港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

TVB 智富360｜匯價走勢｜創科實業｜煤炭股

投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

TVB 智富360｜大酒店｜中國海洋石油｜智富錦囊

【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

TVB 智富360｜匯價走勢｜和記電訊｜協鑫科技

投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

金風科技增長動能佳未來可期

金風科技（02208）是全球領先的風電設備企業及解決方案供應商，在業內多年來保持領先地位，在內地提出加快推進能源綠色低碳轉型時，前景理想。公司的核心業務涵蓋能源開發、能源裝備、能源服務與能源應用四大領域，遍及全球6大洲42個國家。 業績顯著提升，盈利能力持續改善 2024年前三季度，金風科技實現營收358.4億元（人民幣，下同），按年增長22.2%；實現歸母淨利潤17.9億元，按年增長42.1%。其中，今年三季度單季度實現歸母淨利潤4.1億元，按年大增4195.3%，公司業績顯著提升。前三季度綜合毛利率為16.4%，較去年同期增長2.2百分點，盈利能力持續改善。 值得一提的是公司在股東大會上通過以集中競價交易方式回購公司A股股份，回購資金總額不低於2.5億元且不超過5億元。此外。公司董事會還通過了2024限制性股票激勵計畫，對公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨幹員工實施股權激勵，此舉可以進一步提高公司員工的凝聚力及公司的競爭力，有效促進公司持續健康發展。 風機銷售單價回升，大機組銷售比例提高 風電行業是清潔能源產業，正處於高速增長階段，前景理想。國內有研究顯示，根據項目核准、開工建設、前期工作和儲備等情況，預計在「十四五」時期末風電累計裝機有望達到6億千瓦左右。2024年，風電行業持續增長，風電機組銷售單價回升，大兆瓦機組的市場佔有率顯著提高。公司第三季度業績顯示，9月份全市場風電機組平均投標價格升至1475元/千瓦，呈現觸底反彈的趨勢。前三季度，公司對外銷售容量按年增長9%，其中銷售容量大於6MW的機組比例達到57.64%，較去年同期有明顯增長。單兆瓦價值量較高的大兆瓦機組佔比提升，不僅反映了市場對大型機組的需求日益增加，也進一步鞏固了公司的穩定盈利能力。 訂單充足，海外業務拓展迅速 截至第三季度末，公司在手訂單總量達到了44.3GW，按年增加了38.7%;其中外部訂單達41.4GW,銷售容量大於6MW的佔比為73%，且國內市場新增招標量按年增長93%，預示著公司未來的訂單量將有望持續增加。 此外，期內公司國際業務累計裝機超過8GW，其中在北美洲、大洋洲、南美洲的裝機量均超過了1GW，亞洲地區裝機（除中國外）突破2GW，表明全球對風能需求的增長，以及公司的國際擴張步伐正在提速。 風電場發電業務發展迅速 截至2024年第三季度末，公司國內外自營風電場的權益裝機容量達到8.1GW，較去年全年增長了11.6%，遠高於去年3.0%的增速。目前，公司國內風電場在建的權益容量為4.6GW，預計2024年公司自營風電場的並網裝機容量將創新高，為公司業績增添強勁動力。 金風科技在LSEG Workspace上的多個量化指標評分都很高，動量(Momentum) 的得分為99分，分析員修訂(Analyst Revision)的評分為98分，而價值動量(Value-Momentum)的得分同樣為99分。在本欄過往曾介紹的股票中，金風科技是少數在多個不同指標中均獲得高評分的股票。金風科技的波動率也相對偏高，90日的波動率為60.4%，亦是對市場敏感度較高的股票，其Beta值為1.2，投資者如果看好金風科技，可以考慮以8.3港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1025/2024102500961_c.pdf 公司三季度业绩演示材料： https://www.goldwind.com/data/uploads/bdc_content2024/101034547051872101376.pdf 在「十四五」時期末風電累計裝機有望達到6億千瓦左右： http://finance.people.com.cn/BIG5/n1/2023/1121/c1004-40122712.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

