港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

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投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

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【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

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投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

建設銀行業績穩健

建設銀行（00939）是內地領先的國際知名大型股份制商業銀行，與眾多優質企業及高端客戶緊密合作，並在全球多地設有海外分行，旗下擁有多家子公司。 業績改善，資產質素整體穩健 2024年首三季度，建設銀行淨利潤實現增長，期內集團實現淨利潤2,571.1億元（人民幣，下同），其中歸屬於銀行股東的淨利潤達2,557.8億元，分別按年增長0.7%和0.1%。受匯率和資本市場波動等因素影響，非利息淨收入達1,115.3億元，按年增長9.1%，顯示出收益結構得到優化。 在資產質素方面，期內資產總額達40.9萬億元，較上年底增長6.8%；負債總額達37.6萬億元，較上年底增長6.9%，凸顯出業務上的擴張。不良貸款率降至1.4%，較上年底下降0.02個百分點；撥備覆蓋率為237.0%，撥貸比為3.2%，反映出資產質素整體有所改善。 此外，集團資本充足與流動性良好。期內資本充足率為19.4%，核心一級資本率為14.1%，槓桿率為7.8%，流動性覆蓋率為120.3%，均滿足監管要求，體現了強大的風險抵禦能力。 新金融行動推動業務新增長 建設銀行於2017年開始推行 「三大戰略」，隨後啟動了「新金融行動」，其佈局廣泛，涵蓋普及金融、住房租賃、金融科技等關鍵領域，強而有力地推動了建行資產結構的優化調整，且重點領域貸款增速顯著，遠超平均資產增速。建行在住房金融領域更是先驅者，最早開展個人按揭住房貸款與住房公積金業務，也率先宣傳住房租賃戰略。在當前租購並存、長期租盤蓬勃發展的時代背景下，這種先行優勢極有可能轉化為建行全新的業務增長引擎。 同時，建行在金融科技領域持之以恆地加大投入，並在普及金融方面持續深入發展，這兩大方向已成為其下一階段業務發展的重中之重。隨着戰略優勢逐步釋放，建行的資產利用效率有望顯著提升，進一步鞏固其在激烈的市場競爭中的優勢地位，實現可持續的高質素發展。 優質國有大行，高股息價值吸引 近年來，在銀行業整體面臨諸多內外部挑戰的形勢下，建行作為內地領先的商業銀行，積極發揮引領作用，顯著體現出其經營的穩定性。在當前無風險利率持續下行的趨勢下，建行作為一個穩定派發股息的高股息金融產品，不僅符合 「新國九條」的相關規定與要求，還展現出顯着的固定收益吸引力。集團向全體股東派發2024年半年度現金股息每股0.197元人民幣，以總股本2,404億股（港股）為基數，本次共派發現金股息約473.6億元。按照1月14日收市價格5.97元計，集團股息率高達10.9%，相對無風險利率的股息溢價率位於歷史高位，股息非常具吸引力。 恒指自2025年開始反覆向下，投資者可能會轉向防守策略。建行的波動率為28.5%，屬於波動率較低的股票，加上其大市的敏感度(Beta) 亦偏低，只有0.64，適合近期希望降低投資組合Beta的投資者。此外，建行在量化評分方面表現不錯，分別在相對估值（RelativeValuation) 及動量(Price Momentum) 兩個指標中獲得100分，可以說是一個穩中求勝的選擇。若投資者有意買入，可以6.7港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103000492_c.pdf 股息派发公告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1128/2024112801546_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

