港股低位徘徊　中芯只宜短線炒作

時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國7月份生產物價指數(PPI)自爆發疫情以來，首次錄得按月跌幅，或反映通脹逐步受控，對美股有利。另外，近期市場風險胃納增強，且債息料難重返高位，相信美股後市走勢偏好。不過，投資者仍關注內房銷售放緩，資金鏈未必到位，加上外資亦減持中資股，亦為市場帶來心理壓力，港股或維持低位徘徊格局，恒指短期料在19,700至20,700點區間上落。 中國移動(00941)中期純利按年增近19%，姚指其業績表現對辦，且派息亦慷慨，料股價上落區間將上移至48至56港元，但要留意中資電訊股盈利增長受限的風險。 中芯國際(00981)次季銷售收入按年增長41%，姚認為業績符合預期，對下季展望則相對保守，但與市場未有太大落差，股價暫時沽壓不大。不過，全球半導體行業或面對經濟衰退帶來的風險，加上內地晶片股由國策消息所主導，中芯只宜短線炒作，可在17元樓下考慮吸納，18元水平食胡

港股又奀又弱 不如轉攻美股？

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投資新世代@20220806

美股下調壓力不大，滙豐只宜炒波幅上落

時富財富管理董事總經理姚浩然稱，美國就業數據差過預期，市場對經濟衰退的擔憂升溫，對於美股反彈是否已近尾聲，他認為美國通脹有見頂迹象，聯儲局加息步伐或會放慢，且其他主要央行加息幅度均高過預期，令美元匯價難以維持強勢，相信美股下調壓力不大。 阿里巴巴(09988)季績收入按年持平，增長停滯屬上市以來首見，經調整盈利則按年跌3成。姚表示，阿里業績雖好過市場預期，但網購業務難實現高增長，加上內地不批准旗下螞蟻集團從事非監管金融業務，盈利增長動力有限，業績後股價表現未宜過分樂觀。 另外，英倫銀行一如預期加息0.5厘，他認為，消息對銀行股如滙豐控股(00005)淨利息收入有利，但環球經濟疲弱，銀行撥備金額或會加大，而內房爛尾樓風波未完，一旦業主斷供對銀行業有一定負擔。至於滙控明年恢復派季度息，但派多少仍值得關注，且股息率亦未算太吸引，股價難有大升空間，只宜在47至56元炒區間上落。

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【搶攻美股】7月成功大反彈 依家追真心好業績股

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投資新世代@20220730

港股成交疲弱　阿里巴巴動力欠奉

港股跌幅擴至超過400點，恒生指數挫至20,100點水平。時富財富管理董事總經理姚浩然表示，美國經濟連續兩個季度收縮，但投資者預期聯儲局可能不需要激進加息，加上部分企業的業績表現好過預期，市場風險胃納提升，美股持續反彈。不過，港股早前回調幅度有限，近日亦未能跟隨外圍升勢，加上市場觀望8月踏入業績期後上市公司的盈利表現，恒指料在20,000至21,000點窄幅上落為主，成交料亦會繼續疲弱，投資氣氛偏淡，相信短線資金流入美股市場機會較大。 阿里巴巴(09988)消息多多，繼有意申請在香港「雙重主要上市」後，再有傳其創辦人馬雲計劃放棄螞蟻集團控制權，但股價反彈過後再現調整壓力，並失守100港元水平。姚認為，除非螞蟻重啟上市再有新進展，或者阿里業績有驚喜，否則股價繼續欠缺動力。 滙豐控股(00005)下周一(1日)派成績表，姚預計其中期業績將持平，甚至輕微倒退，且派息不算吸引，料股價將在47至51元附近上落為主，不妨等放榜後才考慮入場。