波司登業績亮麗前景佳

波司登（03998.HK）是國內最大的羽絨服品牌營運商，主營羽絨服裝的研發、生產和銷售管理。公司羽絨服裝品牌主要包括「波司登」、「雪中飛」、「冰潔」等六大核心品牌，另外還有女裝業務品牌及校服品牌。業務遍及世界72個國家，累計客戶超過2億。 業績持續增長，派息理想 截至2024年3月31日的財政年度顯示，集團的品牌羽絨服業務核心競爭力增強，期內實現營業收入232.1億元（人民幣，下同），較去年同期上升38.4%，近6個財年複合年均增長率達17.5%；股東應佔溢利為30.7億元，較去年同期上升43.7%，近6個財年複合年均增長率達25.7%，繼續保持高增長狀態。 此外，受惠於營運效率的提升，費用控制得宜及女裝業務的經營虧損和商譽減值大幅減少，期內集團毛利率較去年同期提升0.1個百分點至59.6%，經營利潤率同比提升2.1個百分點至18.9%。值得一提的是期內集團庫存周轉天數較去年同期下降了20.1%，不僅突顯了集團高效的管理能力，也為下一財年的銷售提供了輕鬆的管道庫存水平。另外集團派末期股息每股20.0港仙，繼續為投資者帶來穩健回報。 持續推進國際市場布局 根據市場消息，波司登對加拿大奢侈羽絨服品牌Moose Knuckles進行了戰略投資，投資完成後集團將擁有超過30%股權。Moose Knuckles與Canada Goose (加拿大鵝)同被譽為加拿大國寶級羽絨服品牌，業務分布於全球超過30個國家。通過此次投資，集團不僅可以借助Moose Knuckles面向高端奢華潮流消費者的定位，繼續開拓中高端羽絨服市場，形成更全面的品牌矩陣；更是集團拓展國際版圖的重要一步，未來集團也將為其提供充分戰略和財務支援，擴展其產品系列以求共同發展。 旺季來臨有望帶動銷量快速增長 波司登從8月份開始對秋冬季產品有序推進，從8月份推出疊變系列輕薄羽絨服，再到9月份的上海雲端大秀，以及10月份與意大利潮牌MSGM聯名產品的面世，配合9月下旬起華北與華東地區的大面積降溫及即將來臨的冬季，羽絨服新品有望在旺季配合集團優秀的供應鏈而取得優異的銷售成績。 根據LSEG Workspace 上的量化分析，波司登的收益質素(Earnings Quality)得分為100分，反映集團實質業務的收益能夠支持股價健康發展，而在短期的動量(Price Momentum) 中，波司登亦得到92分。整體來說，以90日的波動率為47.3%來說，若投資者看好波司登的前景，可以考慮設定5.6港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2023/24财年业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0726/2024072601946_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

福耀玻璃高速增長

福耀玻璃（03606）是一家專注於汽車玻璃生產的供應商，主要從事浮法玻璃及汽車用玻璃製品的生產與銷售，產品不僅配套內地汽車品牌，更成為奧迪、大眾、現代等國際汽車品牌的合格供應商，並批量供貨。 盈利能力持續強勁，虹吸效應顯著 福耀玻璃今年前三季度實現營業收入283.1億元（人民幣，下同），按年增長18.8%，公司收入增速繼續超過行業，反映出公司作為全球汽車玻璃龍頭的虹吸效應；此外，儘管太原金諾實業終止股權轉讓相關約定使公司投資收益減少2.1億元，但期內歸屬於股東淨利潤仍有54.8億元，按年大增32.8%，公司盈利能力強勁。 多地投資擴產，市場份額持續提升 福耀玻璃今年1月宣佈，公司將投資 32.5 億元於福建福清市建設汽車安全玻璃項目，以及投資 57.5 億元於安徽合肥建設汽車安全玻璃（OEM 配套市場）、汽車配件玻璃項目（ARG 售後維修市場）及優質浮法玻璃項目；兩次共計90億元的投資項目，將有利於加快公司產能擴張，並持續提升未來幾年的市場份額。 補貼政策加碼，汽車銷量走勢較強 近期，上海、貴州、湖北發佈汽車置換報廢更新調整優化的通知，進一步調整政策補貼範圍，各地「兩新」補貼政策持續加碼。商務部數據顯示，截至10月24日，全國汽車報廢更新補貼申請超過157萬份，各地汽車置換更新補貼申請超過126萬份，補貼申請量呈現快速增長趨勢，以舊換新帶動汽車消費明顯增長。根據乘聯會數據，10月1-20日，全國乘用車廠商批發133.6萬輛，較去年同期增長25%，今年以來累計批發1,978萬輛，較去年同期增長5%。隨着多項消費政策出台增強居民的消費信心，加上報廢更新和以舊換新補貼政策的推動，汽車銷量持續增長。福耀玻璃作為汽車玻璃行業的龍頭企業，有望持續受惠於汽車產銷的增長。 綜合以上分析，公司在收入方面持續增長、利潤趨勢向上，且不斷擴大市場份額；成本方面，目前純鹼和天然氣價格處於低位，需求卻依然暢旺，預計公司利潤增長將有望持續。 福耀玻璃在LSEG Workspace 上的分析員修訂(Analyst Revision)評分為93分，反映最近市場轉為看好公司發展。福耀玻璃90日的波動率為39.4%，屬於中至高風險的股票，若投資者看好公司前景，可考慮以67.3港元為3個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1017/2024101700707_c.pdf 商务部数据：https://www.mofcom.gov.cn/xwfbzt/2024/swbzkxfpyjhxztxwfbh/index.html 乘联会数据：http://cada.cn/Trends/info_91_10078.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

