港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

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投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

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【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

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投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

中信銀行穩步增長

中信銀行（00998）是中國最早參與國內外金融市場融資的商業銀行之一，公司背靠中信集團，為企業與機構客戶提供包括企業銀行、國際業務、金融市場等綜合金融解決方案；同時為個人客戶提供財富管理、個人貸款、信用卡等多元化產品。截至2023年底，公司在國內153個大中城市設有14574家營業網點，並在境外設有多家附屬機構。 公司營收利潤雙增 公司基本面表現穩定，根據中國會計準則，2024年第一季度實現營收537.7億元（人民幣，下同），按年增長4.69%，歸屬於股東淨利潤191.9億元，按年增長0.25%。期內公司資產增速平穩，總資產較去年年底增長0.2個百分點，核心一級資本充足率9.3%，較去年年底增長0.75個百分點。受利率下行等因素影響，期內公司資產端收益率下降，淨利息收入按年下跌4.6%，但金融投資收益增長明顯，按年增長138%。在資產質素方面，中信銀行繼續保持了穩健，不良貸款率維持在1.18%，撥備覆蓋率達到207.8%，較去年年底增長0.2個百分點。公司在風險管理和資產質素控制上的出色表現，為未來的可持續增長奠定了堅實的基礎。 紅利投資應對市場不確定性 近年宏觀經濟形勢充滿挑戰，全球經濟增長乏力，導致市場風險偏好下降，低估值、高股息的紅利風格因而成為市場的主導趨勢。銀行板塊受經濟增長放緩拖累，業績持續下滑，絕對估值也隨之下降。 不過，隨着房地產市場穩定措施的推進，以及地方政府對債務的有效管理，銀行的信用風險預期有所緩解。在此情況下，具備「低估值+高分紅+業績穩定」特點的大型銀行股，受到低風險偏好資金的青睞。 全球局勢仍存在不確定性因素，如美聯儲降息路徑不明、美國大選及地緣政治風險等，可能對短期內的貨幣政策造成影響。因此，在經濟增速放緩、資金風險偏好降低的環境下，紅利主題投資的行情有望持續。銀行股不僅業績波動小、分紅較高，加上中長期來看，無風險利率有望進一步下行，銀行板塊整體上仍具備較好的投資價值。 中長期風險較低之選 根據量化指標的分析，中信銀行未來股價可能表現良好。LSEG Workspace 顯示，中信銀行長期動量(Momentum)分數達99分，對於中長期投資者而言，這是一個不錯的選擇。此外，中信銀行的股價波動率不高，90日的波動率僅為25.5%，可能更適合較長線持有。對於看好中信銀行業務長遠發展的投資者來說，可以考慮以5.5元作為三個月的目標買入價。 權益披露︰筆者管理之基金持有上述股票 2024年一季度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0429/2024042904331_c.pdf 公司官网： https://www.citicbank.com/about/introduction/brief/ 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國宏橋利潤增長強勁