裕元集團穩步增長

裕元集團（00551）是全球最大的主要國際品牌運動鞋及便服鞋製造商，集團主要業務包括鞋類產品製造，以及運動服裝及鞋類產品之零售及經銷。 製造業務表現亮眼，利潤率繼續提高 2024年首三季度，裕元集團的鞋履產品需求大幅提升，製造業務在淡季依然活躍，產能供不應求。鞋履產品出貨量漲幅持續提高，較去年同期上升16.2%，且單價跌幅亦逐季收窄。得益於此，集團首三季度的營業收入為60.8億元（美元，下同），按年增長1.5%。 期內，集團整體毛利率上升0.7個百分點至24.2%；而製造業務的毛利率較去年同期上升1.6個百分點至19.6%，整體產能利用率以及生產效率顯著提高。費用方面，期內集團總銷售及分銷開支以及行政開支都較去年有所降低。受惠於收入端的增長，加上費用端的降低，期內集團股東應佔溢利為3.3億元，按年增長2.4倍。 業務遍及全球，寬鬆貨幣政策刺激消費 裕元集團與Nike、Adidas、Asics、New Balance、Salomon及Timberland等國際知名品牌保持長期合作關係，其廠房遍佈全球主要地區，集團製造業務員工人數按年增長7.5%。2024年首三季度製造業務總營收為41.4億元，按年增長9%，佔總營收約68%。從地區來看，製造業務收入約53%來自於歐美地區，約18.5%來自於中國內地。隨着全球貨幣政策轉向寬鬆，海外通脹壓力有所緩解，以及利率逐步下調，加上國外消費者，特別是美國和歐洲的消費意願增強，這將進一步促進集團製造業務的收入的增長。 零售業務有望回暖 裕元集團自2001年在中國開展零售業務，主要為Nike和Adidas等品牌的分銷零售業務。經過多年的拓展，集團在大中華地區已經建立一定規模的銷售網絡，子公司寶勝國際為國內第二大運動用品經銷零售商，截至9月底，直營店鋪數量達3,459家。儘管2024年首三季度受內地經濟增長放緩影響，寶勝店鋪客流量疲弱，來自於寶勝貢獻的收入按年下降11.6%。儘管如此，寶勝依然積極優化店鋪表現，並致力打造泛微店生態圈，以提高實體店的銷售轉換率。期內寶勝的毛利率為34%，較去年同期增長0.9個百分點。隨着下半年促消費政策的推行以及春節的來臨，寶勝的銷售業績有望提升。 行業進入復甦階段 集團與Nike和Adidas兩個品牌保持長期深度合作，合作時間均超過35年，這為集團帶來了穩定的訂單和收入來源。隨着海外運動品牌在前幾年成功去庫存化，集團品牌客戶訂單也有望隨之改善。集團2024年10月及11月製造業務收入分別較去年同期增長21.3%和17%，[XC1] 顯示出持續的增長趨勢，表明行業正在逐漸復甦，集團全年業績有可能超出市場預期。 值得一提的是，集團2024首三季度的資產收益率為6.5%，股本回報率達10.8%，均創近7年新高；期內淨經營現金流增加2.8億元，顯示出集團在保持強勁盈利能力的同時，對股東的回報意願也十分強烈。 裕元集團在組合阿爾法(Combined Alpha) 中的得分為99 分。在最近的兩三個月內，裕元集團的分數均保持在90分以上。2024年10月14日是裕元集團在近期首次得分達到90分以上，當日收市價14.64港元。截至1月7日，該股價已上升至17港元，漲勢亦令動量(Price Momentum)分數提升至95分。裕元集團的波動率為37.5%，市場敏感度(Beta) 為0.31。若投資者看好裕元集團，可考慮以19.7港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024前三季度未经审核业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1111/2024111100606_c.pdf 2024前三季度业绩PPT展示： https://investor.yueyuen.com/202411111747101755167815_tc.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