華能國際盈利前景可期

華能國際電力股份（0902）是中國最大的上市發電公司之一，公司及附屬公司在國內外開發、建設和營運大型發電廠、分散式能源項目，並配套煤礦、港口、航運、管道運輸、增量配電網等設施。華能向其各自所在地的電網營運企業、工廠、居民用戶銷售電力和熱力產品，並提供綜合能源服務。 成本控制得當，利潤保持增長 今年上半年，華能國際因電價下跌導致營收上略有縮減。公司上半年營收為1188.06億元（人民幣，下同），按年下跌5.73%；但公司通過優化採購策略，利用市場供應相對寬鬆的時機，優化存煤結構，從而有效控制燃料成本。期內公司累計採購煤炭比去年同期減少6.82%，累計入爐除稅標煤單價比去年同期減少11.2%。得益於此，公司上半年歸屬於股東淨利潤為77.75億元，按年增長19.8%。 此外，公司上市以來一直保持派息傳統，公司章程也規定在正常盈利情況下，現金派息比例不低於50%。期內公司經營活動產生的現金流淨額達236.03億元，按年大幅增長71.53%，上半年經營現金流得到顯著改善，有利於支撐全年派息。 電力需求穩定，營運商盈利有望持續改善 今年第三季度，華能國際中國境內各運行電廠按合併報表口徑完成上網電量按年增長3.43%。國家統計局也披露數據，9月份規模以上工業發電量按年增長6%。按能源類型來看，火力發電和風力風電增速較快，分別較去年同期增長8.9%和31.6%，反映電力需求依舊穩定。與此同時，中國省間電力現貨市場於10月15日正式運行，標誌着全國統一電力市場建設的一個重要進展。隨着電力市場化交易範圍進一步擴大，預計將更有效促進電力資源的優化配置，並有助於提高新能源的使用率。火力發電是電力系統穩定運行的重要支撐，其在現貨市場中的靈活調節能力將有助於根據價格變化調整發電量，從而提升電力營運商的盈利。 華能國際作為國內火電和綠電營運龍頭，將受益於持續的煤價保供政策和寬鬆的進口煤政策，煤炭供應仍將維持相對高位水平，預計煤價將繼續在低位震蕩，有利於公司控制成本。此外，在火電和風力發電保持較快的增長背景下，公司未來業績將得到有力保障。 華能國際的估值吸引，LSEG Workspace 上顯示的相對價值(Relative Valuation)得分為92分，而內在估值(Intrinsic Valuation)的得分為95分，從估值的角度來看，華能國際十分吸引。近來大市回調，華能國際的短期動量(Momentum)為96分，這在跌市期間為持倉提供了一定的防守力，這一點亦充分反映在華能國際的市場敏感度(Beta)上，其市場敏感度僅為0.59，加上90日的波動率為35%。如果投資者看好華能國際，可以考慮5.33 港元為3個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0828/2024082801898_c.pdf 2024年前三季度上网电量完成情况公告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1018/2024101801135_c.pdf 国家统计局數據： https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202410/t20241018_1957043.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國平安穩步增長