中國宏橋（01378.HK）是一家中國領先的鋁產品製造商。集團主要從事鋁產品的製造，包括液態鋁合金、鋁合金錠及鋁合金加工產品。根據集團最新的盈利預告，得益於鋁合金和氧化鋁等產品價格的上漲，以及原材料煤炭和陽極炭塊等的採購成本下降，集團預計2024年上半年淨利潤按年增長約220%。 產業鏈高度自給，一體化優勢明顯 截至2023年末，集團建立了以電解鋁為核心的上下游一體化佈局，電解鋁年產能約646萬噸。集團通過參股幾內亞SMB和澳大利亞管道，確保了鋁土礦的穩定供應，並在印尼實現了鋁土礦到氧化鋁的一體化生產。此外，在下游方面，集團在山東濱州佈局了鋁加工材料生產基地，並專注於輕量化材料研發，以提升市場競爭力。此外，為響應雙碳目標，集團計畫將部分產能遷移至雲南，進一步優化能源結構。 鋁產品供不應求 隨著新能源汽車行業的急速發展，市場對輕量化材料的需求日益迫切，鋁因其輕質和高強度特性，成為提升電動汽車續航能力的關鍵材料。同時，全球對可再生能源的需求日益增長，光伏裝機量的激增也顯著推動了鋁產品的應用。此外，中國房地產市場政策的積極調整，為建築行業帶來了穩定性，進一步促進了市場對鋁材料的需求。這些趨勢共同推動了鋁產品需求的持續增長。 儘管市場需求增長強勁，但供給端卻面臨十分明顯的限制。自2017年中國啟動供給側改革以來，鋁產能受到嚴格管控，中國約佔全球鋁供應量的60%，產能上限被設定在約4500萬噸。此外，今年5月，國務院發佈的《2024-2025年節能降碳行動方案》，也重申了嚴格落實電解鋁產能的置換政策。這一系列政策限制了鋁產量的增長空間，尤其在今年高利用率的背景下，進一步加劇了供應緊張的局面。 估值優於同業 LSEG Workspace 的量化數據顯示，中國宏橋的相對估值(Relative Valuation)得分為91分，分析員修定(Analyst Revision) 得分則為97 分。這兩個指標均顯示集團估值相對於同類型公司更具吸引力。儘管中國宏橋在過去90日的波動率為43.45 ，顯示出投資該股票的風險較高，但若果投資者看好未來鋁價格及供應會持續支持公司發展，可把12.8元視為三個月的目標價。 權益披露︰筆者管理之基金持有上述股票 2023年年报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0419/2024041900407_c.pdf 2024年1H盈利预告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0613/2024061301030_c.pdf 《2024-2025年节能降碳行动方案》 https://www.gov.cn/zhengce/content/202405/content_6954322.htm 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

長城汽車海外銷量持續增長

長城汽車（02333.HK）是一家全球化智慧科技公司，也是中國最大的SUV和皮卡製造企業之一。公司業務包括汽車及零部件設計、研發、生產、銷售和服務，旗下擁有多個汽車品牌。 上半年利潤增長超預期 根據公司2024年半年度業績預告，公司預計半年度實現歸屬於母公司所有者的利潤為65億元至73億元，按年增長377.49%至436.26%；扣除非經常性損益的淨利潤則按年增長567.13%至700.56%。銷量方面，2024上半年按年增長7.8%。其中，以坦克品牌為代表的高端化產品表現強勁，上半年累計銷量按年增長98.9%，有望進一步提升毛利率和盈利空間。 此外，海外市場的表現同樣亮眼，2024上半年海外批發銷量按年增長62.6%，海外銷售佔比提升至36%，較上年同期增加了12個百分點。整體而言，公司經營業績穩健向上，特別是隨著新能源產品的銷量增加，如新能源汽車。 智駕領域驅動未來業績 長城汽車與華為簽署了《HUAWEI HiCar集成開發合作協定》，合作的重點在於加速HUAWEI HiCar相關產品在長城汽車多款車型上的配置，實現全系列車型的無縫連接，並研發更多前沿技術，使得手機與汽車之間的互聯成為真正的智慧協同體驗。隨著華為在汽車行業的朋友圈不斷擴大，長城汽車有望深度受益於與華為的合作。 目前，公司與華為等合作夥伴共同推出了新一代座艙系統Coffee OS 3，該系統搭載Coffee Link手機互聯生態，能覆蓋市場上95%的國產手機品牌，將首先搭載於WEY品牌的藍山智駕版車型上（預計於2024年第三季度上市），助力WEY品牌向高端新能源和智慧化方向轉型。 與此同時，公司持續推動智慧化轉型，其中智慧駕駛方面，搭載城市NOA的魏牌藍山智駕版先後在保定、重慶向高難度的智駕測試發起挑戰，整體表現理想。 量化模型幫助選出最優質的汽車股 上星期提到的相對估值模型(Relative Valuation)，特別適合在看好某個行業但面對多家不同公司的股票選擇時使用。國內的汽車業務可謂百花齊放，利用LSEG Workspace 中的相對估值分數，長城汽車得分為85分，遠高於同類型汽車股的平均分數52分。投資者如果看好國內汽車業並希望選擇相對估值有利的股票，長城汽車會是一個不錯的選擇。另外，市場經歷了一段時間的回調，長城汽車90日的beta 和波動率分別為0.94 及50.6%，若看好長城汽車會跟隨大市反彈的投資者可以12.6元為三個月的目標價。 權益披露︰筆者管理之基金持有上述股票 2024年1H盈利预告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0710/2024071000438_c.pdf 2024年6月产销快报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0701/2024070100036_c.pdf 2023年6月产销快报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2023/0705/2023070501285_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