金山軟件增長潛力強

金山軟件（03888）是中國領先的應用軟件和互聯網供應商，旗下擁有金山辦公、獵豹移動和金山雲等子公司。集團利用自身軟件開發平台，提供多樣化的創新娛樂及應用軟件。雖然集團的主要客戶來自中國內地，但亦有開發海外市場。 核心業務收益穩健 金山軟件首三季度實現營收29.1億元（人民幣，下同），按年增長42%。期內集團核心業務穩步推進，市場地位得到進一步穩固；其中辦公軟件及服務、網絡遊戲及其他收益各佔總收益的41%和59%，反映兩大業務發展比較均衡。同時，集團實現歸母淨利潤4.1億元，較去年激增13.5倍。 遊戲業務超預期 網絡遊戲業務方面，《劍網3》系列展現了卓越的市場韌性和玩家吸引力。《劍網3無界》自發佈以來，回歸用戶人數遠超預期，隨着10月《劍網3》發佈了年度資料片，並更新部分創新玩法後，玩家的情感體驗和活躍度明顯得到增強。此外，科幻機甲遊戲《解限機》於今年8月完成了首次公開測試，參與測試的玩家熱度超出預期，並引起全球廣泛關注。該款遊戲的全球預約人數接近300萬，在Steam願望單中最高排名達到第17位。此外，PC端遊戲《劍俠情緣·零》已在內地獲得版號，並計畫於明年上線，有望進一步擴大集團的市場份額。今年首三季度，集團的網絡遊戲及其他業務收入達17.1億元，較去年同期增長78%。 軟件辦公擁抱AI技術，用戶忠誠度提高 個人辦公訂閱業務方面，為提供更加便捷高效的創作體驗，進一步提升用戶忠誠度和付費轉化率，金山軟件持續優化WPS AI的產品功能，在第三季度推出了WPS AI 2.0，並新增了4個助手。對於機構客戶，透過不斷完善WPS 365產品，金山軟件穩步推進SaaS（軟件即服務）轉型，積極拓展規模性民營企業和地方國企客戶。AI應用方面，公司推出包括文字伴寫、AI Docs智能文檔庫，以及金山政務辦公模型等一系列核心能力和解決方案，同時發佈WPS鴻蒙版，進一步推動公司AI辦公生態的發展。首三季度，集團辦公軟件及服務業務收入達12.1億元，較去年同期增長10%。 綜合來看，集團在遊戲業務上仍處於上升趨勢；辦公軟件業務方面，集團積極利用AI技術，客戶用量維持穩健增長。值得一提的是，金山軟件子公司金山雲為小米集團提供雲服務，將充分受惠於小米生態的發展及AI技術的驅動，亦為集團提供額外的估值價值。 量化指標支持收益方面的數據 根據LSEG Workspace的數據，分析員修訂(Analyst Revision) 分數為98分，自11月24日以來，隨着該指標得分上升至98分，金山的股價已由31.65港元升至34.7港元。至於風險方面，90日的波動率接近60%，市場敏感度(Beta) 逹1.46。如果投資者看好金山軟件的前景，可以考慮以45港元為三個月的目標價買入，以提升股票組合的Beta。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1119/2024111900360_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