農行利潤增速勝同業

農業銀行（01288）是中國領先的綜合金融服務企業之一，憑藉全面的業務組合、龐大的分銷網路以及領先的技術平台，為公司和零售客戶提供豐富多樣的銀行產品及服務，同時發展金融市場業務與資產管理業務，業務領域更涉及投資銀行、基金管理、金融租賃、人壽保險等多個方面。 營收和利潤雙雙提升，資產質素穩健 2024年首三季度，農行經營業績表現理想，期內實現營業收入5,402.1億元（人民幣，下同），按年增長1.3%，其中利息淨收入為4,378億元，較去年同期增長約1%；期內公司實現淨利潤2,152.6億元，按年增長3.6%；營收和利潤增速均位於國有大行前列。 截至九月底，公司總資產達43.6萬億元，較去年同期增長9.2%；期內總負債達40.1萬億元，較去年底增長9.7%，其中吸收存款較去年增長3.2%，且結構比較穩固，定期存款額多於活期存款額。資產質素方面，農行首三季度不良貸款率較去年下降0.01個百分點至1.32%，撥備覆蓋率為302.36%，資產質素保持穩健，風險抵補能力保持良好水平。 客戶基礎扎實，縣域支撐業務發展 有別於其他國有大行，農行基於其戰略地位，過去幾年一直以「服務鄉村振興的領軍銀行」為定位，資源向縣域傾斜，截至2024年6月底，農行個人客戶總量8.71億戶，保持同業第一；同時境內分支機構達22,863個，且擁有13家境外分行和4家境外代表處。近年在銀行業整體面臨內外挑戰增加的情況下，農行依靠縣域金融實現了較快的擴張能力，截至2024年九月底，農行縣域發放貸款和墊款總額較去年底增加10.9%，吸收存款額度較去年底增長4.9%。 管理團隊經驗豐富，股息價值吸引 從股權結構來看，農行股權結構穩定，中央匯金和財政部作為絕對控股，為公司的穩定發展提供了堅實保障。同時，農行的高管團隊均擁有豐富的銀行從業經驗，為農行的長期穩健經營奠定了堅實基礎。 此外，農行作為高股息企業，在全球貨幣寬鬆的大環境下，無風險利率持續下行，其固定收益價值愈發凸顯。截至 12 月 30 日，農行股息率高達 5.73%，相對於無風險利率的溢價率較高，股息吸引力極為突出。而且，公司一直保持穩定的派息政策，中期股息每十股派發1.260354港元，充分體現了公司對股東的豐厚回報和較強的股東回報率。 政策加碼，銀行基本面向好 12月9日召開的中共中央政治局會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加強超常規逆週期調節等政策。財政政策更積極，加上化債政策以及促銷費政策落地，將有效支撐銀行業信貸業務的發展，優化銀行業信貸業務結構；貨幣政策轉向寬鬆，雖然會對銀行息差造成一定壓力，但也會受到降準以及存款利率調低，銀行負債成本也會得到一定優化。整體來看，銀行業受政策利好支持，基本面有望得到改善，農業銀行作為國有大行之一，深耕與“三農”服務與實體經濟，在未來業務發展得到保障的同時，成本端也有望得到優化，有利於公司的長遠發展。 高動量的銀行股 農行在不同量化指標中的分數也表現突出，量度升勢的動量指標(Price Momentum) 獲得97分，而在估值上取得平衡的估值動量(Value-Momentum) 得分更有98分，加上股息較高，投資者有望財息兼收。農行的90日波動率為30.7%，是一隻風險並不算很高的股票，市場敏感度(Beta)系數只有0.47。如投資者看好農行，可考慮以5.1港元作為三個月的目標價買入。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024三季度报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103001565_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

衛龍美味業績亮眼

衛龍美味（09985）是中國領先的辣味休閒食品企業，專注於多元化產品策略，以大單品為主。其產品包括調味麵製品、蔬菜製品、豆製品及其他產品，廣受年輕消費者的喜愛。 業績增長亮眼，全渠道拓展成效顯着 2024年上半年，衛龍美味實現總營收29.4億元（人民幣，下同），按年增加26.3%。細分來看，麵製品、蔬菜製品、豆製品及其他業務的收入分別為13.5億元、14.6億元和1.2億元。其中，蔬菜製品收入佔比達49.7%，首次超過麵製品的46.1%，其主要原因為集團持續挖掘消費者對蔬菜製品的需求，特別是 「魔芋」品牌的快速增長。同時，受惠於產能利用率的提升，以及原材料價格的下降，期內集團毛利達到14.6億元，較去年同期增長32.2%，毛利率較去年同期上升了2個百分點至49.8%。 在渠道發展方面，集團加快全渠道佈局。截至6月底，集團擁有1,822家線下經銷商，網點持續穩步擴展。期內，O2O、零食量販、倉儲會員店等新興渠道保持快速發展的趨勢。此外，隨着抖音、快手、小紅書等新興電商近幾年的迅速崛起，集團在各大電商平台均有佈局，積極拓展線上業務，與線下渠道形成了強而有力的互補。上半年，集團線下渠道和線上渠道收入分別為25.9億元和3.5億元，較去年同期分別增長25.4%和33.2%。 另外，基於上半年的優異表現，董事會決定派發中期股息每股人民幣0.16元，總計約3.8億元，佔上半年淨利潤約60%，反映集團對股東的良好回報意願。 春節效應有望促進銷售 隨着春節臨近，衛龍美味推出了 2025 年 CNY 限定禮包產品系列。這些年節系列包裝產品定價大眾化，加上集團同步發布的年節宣傳片，預期將引發市場熱烈討論，有望為春節期間實現銷售業績的快速增長。此外，集團近期響應市場需求，在微信開啟了微信小店的 「送禮物」 功能，類似於微信紅包體驗，針對顧客的社交需求，預計這一功能的推出將為休閒零食的銷售渠道拓展帶來更大的發展空間。面對春節即將到來，具備送禮屬性的休閒食品板塊極有可能率先受惠。 政策頻頻發力，需求有望回暖 自2024年9月以來，內地密集推出了一系列增量財政和貨幣政策以促進經濟發展，釋放出明確的政策信號，相關部門也多次提及要以提振消費為重點，擴大內地的有效需求，食品行業景氣度有望觸底回升。衛龍作為年輕人喜愛的產品，將充分受益於政策的支持，為集團的業績增添動力。 衛龍美味的聰明持倉(Smart Holdings) 得分是100分，這一量化指標顯示未來有很多機構投資者可能會增持此股票。此外，衛龍美味的市場敏感度也不高，Beta 系數為0.85，90日的波動率為39.3%，看好衛龍美味的投資者，可以考慮以8.8港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024半年报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0919/2024091901667_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