TCL電子盈利強勁前景可期

TCL電子（01070）業務主要為製造及銷售彩電、小屏和智慧商顯。集團於海外市場發展多年，積極推行全球化戰略佈局，是全球消費電子的龍頭企業。與此同時，集團發展全品類營銷、分佈式光伏及AR等多元化新型業務，多維度挖掘消費者需求，並穩步推進於全球範圍內佈局的家庭互聯網業務發展。 上半年盈利增長強勁 上半年，隨著顯示行業全球市場空間趨於穩定及行業格局日漸清晰，頭部企業的集中趨勢加快，TCL電子持續推進中高端戰略與全球化經營，並積極拓展新業務領域，多個業務線包括顯示和創新業務等業績得到顯著改善。同時，得益於規模效應和提質增效措施，集團的整體費用率得到有效控制，經營效率持續提升。集團早前發出盈喜，預計今年上半年經調整後的歸母淨利潤將實現130%至160%的增長，即經調整歸母淨利潤將達到6.0億至6.8億港元，利潤實現強勁增長。 全球佈局滿足市場需求增長 隨著日韓面板製造商退出市場，中國面板企業的製造地位提升，加之中國廠商積極佈局高世代生產線，構建了成本和資金優勢，降低了行業資本支出，有助於供需平衡。在國內市場，TCL電子憑藉強大的品牌影響力和對大屏化趨勢的把握，進一步鞏固了市場地位。集團旗下雷鳥品牌的質價比策略削弱了其他品牌的優勢，特別是在70英寸以上的大尺寸彩電市場，銷售表現強勁，反映出消費者對高品質大屏電視的需求增長。在海外市場，TCL電子通過積極拓展生產基地，提升了在歐美市場的份額。不僅增強了TCL電子在全球供應鏈的靈活性，並為其進一步擴大國際市場份額打下了基礎。此外，隨著國內擴內需政策的大力實施，將會進一步刺激彩電行業的換機潮，為集團業績提供保障。 優秀的相對估值 量化策略除了分析價格和交易量的數據外，基本面的數據也是考慮之列，不過量化的方法會系統地為所有股票進行計算並排序，從而買入一籃子高排名的股票及同時沽空一籃子排名低的股票。雖然對於一般投資者而言，根據量化策略有系統地建立倉位並不容易，但這些排名分數可以為他們帶來啟示。TCL電子在LSEG Workspace 上顯示的相對估值(Relative Valuation) 分數為96分，顯示其在一般常用的相對估值方法中用到的基本面數據如市盈率(P/E Ratio), 股息率(dividend yield) 等都排名甚高，投資價值較佳。TCL電子90日的波動率為66.5%，是一隻波動較高的股票，如投資者看好TCL電子，且風險承受能力較高，可以6.2元作為三個月目標價。 業績報告數據來源： 2024年1H盈利预告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0715/2024071500852_c.pdf 2023年半年报 作者聲明：本人管理之基金持有上述股票。 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