中國平安（02318）是中國第一家股份制保險企業，主要業務涵蓋保險、投資、銀行等各個金融領域。集團旗下包括平安壽險、平安產險、平安銀行、平安信託、平安證券、平安大華基金等。中國平安已發展成為中國少數能夠同時為客戶提供保險、銀行及投資等全方位金融產品和服務的金融企業之一。 業績穩健，核心業務保持增長 中國平安2024年上半年經營十分穩健，上半年歸屬於母公司股東的淨利潤為746.19億元（人民幣，下同），按年增長6.8%，年化股東權益報酬率(ROE)為16.2，較去年同期上升0.8個百分點，盈利能力持續進步。 剔除短期投資波動及非日常營運收支等影響後，上半年歸屬於母公司股東的營運利潤為784.82億元，其中壽險及健康險、財產保險及銀行三大核心業務保持增長，三項業務合計歸屬於母公司股東的營運利潤795.65億元，按年增長1.7%，金融核心主業保持平穩。除此之外，公司現金分紅水平保持穩定，向股東派發2024年中期股息現金0.93元。 政策暖風促進行業發展 隨著保險業新「國十條」出台，行業將更加聚焦於業務監管和風險化解，早期激進的業務發展模式正逐步被糾正。同時，通過健全利率傳導和負債成本調節機制等方式優化產品設計，並推動隊伍分級分類管理和費差監管，以提升渠道價值。這些措施為未來保險行業高質量發展指明了方向，也增強了我國保險業在國際市場上的競爭力。 此外，延遲退休政策的落實使基本養老保險的領取期延後，進一步提升了中短期的保障需求。保險產品兼具保障和儲蓄雙重屬性，在長端利率低位震盪的背景下，銷售熱情持續高漲，有利於行業後續業績的增長。 值得一提的是，9月24日央行在發佈會上表示，通過向金融機構提供低成本流動資金的方式，支援非銀行金融機構增持股票（5000億），並支持銀行向上市公司和其股東基於股份回購和增持提供貸款（3000億）。這些舉措大大提振了投資者的信心。此外，中國平安作為「高紅利股」板塊的一員，其股東自然受益於政策的鼓勵，並且在二級市場的流動性也將顯著提升。 中國平安在LSEG Workspace 上的估值動量(Value-Momentum) 得分為97分，顯示估值和動量兩個因子之間保持良好的平衝。該股票的大市敏感度(Beta)為1.63，意味著在大市上漲時能夠提供更強的動力。以90日的波動率52%為基礎，如果投資者看好中國平安，可以設定三個月的目標價為$62.8。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0912/2024091200014_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

美團績優前景看俏

美團（03690）是中國領先的生活服務電子商務平台，運用科技有效連接消費者和商家，以滿足消費者在「吃」方面的日常需求，並進一步拓展至多元的生活和旅遊服務。自成立以來，集團持續推動服務零售和商品零售在需求和供給兩側的數字化升級，旨在為消費者提供高品質的服務體驗。 業績增長強勁，利潤前景光明 4今年第二季度，美團實現營業收入達822.5億元（人民幣，下同），按年增長21%；實現經營溢利112.6億元，按年大增138.8%，經營利潤率增長至13.7%，期內集團業績增長強勁，利潤更是實現大幅增長。除此之外，集團持續推進回購計畫，將不定時在公開市場進行回購，反映集團的發展信心。 主業發展迅速，新業務虧蝕持續減少 美團在今年第二季度的即時配送業務繼續穩步增長，營運效率進一步提升。在外賣方面，集團成功建立了「快」和「多」的用戶心態，並專注於優化貨架模式，提升性價比高的商品供應。同時，集團採取了精細化的營運策略增強用戶黏性，以及擴大了用戶規模並提高了購買頻次。 在供給側，集團積極探索新產品形態，尤其專注於低價市場，以滿足消費者的需求。「拼好飯」表現尤為強勁，單日訂單量最高突破800萬單。通過降低拼單門檻，提升了用戶留存率及下單頻率。「拼好飯」成為中小商家的增長驅動力，同時幫助連鎖餐飲吸引年輕消費者。此外，集團持續拓展與更多餐廳合作，發展「品牌衛星店」，提供更多低價優質選擇。 此外，「美團閃購」也實現了強勁增長，年度交易用戶數穩步上升，下單頻次的增速更為顯著。期內集團與多個領先品牌達成深度合作，引入大量品牌門店進駐，並通過一系列支援措施幫助商家提高轉化率和銷量。同時，「美團閃電倉」已拓展至更多地區，為商家提供線上營運支持。 透過提升產品品質及加強與供應商的合作，集團第二季度提高了「美團優選」的營運效率，從而提升了件均價和商品加價率。集團在期內的新業務經營虧損為13.1億元，較第一季度顯著縮減。 近來大市表現向好，很多投資者考慮入市。從量化角度來看，大市本身已帶來動量，尋找動量(Momentum)以外因子得分較高的股票可以獲得更好的回報。美團在LSEG Workspace 的收益質量(EarningQuality) 得分為100分，分析員修訂(AnalystRevision)得分為98分，而且90日的大市敏感度(Beta) 為1.71，顯示在大市上升時此股票表現將更為突出。近期美團走勢凌厲，若投資者看好該股票，基於90日波動率為51.8%，可考慮以266.5港元為目標價買入。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年二季度报告： https://media-meituan.todayir.com/ 公司官网： https://www.meituan.com/ 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國重汽快速增長