心動公司快速增長

心動公司（02400.HK）是一家全球遊戲開發與發行商，專注於手機和網頁遊戲的開發、營運、發行和分發。公司業務架構主要包括兩大核心板塊：遊戲研發與發行，以及TapTap平台。遊戲業務板塊負責原創遊戲的開發和營運，並通過多元化渠道進行全球發行；而TapTap平台則利用公司自研的遊戲社區，為遊戲開發商、發行商及其代理提供線上推廣服務。至今，公司業務已遍佈全球多個地區，而截至6月30日，公司已成功推出了20款網絡遊戲及33款付費遊戲。 歸母淨利高速增長，毛利率持續優化 2024年上半年，心動公司的自研遊戲成功上線，為遊戲業務帶來了增長，並推動平台業務的發展。上半年公司實現營收22.2億元（人民幣，下同），按年增長26.7%；期內實現歸母淨利潤2.1億元，按年激增1.3倍。與此同時，公司毛利達15億元，按年增長44.3%，毛利率為67.4%，顯著高於去年同期水平。 新遊戲表現出色，TapTap平台用戶增長迅速 2024年上半年，心動公司遊戲業務收入達到14.9億元，按年增長29.3%；其中網絡遊戲收入貢獻顯著，較去年同期增長32%至 14.3億元，這一增長主要得益於新遊戲《出發吧麥芬》和《鈴蘭之劍》的強勁表現。其中《出發吧麥芬》，自1月及5月分別在港澳台與中國內地市場推出後，迅速成為上半年收入最高的產品，且下半年將會在海外多個地區和國家上線。此外，7月份上線的自研遊戲《心動小鎮》首月下載量超過2500萬次，有望成為百萬級別日活躍使用者（DAU）的產品。該遊戲自上線以來一直受到玩家熱烈歡迎，多次登上iOS免費榜首。 與此同時，公司的TapTap平台業務也實現了顯著增長，實現收入7.3億元，按年增長21.7%。其中TapTap中國版App的月活躍用戶數（MAU）達到了4,324萬，較去年同期增長 27.3%，這主要歸功於熱門新遊戲的發佈和行銷活動的增加。同時，為改善用戶體驗，公司對廣告載入率實施了限制。雖然短期內可能影響廣告增速，但長遠則有利於可持續發展。隨著新遊戲帶來的大量新用戶，預計下半年廣告收入仍將保持雙位數的增長趨勢。TapTap國際版方面，公司則致力於建立良好的社區氣氛，以及提高用戶滲透率。期內公司優化了國際版團隊，並且建立了良好的品牌認知度和口碑。 此外，隨著目前AI技術的快速發展，公司已經完成了AIGC服務TapSigh的備案工作，未來運用該項技術有望進一步提升使用者服務能力，並且有效節省更多成本。 根據LSEG Workspace 的量化指標，心動公司的收益質量(Earnings Quality)自10月11日起被評為100分。隨着公司的股價由21.25港元上漲至24.5港元(截至12月13日) ，這一升勢建立起動量，帶動了動量指標(Momentum)也增加至92分。此外，心動公司的90日波動率為66.3%。如果投資者對心動公司持樂觀態度，可以考慮設定35.3港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024半年报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0926/2024092600496_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