新華保險績優前景佳

新華保險（01336）是一家全國性的大型壽險企業，建立了幾乎覆蓋全國各地的機構網絡和多元化的銷售渠道，為客戶提供各類便捷優質的保險服務。 投資收益驅動盈利增長 2024年首三季度，新華保險實現營收1,069.6億元（人民幣，下同），按年增長72.9%。受惠於資本市場的強勁表現，投資收益大幅增加，首三季度公司年化綜合投資收益率達到8.1%，較去年同期提升了5個百分點。因此，期內公司實現歸母淨利潤206.8億元，按年增長116.7%，特別是在第三季度，歸母淨利潤成功扭虧為盈，達96億元，而去年同期則虧損4.4億元。 保險業務結構持續優化 新華保險積極履行大型國有金融機構的責任與擔當，持續推進專業化、市場化和體系化改革。截至今年第三季度末，公司長期期交業務實現了較快增長，續期業務繼續保持穩固，保險業務結構和品質持續優化。具體來看，期內公司實現原保險保費收入1,456.4億元，按年增長1.9%；長期險首年期交保費收入247.5億元，按年增長12.3% ，其中十年期及以上期交保費收入30.8億元，按年增長21.3%，取得較快增長。續期保費收入1,082.3億元，按年增長7.8%，保持溫和增長。首三季度，公司退保率為1.3% ，較去年同期下降0.2個百分點；新業務價值同比增長79.2%。 銀保業務方面，公司始終秉持高質量發展的理念，在傳統保險的基礎上積極探索分紅型產品的銷售，發展豐富多元的產品供應。截至第三季度末，銀保渠道實現保費收入453.1億元，按年增長2.9%；其中長期險首年交保費126.6億元，按年增長6.3%。 優秀人員規模繼續提升 新華保險在個險渠道上加快推進優秀隊伍的建設，第三季度的高績效人員規模較去年同期有所提升。同時，公司大力推動期交業務發展，重點關注長年期保險業務，首三季度個險渠道實現保費收入977.9億元，按年增長1.3%，其中長期險首年期交保費119.8億元，按年增長18.8%。 舉牌醫藥商業，享受長期紅利 11月12日，通過二級市場集中競價交易方式，新華保險增持了上海醫藥（A股和H股）和國藥股份（A股），公司及一致行動人持有上述公司期末權益比例分別達到了5.05%和5.07%，構成首次舉牌。據早前公司回應，國藥股份和上海醫藥作為醫藥領域的上市公司代表，具有高股息率的特點，並展現出穩健性和成長性，符合險資的長期投資理念。此次舉牌不僅反映了公司對國家戰略的積極回應，還顯示出其醫療康養產業的全方位佈局，也表明公司意在分享醫療健康行業未來發展的長期紅利。 高現金流及高股東回報意願 新華保險於11月29日派發A股股息每股0.54元（含稅），共計派發16.8億元股息，顯示出公司擁有強大的現金流，以及良好的股東回報意願。 量化指標分數高 新華保險在LSEG Workspace 上的各項量化指標都獲得超過90分的評分。其中，相對估值(Relative Valuation)及價值動量(Value-Momentum)分別取得96分及94分，其他指標的評分也相當優秀，代表該股票的整體表現評分的Combined Alpha 亦達到93分。然而，新華保險的風險較高，代表市場敏感度的Beta 為2.28, 相對應的90日波動率為82.8%。如投資者認為能夠承受較高風險，或希望利用新華保險提高自身投資組合的Beta，則可以考慮以港元35.3作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103000580_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國人壽快速增長

中國人壽（02628）是一家國有大型金融機構，旗下擁有八家一級子公司、一家全國性股份制商業銀行和一所直屬院校，業務範圍全面涵蓋保險、投資、銀行三大板塊。公司在內地擁有超過二萬家分支機構及網點，並於香港、澳門，新加坡、印尼、倫敦、紐約等地設有分支機構和代表處，累計為超過8億客戶提供金融保險服務。 投資收益驅動盈利大幅增長 2024年前三季度，中國人壽在權益投資方面持續優化結構，實現總投資收益2614.2億元（人民幣，下同），同口徑按年增長1.5倍，其主要原因是A股市場在九月份觸底大反彈，帶來超出市場預期的收益，而前三季度公司年化總投資收益率錄得5.4%，為業績增長提供了強大動力。 基於投資收益大幅提升，前三季度中國人壽實現營收4271.8億元，按年增長54.8%；實現歸母淨利潤1045.2億元，按年增長173.9%。特別是第三季度，公司歸母淨利潤單季度按年激增17.7倍至662.5億元，顯示出強勁的盈利能力。 業務保持快速發展，業務結構得到改善 在保險業務方面，中國人壽2024年前三季度在高基數基礎上保持快速發展，總保費收入達6082.5億元，按年增長5.1%；其中，續期保費按年增長7.5%；新單保費則按年微增0.4%。 新單表現也有所改善，期內首年期交保費1131.8億元，按年增長6.8%；其中十年期以上首年期交保費為525.6億元，按年增長17.7%，佔首年期交保費的46.4%。此外，退保率為0.74%，較去年同期下降0.14個百分點，顯示出公司在業務穩定性上進一步改善。 目前，中國人壽正在積極佈局健康養老生態建設，隨着中國老齡化加劇，銷售動能有望進一步改善，為未來業務的可持續發展提供保障。 銷售隊伍質素不斷提升 中國人壽穩步推進行銷體系改革，現有隊伍向專業化、職業化、綜合化轉型，注重隊伍優質增長和產能提升。前三季度公司總銷售人力為69.4萬人，其中個險銷售人力64.1萬人，隊伍規模發展穩定，持續增長。同時，公司銷售隊伍結構不斷優化，有效改善質素，高績效的銷售人員規模和比例持續增長，個險渠道月人均首年期交保費按年增長17.7%，反映出產能在高基數基礎上穩步增長。此外，個險新型行銷模式試點進展迅速，「種子計畫」已在南京、深圳等24個城市開展，初見成效，為公司的長期增長注入了新活力。 高股息、低估值 中國人壽上月公告將派發2024年中期股息，每股0.21806港元。截至目前，公司股息率高達4.78%，證明公司擁有穩定的現金流及較高的股東回報。加上公司估值較低，市盈率為7.8，低於恒生指數PE值9.4，顯示出該股票的投資價值。 各類量化指標均表現出色 LSEG Workspace 上顯示了不同的量化指標，投資者可以根據這些指標背後的理念尋找適合的股票。為了方便那些希望綜合考量所有指標的投資者，平台還提供了一個名為Combined Alpha 的綜合指標，其分數是由各個指標的分數組合而成。中國人壽的Combined Alpha 分數高達95分，反映該股票在各方面的評分均相當優秀，整體來看是一個很好的投資選擇。此外，中國人壽的市場敏感度(Beta)為1.8，而90日的波動率為63.6%，如果投資者看好中國人壽的未來走勢，可以考慮以18.8港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103001117_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