泡泡瑪特海外收入驅動增長

泡泡瑪特（09992.HK）是中國最大的潮流文化娛樂公司。公司的業務核心在於知識產權（IP），並建立了覆蓋潮流玩具全產業鏈的一體化平台，整合了藝術家挖掘、IP營運，以及與消費者建立緊密連結，形成了強大的競爭優勢。公司業務覆蓋超過30個國家及地區，與眾多知名IP及品牌進行廣泛而深入的合作。 海外收入增長迅速、淨利潤增長強勁 泡泡瑪特的正面盈利預告顯示了公司在2024年上半年的強勁增長勢頭。根據公告，泡泡瑪特預期今年上半年的收入按年增長不低於55%，而淨利潤的增長更是顯著，按年增長不低於90%（剔除金融資產公允價值變動的影響）。這一業績與公司早前公布的2024第一季度收入按年增長40-45%相比，顯示出第二季度收入顯著加速。公司將上半年的強勁收入增長主要歸因於兩個關鍵因素：海外市場的擴張和產品種類的多樣化。海外擴張策略成功實施，為泡泡瑪特帶來了新的客戶群和市場機會，減少了公司對中國單一市場的依賴性，而產品種類的多樣化則滿足了不同消費者的需求，增強了公司的市場競爭力。 IP孵化能力強，且銷售網路發達 泡泡瑪特作為一個成熟的潮玩IP孵化平臺，憑藉其強大的IP獲取能力，構建了豐富的藝術家IP陣形。公司通過專業化的IP營運策略，包括多樣化的產品組合、創新的市場行銷手段，以及對IP價值的深入挖掘，有效地將旗下藝術家IP商業化。這不僅確保了公司業務的長期可持續性，也提高了其可預見性。此外泡泡瑪特的全域銷售體系覆蓋了線下和線上多個管道，包括零售店、機器人商店、展會、經銷商，以及線上的抽盒機、天貓旗艦店、京東旗艦店、抖音等電商平台，以滿足不同消費者的需求。公司採用DTC（Direct-to-Consumer）銷售戰略，加強與消費者的互動，有效傳遞藝術家IP的內涵，並提升消費者的購買體驗和複購率。同時，DTC模式還可以幫助泡泡瑪特建立完善的會員體系，收集更全面的消費者數據，助公司能夠更精准地滿足消費者需求。 分析員更新數據啟示 泡泡瑪特在LSEG Workspace 上的分析員更新模型(Analyst Revisions model)得分為98分。分析員投入數以千計小時研究和分析公司，以更準確地估算公司的真實價值。這個量化模型包括了精優秀分析員的精確估算，以及一般分析員的估算數據。該模型就是透過過住的大數據，令最後的分數重視(overweight)優秀分析員的資料，並綜合反映所有分析員的更新(revisions)資料，從而找出值得投資的股票。泡泡瑪特是一隻較為波動的股票，其90日的波動率為49.1%。如果投資者看好泡泡瑪特並能接受其較高的風險，可以$48.5港元作為三個月的目標價。 業績報告數據來源： 2024年1H盈利预告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0718/2024071800310_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國海洋石油前景看俏

中國海洋石油（00883.HK）是中國最大的海上原油及天然氣生產商，也是全球最大的獨立油氣勘探及生產集團之一。在國內，公司在渤海、南海西部、南海東部和東海等區域進行油氣勘探、開發和生產活動，並在陸上進行非常規油氣勘探、開發和生產活動。在海外，公司擁有多元化的優質資產，在多個世界級油氣項目持有權益。此外，公司順應全球能源行業低碳化發展大趨勢，利用豐富的海上生產作業和管理經驗，積極探索海上風電等新能源業務發展，開展前沿技術領域研究。 增量降本成效斐然 2024年第一季度，全球經濟呈現出韌性，經濟恢復動能逐漸增強，國際油價震盪上行。與此同時，中國海洋石油桶油主要成本為27.59美元，按年下降2.2%。得益於此，第一季度公司實現營業收入1114.7億元（人民幣，下同），按年增長14.1%；歸屬於母公司股東的淨利潤397.2億元，按年增長23.7，業績得到穩健增長。產量上，第一季度公司實現總淨產量1.8億桶油當量，按年增長9.9%。 增儲上產持續，資本開支穩定增長 根據2024年第一季度報告，公司期內獲得兩個新發現，並成功評價4個含油氣構造，其中國內海域成功評價渤中8-3南，海外圭亞那Stabroek區塊獲得新發現Bluefin，進一步擴大區塊東南部儲量規模。同時，由於在建項目及調整井工作量的增加，期內公司資本開支約為290.1億元，按年增長17.3%，未來產量持續增長得到保障。 油價有望繼續堅挺 2022年以來地緣衝突不斷，地緣政治對油價影響逐漸長期化。中長期看，原油需求仍保持增長勢頭，原油供給緊張的格局依然存在，考慮到OPEC+延續減產協議至2025年底，原油供給端持續承壓。因此，隨著美國進入暑期汽油消費旺季，傳統汽油消費有望大增，原油去庫存趨勢明顯，油價有望繼續堅挺。 回購與沽空數據背馳 此外，公司早在6月份股東大會上表決通過回購議案，反映公司看好未來發展，加上公司一貫注重股東回報，堅持高分紅政策，凸顯自身投資價值。回購的數據也是量化模型分析的元素之一，發表於JFQA的一篇有關回購與沽空關係的研究顯示，當沽空活動增加而公司亦同時作出回購時，公司在往後的股價都會有較好的表現。文章提及的解釋是，公司管理層對公司的了解固然比沽空投機者為多，所以這樣的對奕，在統計上公司管理層勝出的次數相應也較多。當然，要有系統地收集回購及沽空數據，才能做到如文章所述的量化交易策略，但如投資者認為其理念可取，現時也是買入中國海洋石油的良機，概因近日中國海洋石油的沽空股數高見3千9百多萬股，為近來的高位，剛好就是文章所提及的回購與沽空數據背馳。加上其LSEG Workspace 的短期和長期動量模型得分，分別為97和96分，以其90日的波動率約為34.8%，看好中國海洋石油的投資者可以$24.4港元作為三個月的目標價。  業績報告數據來源： 2024年一季度报 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0425/2024042500469_c.pdf 文獻: Bargeron, L., & Bonaime, A. (2020). Why do firms disagree with short sellers? Managerial myopia versus private information. Journal of Financial and Quantitative Analysis, 55(8), 2431-2465. 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國通信：數字化浪潮驅動業務增長