金山軟件增長潛力強

金山軟件（03888）是中國領先的應用軟件和互聯網供應商，旗下擁有金山辦公、獵豹移動和金山雲等子公司。集團利用自身軟件開發平台，提供多樣化的創新娛樂及應用軟件。雖然集團的主要客戶來自中國內地，但亦有開發海外市場。 核心業務收益穩健 金山軟件首三季度實現營收29.1億元（人民幣，下同），按年增長42%。期內集團核心業務穩步推進，市場地位得到進一步穩固；其中辦公軟件及服務、網絡遊戲及其他收益各佔總收益的41%和59%，反映兩大業務發展比較均衡。同時，集團實現歸母淨利潤4.1億元，較去年激增13.5倍。 遊戲業務超預期 網絡遊戲業務方面，《劍網3》系列展現了卓越的市場韌性和玩家吸引力。《劍網3無界》自發佈以來，回歸用戶人數遠超預期，隨着10月《劍網3》發佈了年度資料片，並更新部分創新玩法後，玩家的情感體驗和活躍度明顯得到增強。此外，科幻機甲遊戲《解限機》於今年8月完成了首次公開測試，參與測試的玩家熱度超出預期，並引起全球廣泛關注。該款遊戲的全球預約人數接近300萬，在Steam願望單中最高排名達到第17位。此外，PC端遊戲《劍俠情緣·零》已在內地獲得版號，並計畫於明年上線，有望進一步擴大集團的市場份額。今年首三季度，集團的網絡遊戲及其他業務收入達17.1億元，較去年同期增長78%。 軟件辦公擁抱AI技術，用戶忠誠度提高 個人辦公訂閱業務方面，為提供更加便捷高效的創作體驗，進一步提升用戶忠誠度和付費轉化率，金山軟件持續優化WPS AI的產品功能，在第三季度推出了WPS AI 2.0，並新增了4個助手。對於機構客戶，透過不斷完善WPS 365產品，金山軟件穩步推進SaaS（軟件即服務）轉型，積極拓展規模性民營企業和地方國企客戶。AI應用方面，公司推出包括文字伴寫、AI Docs智能文檔庫，以及金山政務辦公模型等一系列核心能力和解決方案，同時發佈WPS鴻蒙版，進一步推動公司AI辦公生態的發展。首三季度，集團辦公軟件及服務業務收入達12.1億元，較去年同期增長10%。 綜合來看，集團在遊戲業務上仍處於上升趨勢；辦公軟件業務方面，集團積極利用AI技術，客戶用量維持穩健增長。值得一提的是，金山軟件子公司金山雲為小米集團提供雲服務，將充分受惠於小米生態的發展及AI技術的驅動，亦為集團提供額外的估值價值。 量化指標支持收益方面的數據 根據LSEG Workspace的數據，分析員修訂(Analyst Revision) 分數為98分，自11月24日以來，隨着該指標得分上升至98分，金山的股價已由31.65港元升至34.7港元。至於風險方面，90日的波動率接近60%，市場敏感度(Beta) 逹1.46。如果投資者看好金山軟件的前景，可以考慮以45港元為三個月的目標價買入，以提升股票組合的Beta。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1119/2024111900360_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