重慶農村商業銀行增長穩健

重慶農村商業銀行（03618）是中國首家“A+H”上市的農商行，主要業務有三：個人及小微企業金融業務、公司金融業務，以及金融市場業務。 業績增長穩健，資產質素持續改善 2024年前三季度，重慶農村商業銀行累計實現營收214.8億元（人民幣，下同），按年微跌1.9%；歸屬於股東淨利潤為103.1億元，按年增長3.6%，面對內地經營環境壓力下，利潤續增長。資產總額方面，集團較去年末增長5.3%，負債總額較去年末增長5.2%，業務穩定發展。 期內，集團營業支出費用較去年同期下降13.5%，且集團淨息差為1.52%，即使較去年同期下降了0.16個百分點，但降幅已收窄0.02個百分點，反映集團營運越趨穩健；集團不良貸款率為1.17%，較去年末下降0.02個百分點，為2018年以來新低；撥備覆蓋率和撥貸比與去年末比較均有所下降，集團依然保持較高水平，並具有較強的風險補償能力，資產質素得到進一步改善。 此外，集團派中期息每股19.44分，現金分紅比例達30%，證明集團擁有強勁的現金流及較高的股東回報。 化債政策基調明確，銀行信用風險擔憂緩解 近期，內地政府推出一系列化債措施，特別是十四屆全國人大常委會會議通過了增加地方政府債務限額以置換存量隱性債務的議案，加大了化債力度。這些措施有助改善地方政府的資產負債表和現金流，短期內有效化解大規模違約風險，從而緩解了市場對城市基礎設施建設類貸款不良率上升的擔憂，有助銀行資產質素改善。 重慶農村商業銀行作為一家地方性銀行，深耕重慶市本土、成渝地區雙城經濟圈，在地方經濟中扮演重要角色。地方政府化債將有利於提升集團貸款質素，減少不良貸款風險。從長遠角度看，化債政策也有助於穩定宏觀經濟環境，促進經濟增長，為銀行業提供一個更健康穩定的經營環境，有利於集團的可持續發展。 從量化角度跟隨聰明的資金流向 有一類量化交易策略旨在跟隨聰明的大戶買賣而從中獲利，但建立這樣的策略並不容易。不過，一些量化指標可以提供有用的訊號，幫助投資者尋找入市良機。在LSEG Workspace中，有一個名為「聰明持倉」(Smart Holdings) 的量化指標，其理念是利用量化方法識別聰明的大戶在特定股票上的持倉，並分析其未來持倉變化。指標分數越高，表示該股票被聰明大戶增持的機會越大。此外，研究顯示這些量化方法比僅依賴法定披露的大手持倉資料進行分析更有效。重慶農村商業銀行在銀行類別的聰明持倉(Smart Holdings) 得分為94分，反映在銀行股中，聰明的大戶較為看好重慶農村商業銀行，加上此股票在相對估值(Relative Valuation)的得分為100分，估值動量(Value-Momentum) 的得分為98分，價格動量(Price Momentum) 得分為97分，可見各個量化指標都顯示重慶農村商業銀行潛力優厚。此股票90日的波動率為41.4%，同樣看好重慶農村商業銀行的投資者可以考慮設定5.1 港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1029/2024102900913_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