中國重汽（03808）主要從事研發及製造重卡、輕卡、客車等以及相關主要總成及零件。集團母公司為中國重型汽車集團，是國內第一家重型卡車製造商。集團在重型汽車行業具有明顯的技術和市場領先優勢，旗下品牌包括「黃河」、「汕德卡」、「豪沃」等著名品牌。 業績持續增長 得益於重卡銷量的穩步增長，上半年集團實現營業收入488.2億元（人民幣，下同），按年增長18%；股東應佔溢利32.9億元，按年增長39.7%，業績繼續維持高增長狀態。此外，集團降本成果顯著，期內行政費用佔總收入比例4.8%，較去年同期下降0.3個百分點。另外值得一提的是，集團將首次派發中期股息，每股0.72港元，反映出公司的快速成長能力。 重卡出口銷量創佳績 隨著國內經濟回暖，國家以舊換新政策和「國三」報廢補貼政策的推動，國內重卡需求逐步回升，加上油氣價差維持在高位，促進天然氣重卡的銷售。根據中國汽車工業協會的數據，行業上半年重卡銷量約50.5萬輛，按年增長3.3%；而期內集團重卡銷量達12.5萬輛，按年增長14.8%，集團市場份額擴大，市佔率提升。牽引車重卡方面，集團準確洞悉市場需求並迅速完成天然氣重卡佈局，上半年集團天然氣牽引車銷量按年增長278%，市場佔有率較去年同期提升11.8個百分點，顯示佈局已見一定成效。 海外市場方面，中國重汽憑藉品牌優勢和成熟的經營渠道優勢，加上一帶一路政策的帶動下，進一步在以東南亞和非洲為主的海外傳統市場擴大市場份額，同時加快對在沙特阿拉伯、澳洲和墨西哥的高端牽引車市場的佈局，出口銷量亦再創歷史新高。上半年中國重汽重卡海外銷量（包括聯營出口）持續增長，按年增長4.9%至6.8萬輛，出口市場佔有率穩居業內第一。截至今年6月底，集團已在全球110多個國家和地區建立了80個海外代表處和辦事機構，經銷商網絡發展至220多家，並且設立了27個境外合作KD生產工廠，形成了廣泛的國際市場行銷網路體系。 最近大市升勢強勁，除了繼續捕捉跟隨升勢的動量模型外，也可以利用本欄曾提及較為平均的量化指標，例如估值動量（Value-Momentum） 模型。中國重汽除了在估值動量得到97分外，其收益質量（EarningsQuality）的評分也是97分，不過中國重汽90日的波動率為50.8%，算是波動率較高的股票，如果投資者能承受有關風險，可以考慮以29.5港元作為三個月目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0822/2024082201391_c.pdf 公司官网： https://www.sinotruk.com/ 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