中國通信（00552.HK）是信息與媒體營運商的服務供應商，也是中國最大的電信基建服務集團，為電信營運商提供專門電信支援服務。公司業務包括電信基建服務、業務流程外判服務及應用、內容及其他服務。公司客戶除了中國三大電信營運商外，亦為中國電信設備生產商、企業客戶、政府機構及大眾客戶提供服務。 收入穩步增長，盈利持續改善 公司2023年年報數據顯示營收收入為1486.2億元（人民幣，下同），按年增長5.6%，收入實現穩定增長。公司近兩年盈利能力持續改善，毛利率連續兩年提升，2023年毛利率為11.6%，同比上升0.2個百分點。2023年經營毛利為172.6億元，按年增長8.0%。鑒於公司良好的業績表現，管理層決定提高股東回報，2023年分紅比例提高至42%（提高2個百分點），2023年每股股息為0.2174元，按年增長12.1%。 數字化需求驅動新基建業務增長 隨著我國5G-A商用的開放，新一輪數字化浪潮也正在興起，尤其在低空經濟、物聯網、智慧製造等前沿領域中，更是展現出前所未有的活力。加上企業級5G基站的需求日益增加，更預示著5G-A基站建設將迎來一波新的高潮。與此同時，人工智能的迅速發展催生了對強大運算能力的需求，而AI相關的數據中心建設需求，亦呈現出前所未有的暢旺。算力基礎設施的建設步伐因而隨之加快，成為支撐各行各業數字化轉型的堅實基礎。中國通信作為國內電信基建行業的領軍企業，公司正密切關注產業數字化的變革趨勢，抓緊全行業數字化轉型的發展機遇，2023年電信基建服務收入為761.4億元，按年增長4.4%，佔總收入比重51.2%，是公司收入的基石。在數字中國建設的大背景下，公司將聚焦數字基建、綠色低碳及智慧城市等戰略性新興領域，未來有望推動公司整體業務轉型升級，為業務增長提供新動力。 量化數據支持其穩步增長的觀察 中國通信在LSEG Workspace 上顯示的中期及短期動量得分分別為98分及94分，動量走勢強勁，加上其180日Beta 系數只有0.6，跟大市關係不高。中國通信90日的波動率為28.6%,，並不算很高。看好電信業及中國通信前景的投資者，可以考慮以三個月為目標買入，目標價為4.93港元.。 業績報告數據來源： 2023年年报 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0426/2024042600590_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