金風科技增長動能佳未來可期

金風科技（02208）是全球領先的風電設備企業及解決方案供應商，在業內多年來保持領先地位，在內地提出加快推進能源綠色低碳轉型時，前景理想。公司的核心業務涵蓋能源開發、能源裝備、能源服務與能源應用四大領域，遍及全球6大洲42個國家。 業績顯著提升，盈利能力持續改善 2024年前三季度，金風科技實現營收358.4億元（人民幣，下同），按年增長22.2%；實現歸母淨利潤17.9億元，按年增長42.1%。其中，今年三季度單季度實現歸母淨利潤4.1億元，按年大增4195.3%，公司業績顯著提升。前三季度綜合毛利率為16.4%，較去年同期增長2.2百分點，盈利能力持續改善。 值得一提的是公司在股東大會上通過以集中競價交易方式回購公司A股股份，回購資金總額不低於2.5億元且不超過5億元。此外。公司董事會還通過了2024限制性股票激勵計畫，對公司董事、高級管理人員、中層管理人員及核心骨幹員工實施股權激勵，此舉可以進一步提高公司員工的凝聚力及公司的競爭力，有效促進公司持續健康發展。 風機銷售單價回升，大機組銷售比例提高 風電行業是清潔能源產業，正處於高速增長階段，前景理想。國內有研究顯示，根據項目核准、開工建設、前期工作和儲備等情況，預計在「十四五」時期末風電累計裝機有望達到6億千瓦左右。2024年，風電行業持續增長，風電機組銷售單價回升，大兆瓦機組的市場佔有率顯著提高。公司第三季度業績顯示，9月份全市場風電機組平均投標價格升至1475元/千瓦，呈現觸底反彈的趨勢。前三季度，公司對外銷售容量按年增長9%，其中銷售容量大於6MW的機組比例達到57.64%，較去年同期有明顯增長。單兆瓦價值量較高的大兆瓦機組佔比提升，不僅反映了市場對大型機組的需求日益增加，也進一步鞏固了公司的穩定盈利能力。 訂單充足，海外業務拓展迅速 截至第三季度末，公司在手訂單總量達到了44.3GW，按年增加了38.7%;其中外部訂單達41.4GW,銷售容量大於6MW的佔比為73%，且國內市場新增招標量按年增長93%，預示著公司未來的訂單量將有望持續增加。 此外，期內公司國際業務累計裝機超過8GW，其中在北美洲、大洋洲、南美洲的裝機量均超過了1GW，亞洲地區裝機（除中國外）突破2GW，表明全球對風能需求的增長，以及公司的國際擴張步伐正在提速。 風電場發電業務發展迅速 截至2024年第三季度末，公司國內外自營風電場的權益裝機容量達到8.1GW，較去年全年增長了11.6%，遠高於去年3.0%的增速。目前，公司國內風電場在建的權益容量為4.6GW，預計2024年公司自營風電場的並網裝機容量將創新高，為公司業績增添強勁動力。 金風科技在LSEG Workspace上的多個量化指標評分都很高，動量(Momentum) 的得分為99分，分析員修訂(Analyst Revision)的評分為98分，而價值動量(Value-Momentum)的得分同樣為99分。在本欄過往曾介紹的股票中，金風科技是少數在多個不同指標中均獲得高評分的股票。金風科技的波動率也相對偏高，90日的波動率為60.4%，亦是對市場敏感度較高的股票，其Beta值為1.2，投資者如果看好金風科技，可以考慮以8.3港元作為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024第三季度业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1025/2024102500961_c.pdf 公司三季度业绩演示材料： https://www.goldwind.com/data/uploads/bdc_content2024/101034547051872101376.pdf 在「十四五」時期末風電累計裝機有望達到6億千瓦左右： http://finance.people.com.cn/BIG5/n1/2023/1121/c1004-40122712.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