新華保險績優前景佳

新華保險（01336）是一家全國性的大型壽險企業，建立了幾乎覆蓋全國各地的機構網絡和多元化的銷售渠道，為客戶提供各類便捷優質的保險服務。 投資收益驅動盈利增長 2024年首三季度，新華保險實現營收1,069.6億元（人民幣，下同），按年增長72.9%。受惠於資本市場的強勁表現，投資收益大幅增加，首三季度公司年化綜合投資收益率達到8.1%，較去年同期提升了5個百分點。因此，期內公司實現歸母淨利潤206.8億元，按年增長116.7%，特別是在第三季度，歸母淨利潤成功扭虧為盈，達96億元，而去年同期則虧損4.4億元。 保險業務結構持續優化 新華保險積極履行大型國有金融機構的責任與擔當，持續推進專業化、市場化和體系化改革。截至今年第三季度末，公司長期期交業務實現了較快增長，續期業務繼續保持穩固，保險業務結構和品質持續優化。具體來看，期內公司實現原保險保費收入1,456.4億元，按年增長1.9%；長期險首年期交保費收入247.5億元，按年增長12.3% ，其中十年期及以上期交保費收入30.8億元，按年增長21.3%，取得較快增長。續期保費收入1,082.3億元，按年增長7.8%，保持溫和增長。首三季度，公司退保率為1.3% ，較去年同期下降0.2個百分點；新業務價值同比增長79.2%。 銀保業務方面，公司始終秉持高質量發展的理念，在傳統保險的基礎上積極探索分紅型產品的銷售，發展豐富多元的產品供應。截至第三季度末，銀保渠道實現保費收入453.1億元，按年增長2.9%；其中長期險首年交保費126.6億元，按年增長6.3%。 優秀人員規模繼續提升 新華保險在個險渠道上加快推進優秀隊伍的建設，第三季度的高績效人員規模較去年同期有所提升。同時，公司大力推動期交業務發展，重點關注長年期保險業務，首三季度個險渠道實現保費收入977.9億元，按年增長1.3%，其中長期險首年期交保費119.8億元，按年增長18.8%。 舉牌醫藥商業，享受長期紅利 11月12日，通過二級市場集中競價交易方式，新華保險增持了上海醫藥（A股和H股）和國藥股份（A股），公司及一致行動人持有上述公司期末權益比例分別達到了5.05%和5.07%，構成首次舉牌。據早前公司回應，國藥股份和上海醫藥作為醫藥領域的上市公司代表，具有高股息率的特點，並展現出穩健性和成長性，符合險資的長期投資理念。此次舉牌不僅反映了公司對國家戰略的積極回應，還顯示出其醫療康養產業的全方位佈局，也表明公司意在分享醫療健康行業未來發展的長期紅利。 高現金流及高股東回報意願 新華保險於11月29日派發A股股息每股0.54元（含稅），共計派發16.8億元股息，顯示出公司擁有強大的現金流，以及良好的股東回報意願。 量化指標分數高 新華保險在LSEG Workspace 上的各項量化指標都獲得超過90分的評分。其中，相對估值(Relative Valuation)及價值動量(Value-Momentum)分別取得96分及94分，其他指標的評分也相當優秀，代表該股票的整體表現評分的Combined Alpha 亦達到93分。然而，新華保險的風險較高，代表市場敏感度的Beta 為2.28, 相對應的90日波動率為82.8%。如投資者認為能夠承受較高風險，或希望利用新華保險提高自身投資組合的Beta，則可以考慮以港元35.3作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103000580_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國人壽快速增長

中國人壽（02628）是一家國有大型金融機構，旗下擁有八家一級子公司、一家全國性股份制商業銀行和一所直屬院校，業務範圍全面涵蓋保險、投資、銀行三大板塊。公司在內地擁有超過二萬家分支機構及網點，並於香港、澳門，新加坡、印尼、倫敦、紐約等地設有分支機構和代表處，累計為超過8億客戶提供金融保險服務。 投資收益驅動盈利大幅增長 2024年前三季度，中國人壽在權益投資方面持續優化結構，實現總投資收益2614.2億元（人民幣，下同），同口徑按年增長1.5倍，其主要原因是A股市場在九月份觸底大反彈，帶來超出市場預期的收益，而前三季度公司年化總投資收益率錄得5.4%，為業績增長提供了強大動力。 基於投資收益大幅提升，前三季度中國人壽實現營收4271.8億元，按年增長54.8%；實現歸母淨利潤1045.2億元，按年增長173.9%。特別是第三季度，公司歸母淨利潤單季度按年激增17.7倍至662.5億元，顯示出強勁的盈利能力。 業務保持快速發展，業務結構得到改善 在保險業務方面，中國人壽2024年前三季度在高基數基礎上保持快速發展，總保費收入達6082.5億元，按年增長5.1%；其中，續期保費按年增長7.5%；新單保費則按年微增0.4%。 新單表現也有所改善，期內首年期交保費1131.8億元，按年增長6.8%；其中十年期以上首年期交保費為525.6億元，按年增長17.7%，佔首年期交保費的46.4%。此外，退保率為0.74%，較去年同期下降0.14個百分點，顯示出公司在業務穩定性上進一步改善。 目前，中國人壽正在積極佈局健康養老生態建設，隨着中國老齡化加劇，銷售動能有望進一步改善，為未來業務的可持續發展提供保障。 銷售隊伍質素不斷提升 中國人壽穩步推進行銷體系改革，現有隊伍向專業化、職業化、綜合化轉型，注重隊伍優質增長和產能提升。前三季度公司總銷售人力為69.4萬人，其中個險銷售人力64.1萬人，隊伍規模發展穩定，持續增長。同時，公司銷售隊伍結構不斷優化，有效改善質素，高績效的銷售人員規模和比例持續增長，個險渠道月人均首年期交保費按年增長17.7%，反映出產能在高基數基礎上穩步增長。此外，個險新型行銷模式試點進展迅速，「種子計畫」已在南京、深圳等24個城市開展，初見成效，為公司的長期增長注入了新活力。 高股息、低估值 中國人壽上月公告將派發2024年中期股息，每股0.21806港元。截至目前，公司股息率高達4.78%，證明公司擁有穩定的現金流及較高的股東回報。加上公司估值較低，市盈率為7.8，低於恒生指數PE值9.4，顯示出該股票的投資價值。 各類量化指標均表現出色 LSEG Workspace 上顯示了不同的量化指標，投資者可以根據這些指標背後的理念尋找適合的股票。為了方便那些希望綜合考量所有指標的投資者，平台還提供了一個名為Combined Alpha 的綜合指標，其分數是由各個指標的分數組合而成。中國人壽的Combined Alpha 分數高達95分，反映該股票在各方面的評分均相當優秀，整體來看是一個很好的投資選擇。此外，中國人壽的市場敏感度(Beta)為1.8，而90日的波動率為63.6%，如果投資者看好中國人壽的未來走勢，可以考慮以18.8港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103001117_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