吉利汽車銷售亮麗

吉利汽車（00175）是一家專注於乘用車研發、製造及銷售的汽車生產企業。集團旗下擁有三個品牌，包括吉利、極氪及其合資品牌領克，提供多樣化的車型。截至2023年底，集團年產能達到200萬輛，銷售網路覆蓋全球，主要面向亞洲、東歐和中東市場。 銷量增長推動營收與利潤上升 今年上半年，吉利汽車總銷量高達95.6萬輛，按年大幅增長41%，在燃油汽車和新能源汽車均衡發展的戰略下，公司燃油汽車、插電混合動力汽車及純電動汽車的銷量較去年同期分別實現了20%、489%及51%的增長，表現均優於中國乘用車市場的相關平均增長。得益於此，上半年集團實現總收益（不包括領克合營公司的收益）達1073億元（人民幣，下同），按年增長47%；歸屬於公司股東淨利潤為106億元（包含出售附屬公司收益），按年增長575%，超出市場預期。值得一提的是，儘管中國汽車市場的價格競爭進一步加劇，但集團通過產品優化及成本控制（銷售費用佔收入百分比下降0.6個百分點），上半年的毛利率還較去年同期增長了0.7個百分點至15.1%。 出口銷量再創新高 吉利汽車在今年8月份的總銷量達18.1萬輛，較去年同期增長約21%，按品牌劃分，吉利、極氪及領克的銷量較去年同期分別增長了19%、46%及20%。全品牌的銷量增長充分顯示出集團穩健的銷售表現和強大的競爭力。此外，8月集團出口銷量佔總銷量約25%，較去年同期實現了98%的增長，創下集團出口銷量的新高。未來集團將加快全球拓展步伐，進一步擴大其市場份額。 政策刺激國內需求增長 隨著房地產產業的持續回落，居民對房地產的投資規模不斷下降。在政府推動消費以刺激經濟增長的背景下，樓市低迷有望促進汽車市場的消費。此外，以舊換新的政策持續發力，各省在9月份陸續發佈置換政策，顯著減緩了價格戰下消費者的觀望情緒，進一步促進新車消費，尤其是在入門級市場中，這些政策有效激發了消費者對同級同價但品質更高的產品需求。另外，近期美聯儲減息也會對高端車的需求產生積極的影響。 3個月目標價11.8元收益質量(EarningsQuality)是LSEG Workspace 上提供的一個量化指數，通過數據分析對每間公司的收益進行預測和調整，以識別高收益質量的股票。吉利汽車在收益質量的得分為97分，顯示其收益質量很高。同時，在之前文章提及的價值動量(Value-Momentum)中，吉利汽車的得分達到96分，由此可見吉利汽車在這兩個重要因子之間取得了很好的平衝。吉利汽車的90日波動率為31%，屬於中度波動的股票。如果投資者看好吉利汽車，可以考慮以13.6港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告摘要： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0828/2024082800400_c.pdf 8月份销量简报： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0901/2024090100016_c.pdf 公司官网： http://www.geelyauto.com.hk/ 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

聯邦制藥增長穩健

聯邦制藥（03933）集團是中國主要抗生素產品製造商之一，專注於藥品的研發、生產及銷售。自成立以來，業務已擴展至製劑、原料、生物製藥、動物保健(動保)四個領域，並發展成擁有9家生產和研發實體的綜合性製藥集團，銷售網絡覆蓋全球，並在2023年度中國化藥企業排行榜中名列第16位。 經營狀況良好，收入淨利潤持續增長 聯邦制藥2024年上半年實現營業收入71.8億元（人民幣，下同），按年增長3.9%；股東應佔淨利潤為14.9億元，按年增長16.1%，超出市場普遍預期。從各板塊來看，儘管製劑板塊因集採政策影響，部分人用抗生素產品的收入未達預期，導致該板塊整體收入較去年同期小幅下降1.6%。然而，動保（獸藥）和糖尿病產品的銷售表現出色，收入較去年同期分別實現了25.7%和9.5%的增長。此外，中間體和原料藥業務的收入也較去年同期分別增長了25.4%和1.2%，顯示出集團在非抗生素領域的重點產品銷售強勁。值得一提的是，集團中期派息比率為19.5%，較去年同期上升了2.5個百分點。 胰島素集採影響可控，動保業務驅動高增長 在胰島素業務方面，上半年重組人胰島素收入有所下滑，但門冬胰島素和甘精胰島素收入均實現穩健增長。雖然從今年5月份開始執行的胰島素集採續標會影響該板塊收入，但除了門冬胰島素外，其他產品降價幅度相對較小。此外，甘精和門冬胰島素的銷量較去年同期分別增長18.5%和33.6%。下半年有望通過增加銷量來彌補價格影響，因此預計集採對收入的影響可控。除此之外，在仿製品方面，利拉魯肽及德穀胰島素已提交上市申請，預計於今年和2025年開始上市。而司美格魯肽注射液有望於明年上市，在減肥藥市場需求強勁的背景下，這些產品有望為公司帶來業務增長，進一步促進業績增長。在動保業務方面，隨著國內獸藥市場需求的提升，集團近年來與養豬龍頭企業牧原股份的合作不斷深化，訂單量持續增加，產能也逐步提升，預計動保業務將持續快速增長。 三個月目標價10.2港元 價值(Value)投資是指找尋相對估值便宜的股票並買入，而動量(Momentum)投資則根據股價的趨勢跟隨買入，雖然這兩個不同的概念本來比較難結合在一起，但LSEGWorkspace 上有一個價值動量(Value-Momentum)指標，就是把這兩個概念整合為一個分數。當一隻股票的價值動量分數較高時，意味著它在這兩個投資概念中取得了良好的均衡，避免了側重於其中一種投資理念。聯邦制藥在價值動量的得分為98分，90日的波動率為37.8%，如投資者看好聯邦制藥，可以考慮以10.2港元為三個月的目標價買入。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： http://ir.tul.com.cn/tc/ir/presentations.php 公司官网： http://www.tul.com.cn/cn/guanyulianbang/jituanjianjie 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