波司登業績亮麗前景佳

波司登（03998.HK）是國內最大的羽絨服品牌營運商，主營羽絨服裝的研發、生產和銷售管理。公司羽絨服裝品牌主要包括「波司登」、「雪中飛」、「冰潔」等六大核心品牌，另外還有女裝業務品牌及校服品牌。業務遍及世界72個國家，累計客戶超過2億。 業績持續增長，派息理想 截至2024年3月31日的財政年度顯示，集團的品牌羽絨服業務核心競爭力增強，期內實現營業收入232.1億元（人民幣，下同），較去年同期上升38.4%，近6個財年複合年均增長率達17.5%；股東應佔溢利為30.7億元，較去年同期上升43.7%，近6個財年複合年均增長率達25.7%，繼續保持高增長狀態。 此外，受惠於營運效率的提升，費用控制得宜及女裝業務的經營虧損和商譽減值大幅減少，期內集團毛利率較去年同期提升0.1個百分點至59.6%，經營利潤率同比提升2.1個百分點至18.9%。值得一提的是期內集團庫存周轉天數較去年同期下降了20.1%，不僅突顯了集團高效的管理能力，也為下一財年的銷售提供了輕鬆的管道庫存水平。另外集團派末期股息每股20.0港仙，繼續為投資者帶來穩健回報。 持續推進國際市場布局 根據市場消息，波司登對加拿大奢侈羽絨服品牌Moose Knuckles進行了戰略投資，投資完成後集團將擁有超過30%股權。Moose Knuckles與Canada Goose (加拿大鵝)同被譽為加拿大國寶級羽絨服品牌，業務分布於全球超過30個國家。通過此次投資，集團不僅可以借助Moose Knuckles面向高端奢華潮流消費者的定位，繼續開拓中高端羽絨服市場，形成更全面的品牌矩陣；更是集團拓展國際版圖的重要一步，未來集團也將為其提供充分戰略和財務支援，擴展其產品系列以求共同發展。 旺季來臨有望帶動銷量快速增長 波司登從8月份開始對秋冬季產品有序推進，從8月份推出疊變系列輕薄羽絨服，再到9月份的上海雲端大秀，以及10月份與意大利潮牌MSGM聯名產品的面世，配合9月下旬起華北與華東地區的大面積降溫及即將來臨的冬季，羽絨服新品有望在旺季配合集團優秀的供應鏈而取得優異的銷售成績。 根據LSEG Workspace 上的量化分析，波司登的收益質素(Earnings Quality)得分為100分，反映集團實質業務的收益能夠支持股價健康發展，而在短期的動量(Price Momentum) 中，波司登亦得到92分。整體來說，以90日的波動率為47.3%來說，若投資者看好波司登的前景，可以考慮設定5.6港元為三個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2023/24财年业绩报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0726/2024072601946_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