重慶農村商業銀行增長穩健

重慶農村商業銀行（03618）是中國首家“A+H”上市的農商行，主要業務有三：個人及小微企業金融業務、公司金融業務，以及金融市場業務。 業績增長穩健，資產質素持續改善 2024年前三季度，重慶農村商業銀行累計實現營收214.8億元（人民幣，下同），按年微跌1.9%；歸屬於股東淨利潤為103.1億元，按年增長3.6%，面對內地經營環境壓力下，利潤續增長。資產總額方面，集團較去年末增長5.3%，負債總額較去年末增長5.2%，業務穩定發展。 期內，集團營業支出費用較去年同期下降13.5%，且集團淨息差為1.52%，即使較去年同期下降了0.16個百分點，但降幅已收窄0.02個百分點，反映集團營運越趨穩健；集團不良貸款率為1.17%，較去年末下降0.02個百分點，為2018年以來新低；撥備覆蓋率和撥貸比與去年末比較均有所下降，集團依然保持較高水平，並具有較強的風險補償能力，資產質素得到進一步改善。 此外，集團派中期息每股19.44分，現金分紅比例達30%，證明集團擁有強勁的現金流及較高的股東回報。 化債政策基調明確，銀行信用風險擔憂緩解 近期，內地政府推出一系列化債措施，特別是十四屆全國人大常委會會議通過了增加地方政府債務限額以置換存量隱性債務的議案，加大了化債力度。這些措施有助改善地方政府的資產負債表和現金流，短期內有效化解大規模違約風險，從而緩解了市場對城市基礎設施建設類貸款不良率上升的擔憂，有助銀行資產質素改善。 重慶農村商業銀行作為一家地方性銀行，深耕重慶市本土、成渝地區雙城經濟圈，在地方經濟中扮演重要角色。地方政府化債將有利於提升集團貸款質素，減少不良貸款風險。從長遠角度看，化債政策也有助於穩定宏觀經濟環境，促進經濟增長，為銀行業提供一個更健康穩定的經營環境，有利於集團的可持續發展。 從量化角度跟隨聰明的資金流向 有一類量化交易策略旨在跟隨聰明的大戶買賣而從中獲利，但建立這樣的策略並不容易。不過，一些量化指標可以提供有用的訊號，幫助投資者尋找入市良機。在LSEG Workspace中，有一個名為「聰明持倉」(Smart Holdings) 的量化指標，其理念是利用量化方法識別聰明的大戶在特定股票上的持倉，並分析其未來持倉變化。指標分數越高，表示該股票被聰明大戶增持的機會越大。此外，研究顯示這些量化方法比僅依賴法定披露的大手持倉資料進行分析更有效。重慶農村商業銀行在銀行類別的聰明持倉(Smart Holdings) 得分為94分，反映在銀行股中，聰明的大戶較為看好重慶農村商業銀行，加上此股票在相對估值(Relative Valuation)的得分為100分，估值動量(Value-Momentum) 的得分為98分，價格動量(Price Momentum) 得分為97分，可見各個量化指標都顯示重慶農村商業銀行潛力優厚。此股票90日的波動率為41.4%，同樣看好重慶農村商業銀行的投資者可以考慮設定5.1 港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1029/2024102900913_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

