒「U」形態勢。筆者認為過去制約內地經濟的因素正在逐漸改善：美聯儲加息放緩，防疫措施優化，房地產重回支柱行業地位，鼓勵民營經濟及平台經濟的健康發展。由此可見，「發展」放在2023年的首要位置，全力拚經濟，內地經濟有望重新回歸正常發展軌道中來。 數據安全產業前景佳 內地十六個部門近日發布《關於促進數據安全產業發展的指導意見》，目標在2025年把數據安全產業規模發展到超過1,500億元人民幣的體量，年複合增長率超過30%，2035年數據安全產業將進入繁榮成熟期。筆者認為，隨着科技革命和產業革命的深化，數據將成為國家及企業重要資產，創造巨大價值。隨着產業規模的擴大，核心技術的創新及突破，產業生態將建立成一個大集群。數據安全也是信息安全的核心，在智能化趨勢下，構建高效的全生命周期數據安全技術體系，將關乎到國家、企業及個人的有效保護。 美聯儲大概率不降息 美國勞工部最新數據顯示，美國2022年12月CPI同比上漲6.5%，符合市場預期，漲幅創2021年10月以來最小；環比則下降0.1%，為兩年半來首次環比下降。12月核心CPI同比上漲5.7%，創2021年12月以來最低水平。同時美國上周初次申請失業金人數錄得20.5萬，低於預期的21.5萬。筆者認為，物價上行壓力雖然進一步放緩，但仍高於美聯儲目標，穩定物價和經濟增長是美聯儲兩項核心目標，CPI沒有穩定下降到2%，大概率不會降息，同時美聯儲大概率發聲維持5%高利率的合理性是理由。

內地數據遜預期 擴大內需料提速

內地11月主要經濟數據出爐，規模以上工業增加值、社會消費品零售、城鎮固定資產投資同比增速分別為2.2%、-5.9%和5.3%，均低於市場預期。筆者認為由於美歐經濟下滑、疫情疊加、房地產市場低迷等因素導致以上數據的整體下滑。同時基於1至3季度內地GDP增速在3%，根據10月、11月和12月上旬的經濟表現來看，預計全年經濟增速將極有可能低於市場預期，擴大內需的緊迫性及連續政策的發力點將進一步加速及落實。 中共中央、國務院上周印發的《擴大內需戰略規劃綱要（2022-2035年）》指出，必須堅定實施擴大內需戰略，不斷釋放內需潛力，充分發揮內需拉動作用，建設更加強大的國內市場，推動我國經濟平穩健康可持續發展。《綱要》提出，展望2035年，實施擴大內需戰略的遠景目標包括推動消費和投資規模再上新台階，全面建立完整的內需體系等。 擴大內需核心是促進消費 筆者認為，擴大內需的重要核心是促進消費，短期來看發放消費券及促銷活動等方式是提振消費的有效方法；從中長期來看，就業穩定，居民收入穩定及增加，減稅降費，補貼及金融支持等措施來穩定中小微企業的運行，提高中低收入群體的收入水平，完善社會保障體系，解決居民消費的後顧之憂，才能有效持續增加消費的意願及動能。同時，擴大消費能夠助力經濟轉型升級更加穩健，高質量發展更有保證。居民消費動力增強，有助於經濟持續好轉，提升企業國際競爭力，增強國內經濟整體面臨風險的韌性。 核聚變新成果推動能源轉型 美國能源部官員宣布，勞倫斯·利弗莫爾國家實驗室首次成功在核聚變反應中實現「淨能量增益」，即聚變反應產生的能量大於觸發該反應的鐳射能量。實驗向目標輸入2.05兆焦耳的能量，產生了3.15兆焦耳的聚變能量輸出，產生的能量比投入的能量多50%以上。筆者認為，實驗結果意義重大，雖然由實驗室到現實商業應用還需要一段很長的時間，但同時看到人類在尋找清潔及有序的能源供給腳步始終沒有停下來，現在及未來的能源革命始終在繼續。