福耀玻璃高速增長

福耀玻璃（03606）是一家專注於汽車玻璃生產的供應商，主要從事浮法玻璃及汽車用玻璃製品的生產與銷售，產品不僅配套內地汽車品牌，更成為奧迪、大眾、現代等國際汽車品牌的合格供應商，並批量供貨。 盈利能力持續強勁，虹吸效應顯著 福耀玻璃今年前三季度實現營業收入283.1億元（人民幣，下同），按年增長18.8%，公司收入增速繼續超過行業，反映出公司作為全球汽車玻璃龍頭的虹吸效應；此外，儘管太原金諾實業終止股權轉讓相關約定使公司投資收益減少2.1億元，但期內歸屬於股東淨利潤仍有54.8億元，按年大增32.8%，公司盈利能力強勁。 多地投資擴產，市場份額持續提升 福耀玻璃今年1月宣佈，公司將投資 32.5 億元於福建福清市建設汽車安全玻璃項目，以及投資 57.5 億元於安徽合肥建設汽車安全玻璃（OEM 配套市場）、汽車配件玻璃項目（ARG 售後維修市場）及優質浮法玻璃項目；兩次共計90億元的投資項目，將有利於加快公司產能擴張，並持續提升未來幾年的市場份額。 補貼政策加碼，汽車銷量走勢較強 近期，上海、貴州、湖北發佈汽車置換報廢更新調整優化的通知，進一步調整政策補貼範圍，各地「兩新」補貼政策持續加碼。商務部數據顯示，截至10月24日，全國汽車報廢更新補貼申請超過157萬份，各地汽車置換更新補貼申請超過126萬份，補貼申請量呈現快速增長趨勢，以舊換新帶動汽車消費明顯增長。根據乘聯會數據，10月1-20日，全國乘用車廠商批發133.6萬輛，較去年同期增長25%，今年以來累計批發1,978萬輛，較去年同期增長5%。隨着多項消費政策出台增強居民的消費信心，加上報廢更新和以舊換新補貼政策的推動，汽車銷量持續增長。福耀玻璃作為汽車玻璃行業的龍頭企業，有望持續受惠於汽車產銷的增長。 綜合以上分析，公司在收入方面持續增長、利潤趨勢向上，且不斷擴大市場份額；成本方面，目前純鹼和天然氣價格處於低位，需求卻依然暢旺，預計公司利潤增長將有望持續。 福耀玻璃在LSEG Workspace 上的分析員修訂(Analyst Revision)評分為93分，反映最近市場轉為看好公司發展。福耀玻璃90日的波動率為39.4%，屬於中至高風險的股票，若投資者看好公司前景，可考慮以67.3港元為3個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1017/2024101700707_c.pdf 商务部数据：https://www.mofcom.gov.cn/xwfbzt/2024/swbzkxfpyjhxztxwfbh/index.html 乘联会数据：http://cada.cn/Trends/info_91_10078.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

華能國際盈利前景可期

華能國際電力股份（0902）是中國最大的上市發電公司之一，公司及附屬公司在國內外開發、建設和營運大型發電廠、分散式能源項目，並配套煤礦、港口、航運、管道運輸、增量配電網等設施。華能向其各自所在地的電網營運企業、工廠、居民用戶銷售電力和熱力產品，並提供綜合能源服務。 成本控制得當，利潤保持增長 今年上半年，華能國際因電價下跌導致營收上略有縮減。公司上半年營收為1188.06億元（人民幣，下同），按年下跌5.73%；但公司通過優化採購策略，利用市場供應相對寬鬆的時機，優化存煤結構，從而有效控制燃料成本。期內公司累計採購煤炭比去年同期減少6.82%，累計入爐除稅標煤單價比去年同期減少11.2%。得益於此，公司上半年歸屬於股東淨利潤為77.75億元，按年增長19.8%。 此外，公司上市以來一直保持派息傳統，公司章程也規定在正常盈利情況下，現金派息比例不低於50%。期內公司經營活動產生的現金流淨額達236.03億元，按年大幅增長71.53%，上半年經營現金流得到顯著改善，有利於支撐全年派息。 電力需求穩定，營運商盈利有望持續改善 今年第三季度，華能國際中國境內各運行電廠按合併報表口徑完成上網電量按年增長3.43%。國家統計局也披露數據，9月份規模以上工業發電量按年增長6%。按能源類型來看，火力發電和風力風電增速較快，分別較去年同期增長8.9%和31.6%，反映電力需求依舊穩定。與此同時，中國省間電力現貨市場於10月15日正式運行，標誌着全國統一電力市場建設的一個重要進展。隨着電力市場化交易範圍進一步擴大，預計將更有效促進電力資源的優化配置，並有助於提高新能源的使用率。火力發電是電力系統穩定運行的重要支撐，其在現貨市場中的靈活調節能力將有助於根據價格變化調整發電量，從而提升電力營運商的盈利。 華能國際作為國內火電和綠電營運龍頭，將受益於持續的煤價保供政策和寬鬆的進口煤政策，煤炭供應仍將維持相對高位水平，預計煤價將繼續在低位震蕩，有利於公司控制成本。此外，在火電和風力發電保持較快的增長背景下，公司未來業績將得到有力保障。 華能國際的估值吸引，LSEG Workspace 上顯示的相對價值(Relative Valuation)得分為92分，而內在估值(Intrinsic Valuation)的得分為95分，從估值的角度來看，華能國際十分吸引。近來大市回調，華能國際的短期動量(Momentum)為96分，這在跌市期間為持倉提供了一定的防守力，這一點亦充分反映在華能國際的市場敏感度(Beta)上，其市場敏感度僅為0.59，加上90日的波動率為35%。如果投資者看好華能國際，可以考慮5.33 港元為3個月的目標價。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0828/2024082801898_c.pdf 2024年前三季度上网电量完成情况公告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1018/2024101801135_c.pdf 国家统计局數據： https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202410/t20241018_1957043.html 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