金風科技增長動能佳未來可期

金風科技（02208）是全球領先的風電設備企業及解決方案供應商，在業內多年來保持領先地位，在內地提出加快推進能源綠色低碳轉型時，前景理想。公司的核心業務涵蓋能源開發、能源裝備、能源服務與能源應用四大領域，遍及全球6大洲42個國家。 業績顯著提升，盈利能力持續改善 2024年前三季度，金風科技實現營收358.4億元（人民幣，下同），按年增長22.2%；實現歸母淨利潤17.9億元，按年增長42.1%。其中，今年三季度單季度實現歸母淨利潤4.1億元，按年大增4195.3%，公司業績顯著提升。前三季度綜合毛利率為16.4%，較去年同期增長2.2百分點，盈利能力持續改善。 值得一提的是公司在股東大會上通過以集中競價交易方式回購公司A股股份，回購資金總額不低於2.5億元且不超過5億元。此外。公司董事會還通過了2024限制性股票激勵計畫，對公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨幹員工實施股權激勵，此舉可以進一步提高公司員工的凝聚力及公司的競爭力，有效促進公司持續健康發展。 風機銷售單價回升，大機組銷售比例提高 風電行業是清潔能源產業，正處於高速增長階段，前景理想。國內有研究顯示，根據項目核准、開工建設、前期工作和儲備等情況，預計在「十四五」時期末風電累計裝機有望達到6億千瓦左右。2024年，風電行業持續增長，風電機組銷售單價回升，大兆瓦機組的市場佔有率顯著提高。公司第三季度業績顯示，9月份全市場風電機組平均投標價格升至1475元/千瓦，呈現觸底反彈的趨勢。前三季度，公司對外銷售容量按年增長9%，其中銷售容量大於6MW的機組比例達到57.64%，較去年同期有明顯增長。單兆瓦價值量較高的大兆瓦機組佔比提升，不僅反映了市場對大型機組的需求日益增加，也進一步鞏固了公司的穩定盈利能力。 訂單充足，海外業務拓展迅速 截至第三季度末，公司在手訂單總量達到了44.3GW，按年增加了38.7%;其中外部訂單達41.4GW,銷售容量大於6MW的佔比為73%，且國內市場新增招標量按年增長93%，預示著公司未來的訂單量將有望持續增加。 此外，期內公司國際業務累計裝機超過8GW，其中在北美洲、大洋洲、南美洲的裝機量均超過了1GW，亞洲地區裝機（除中國外）突破2GW，表明全球對風能需求的增長，以及公司的國際擴張步伐正在提速。 風電場發電業務發展迅速 截至2024年第三季度末，公司國內外自營風電場的權益裝機容量達到8.1GW，較去年全年增長了11.6%，遠高於去年3.0%的增速。目前，公司國內風電場在建的權益容量為4.6GW，預計2024年公司自營風電場的並網裝機容量將創新高，為公司業績增添強勁動力。 金風科技在LSEG Workspace上的多個量化指標評分都很高，動量(Momentum) 的得分為99分，分析員修訂(Analyst Revision)的評分為98分，而價值動量(Value-Momentum)的得分同樣為99分。在本欄過往曾介紹的股票中，金風科技是少數在多個不同指標中均獲得高評分的股票。金風科技的波動率也相對偏高，90日的波動率為60.4%，亦是對市場敏感度較高的股票，其Beta值為1.2，投資者如果看好金風科技，可以考慮以8.3港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1025/2024102500961_c.pdf 公司三季度业绩演示材料： https://www.goldwind.com/data/uploads/bdc_content2024/101034547051872101376.pdf 在「十四五」時期末風電累計裝機有望達到6億千瓦左右： http://finance.people.com.cn/BIG5/n1/2023/1121/c1004-40122712.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。