瑞聲科技業績增長超預期

瑞聲科技（02018）作為感知體驗方案的龍頭企業，圍繞消費電子及車載領域佈局多條產品線。公司業務主要包括聲學、光學、電磁傳動及精密構件和微型機電系統(MEMS)板塊。今年2月，公司完成收購全球領先的音響設備供應商Premium Sound Solutions(PPS)的80%股權，拓展了國際化高端車載聲學業務。 業績增長超預期，收入淨利潤齊升 瑞聲科技發佈2024年中期業績公告，得益於手機市場的復甦、公司產品組合的改善、營運效率的提升，以及PSS併表帶來的貢獻，上半年公司實現營業收入112.5億元（人民幣，下同），按年增長22.0%，其中PSS併表帶來15.2億元；淨利潤為5.37億元，按年增長257.3%，超出市場預期，毛利率更是按年增加7.4個百分點至21.5%。細分來看，公司多項業務上半年實現了需求復甦和產品結構改善。聲學、光學、電磁傳動及精密構件業務收入分別按年增長了4.1%、24.9%、1.1%，毛利率分別按年提升了4.4、21.7、3.6個百分點。 AI驅動業績增長 智能手機市場延續 2023年下半年的恢復態勢，今年上半年全球智能手機出貨量同比增長10.4%。而隨著智能手機龍頭蘋果在人工智能(AI)領域的創新，也將推動相關產業鏈的發展。例如，隨著AI技術持續創新，AI語音交互需求將不斷增長，公司MEMS麥克風業務也有望迎來升級；加上終端AI化升級推動運算能力提高，單機功耗有提升趨勢，帶動單機散熱材料規格及用量升級，公司作為安卓VC (Vapor Chamber) 行業前排散熱方案供應商，未來有望切入更多的客戶供應鏈，散熱業務也有望維持高增長。 此外，折疊手機從創新走向實用，公司已成為核心客戶的中高端機型及折疊機高價值結構件主力供應商，未來有望拓展更多新客戶。光學業務是22-23年拖累公司盈利的主要因素，但隨著智能手機光學需求回暖以及光學創新，加上自身產品結構優化，光學業務上半年已經扭虧。此外，公司發展馬達業務已有15年，產品覆蓋華為、小米、三星等龍頭安卓手機客戶。近日據報iPhone未來有可能會採用固態側邊按鍵，公司作為大客戶的線性馬達供應商，有望切入到蘋果硬件供應商中。 三個月目標價36.8港元 LSEG Workspace 顯示，瑞聲科技的分析員修訂(AnalystRevision) 分數在八月中更新為100分，意味著近期很多分析員對瑞聲科技的預測修訂為向好。對上一次瑞聲科技的分析員修訂分數達到100分是今年的3月23日，當日收市價為25港元，這個分數大約維持至6月18日，分數略為調低至97分，當日收市價為31.6港元，升幅超過兩成。投資者如想捕捉今次機會，建議在90日波動率為45.6%的前提下，考慮以36.8港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告摘要： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0822/2024082200174_c.pdf 公司官网： https://www.aactechnologies.com/product/precisionProduct 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。