高偉電子前景亮麗

高偉電子（01415.HK）是移動設備相機模組的主要供應商，專注於設計、開發、製造及銷售用於智能手機、平板電腦等設備的相機模組。公司基於其深厚的COB（Chip-On-Board）技術基礎，採用先進的倒裝芯片技術生產定焦相機模組，為公司打下了良好的客戶基礎。公司最大的客戶為蘋果，同時也為LG電子、三星電子等全球領先移動設備製造商提供相機模組。 業績短期承壓，但前景亮麗 公司2023年年報數據顯示營收收入為9.2億元（美元，下同），按年下降17.2%；公司淨利潤為4640萬元，按年下降44.7%，均符合市場預期。消費需求疲軟對公司業績造成衝擊，呈現下滑趨勢，但公司業績表現仍優於同業。值得一提的是，雖然去年宏觀經濟呈現下行趨勢，但公司卻全面擴大對研發及自動化的投入，於逆境中強化核心競爭力，研發費用的投入金額按年增長11%，對營收佔比為5.9%（較去年提升1.2個百分點），透過差異化及超前佈局，應對市場波動及客戶需求。 換機需求上升，業務有望增量 長期以來，公司與蘋果在iPhone前置攝像頭領域保持著穩定的合作關係。根據公司公告，2022年和2023年的資本支出（CAPEX）分別達到了9270萬和8080萬元，兩年累計投入1.7億元，且主要用於購置先進設備以生產更精密的倒裝晶片模組，表明公司正積極擴產，市場預計公司將於今年正式進入iPhone後置攝像頭領域。展望2024年秋季即將發佈的iPhone16系列，潛望式長焦鏡頭也有望首次亮相，鑒於後置攝像頭相較於前置攝像頭具有更高的像素和更多的鏡頭數量，公司從每台設備中獲取的價值量將會成倍上升。此外，隨著AI技術的蓬勃發展，AI手機的發展機遇也隨之到來。此前蘋果在6月11日召開的WWDC世界開發者大會中發表了蘋果AI功能(Apple Intelligence)，引起了世界廣泛關注。隨著蘋果秋季發佈會即將召開，相信新一輪的換機潮或正在醞釀之中，中長期來看，公司憑藉其在蘋果獨特的供應鏈地位，將持續受益於蘋果產品的更新及放量。 中期動量強勁 高偉電子在LSEG Workspace 顯示的中期動量得分為97分，若投資者已根據本欄早前的推薦買入其他行業的高動量股票，組合起來可以達到近似於行業中性(sector neutral)的效果。高偉電子的90日波動率為52%，屬於較波動的股票。看好公司發展前景，且能承受較大波動的投資者，可以考慮以28.7港元作為三個月的目標價。 業績報告數據來源： 2023年年报 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0418/2024041800830_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

九興控股業績穩健，出口驅動增長

九興控股（01836.HK）是一家主要從事製造及銷售鞋履產品的投資控股公司。公司業務涵蓋製造和品牌兩大版塊。在製造業務方面，公司採用促進利潤增長的商業模式，可迅速應對市場增長機遇。公司專注於高差異化、高複雜度和高平均售價的產品設計，特別是針對奢華、時尚及運動品類的客戶，以提升盈利能力。在品牌業務方面，公司通過自有時尚零售品牌Stella Luna，在歐洲主要時尚之都設立零售據點及直銷渠道，銷售自主研發品牌產品。 業績增長穩健，提前完成目標 由於去年宏觀經濟以及消費市場的疲軟，公司2023年年報數據顯示營收收入為14.9億元（美元，下同），按年減少8.5%；但公司毛利率提升至24.6%，按年增加3.0個百分點；且經營利潤率達到了10.7%，按年增加2.4個百分點；公司股東應佔溢利為1.4億元，按年增加19.5%。這一數據說明公司不僅成功控制了生產成本，提高了盈利能力，還體現了公司管理效率的提升，從而抵消了收入減少的部分影響。此外，經營利潤率的大幅提升已經提前實現了公司三年規劃（2023-2025）的目標，即在2025年底前達到10%的經營利潤率及稅後利潤年度增長率達至低十數百分比的目標。在竭力完成目標的同時，公司管理層仍致力於向股東回饋可觀的利潤，公司派息率維持在70%的通常水準。 出口回復景氣，出貨量激增 隨著英國央行的降息，全球貨幣環境日益寬鬆，為國內出口企業提供了良好的機遇。隨著海外需求增加，海外企業的補庫存進程也在加速，九興控股在海外擁有優質的製造生產線和客戶資源，將持續收益於出口紅利。根據公司最新數據，2024年第一季度公司製造業務營收為3.3億元，按年增加17.6%；期內公司總出貨量按年增加約21.9%，此乃由於所有產品類別出貨量均有增長，特別是運動類別，為公司整體業務增長注入了強勁動力。隨著秋冬季節傳統的訂單高峰期到來，時尚和奢侈品類方面等非運動品類需求激增，而且公司產能充足，印尼梭羅市新工廠和即將完成增建的孟加拉廠，為未來需求增長做好充分準備。這些舉措不僅能夠增強公司的市場競爭力，還有助於提高利潤率和運營效率。 高動量及極低的大市相關度 根據LSEG Workspace對九興控股的量化分析顯示，其長期高動量模型(Momentum Model) 得分為98分，有利中長線持有。而利用90日交易數據計算出的Beta系數為-0.17，這意味著若投資者看好九興控股的業務，但對大市沒有特定看法，九興絕對是一個極好的投資選項。九興控股的90日波動率為31.1%，看好九興控股的投資者可以將$17.6港元設定為目標價。 業績報告數據來源： 2023年年报 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0411/2024041100443_c.pdf 2024第一季度简报 https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0418/2024041800363_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國工商銀行大市欠缺方向下的防守性選擇

中國工商銀行（01398.HK）是中國五大商業銀行之一，並連續十一年位列英國《銀行家》全球銀行 1000 強榜首和美國《財富》500 強全球商業銀行首位，連續八年位列英國 Brand Finance 全球銀行品牌價值 500 強榜首。中國工商銀行擁有優質的客戶基礎、多元的業務結構、強勁的創新能力和市場競爭力，為全球企業和個人客戶提供廣泛的金融產品和服務，。 財務穩健，資產優質 工商銀行2024年第一季度展現了穩健的財務表現和強勁的資產增長。根據工商銀行最新財務報告，2024年第一季度公司實現營業收入2101.7億元（人民幣，下同），按年下降3.8%；歸屬於母公司股東的淨利潤為876.5億元，按年下降2.8%。儘管營業收入與利潤略有下降，但其總資產比去年年末增加了6.5%，達到47.6萬億元，客戶存款達35.0億元，按年增長4.5%；期內核心一級資本充足率為13.8%，一級資本充足率為15.2%，資本充足率為19.2%，均滿足監管要求。這表明公司在資本充足率和業務擴展方面，依舊保持著強勁的動力和穩固的基礎。此外，手續費及佣金淨收入為393.4億元，按年下降2.8%，但降幅已經顯著收窄，與行業整體趨勢保持一致。在資產品質方面，工商銀行繼續保持穩健。不良貸款率保持在1.4%，撥備覆蓋率達到216.3%，按年上升2.3%。這顯示出公司在風險管理和資產品質控制上的出色表現，為未來的可持續增長奠定了堅實的基礎。 高股息受市場關注 在當前經濟形勢下，國內經濟受外需帶動而表現出韌性，但實體需求仍顯疲弱，因此經濟復甦仍有賴穩增長的政策支持。在此背景下，預計貨幣政策將保持合理充裕，繼續支持經濟增長，保證資金流動性充足；同時，金融政策也將重點防範房地產、地方債務和中小金融機構風險，以緩解市場擔憂，穩定金融系統運行。這些政策有助於為銀行業提供穩定的發展環境，推動經濟復甦進程。此外，受制於長期國債利率的下行，高股息策略受到了市場的持續關注，銀行股較高的股息率及極低的估值備受投資者青睞，疊加市場防禦需求上升，因而推動了整個銀行板塊的市場表現。 大市欠缺方向下的防守性選擇 近幾星期恒生指數缺乏明確方向，利用90日交易數據計算，中國工商銀行的Beta系數為0.61，跟大市的敏感度偏低。看好中國工商銀行但對大市走勢不確定的投資者可以考慮買入，為投資組合在大市調整下提供防守性回報。假設恒指仍處於約18%的波動率，投資者可以$4.9港元作為三個月的目標價，而這一目標價毋須在七月八日的除淨日作出調整。 業績報告數據來源： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0429/2024042902845_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融董事總經理 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。