中國平安穩步增長

中國平安（02318）是中國第一家股份制保險企業，主要業務涵蓋保險、投資、銀行等各個金融領域。集團旗下包括平安壽險、平安產險、平安銀行、平安信託、平安證券、平安大華基金等。中國平安已發展成為中國少數能夠同時為客戶提供保險、銀行及投資等全方位金融產品和服務的金融企業之一。 業績穩健，核心業務保持增長 中國平安2024年上半年經營十分穩健，上半年歸屬於母公司股東的淨利潤為746.19億元（人民幣，下同），按年增長6.8%，年化股東權益報酬率(ROE)為16.2，較去年同期上升0.8個百分點，盈利能力持續進步。 剔除短期投資波動及非日常營運收支等影響後，上半年歸屬於母公司股東的營運利潤為784.82億元，其中壽險及健康險、財產保險及銀行三大核心業務保持增長，三項業務合計歸屬於母公司股東的營運利潤795.65億元，按年增長1.7%，金融核心主業保持平穩。除此之外，公司現金分紅水平保持穩定，向股東派發2024年中期股息現金0.93元。 政策暖風促進行業發展 隨著保險業新「國十條」出台，行業將更加聚焦於業務監管和風險化解，早期激進的業務發展模式正逐步被糾正。同時，通過健全利率傳導和負債成本調節機制等方式優化產品設計，並推動隊伍分級分類管理和費差監管，以提升渠道價值。這些措施為未來保險行業高質量發展指明了方向，也增強了我國保險業在國際市場上的競爭力。 此外，延遲退休政策的落實使基本養老保險的領取期延後，進一步提升了中短期的保障需求。保險產品兼具保障和儲蓄雙重屬性，在長端利率低位震盪的背景下，銷售熱情持續高漲，有利於行業後續業績的增長。 值得一提的是，9月24日央行在發佈會上表示，通過向金融機構提供低成本流動資金的方式，支援非銀行金融機構增持股票（5000億），並支持銀行向上市公司和其股東基於股份回購和增持提供貸款（3000億）。這些舉措大大提振了投資者的信心。此外，中國平安作為「高紅利股」板塊的一員，其股東自然受益於政策的鼓勵，並且在二級市場的流動性也將顯著提升。 中國平安在LSEG Workspace 上的估值動量(Value-Momentum) 得分為97分，顯示估值和動量兩個因子之間保持良好的平衝。該股票的大市敏感度(Beta)為1.63，意味著在大市上漲時能夠提供更強的動力。以90日的波動率52%為基礎，如果投資者看好中國平安，可以設定三個月的目標價為$62.8。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年半年度报告： https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0912/2024091200014_c.pdf 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。

美團績優前景看俏

美團（03690）是中國領先的生活服務電子商務平台，運用科技有效連接消費者和商家，以滿足消費者在「吃」方面的日常需求，並進一步拓展至多元的生活和旅遊服務。自成立以來，集團持續推動服務零售和商品零售在需求和供給兩側的數字化升級，旨在為消費者提供高品質的服務體驗。 業績增長強勁，利潤前景光明 4今年第二季度，美團實現營業收入達822.5億元（人民幣，下同），按年增長21%；實現經營溢利112.6億元，按年大增138.8%，經營利潤率增長至13.7%，期內集團業績增長強勁，利潤更是實現大幅增長。除此之外，集團持續推進回購計畫，將不定時在公開市場進行回購，反映集團的發展信心。 主業發展迅速，新業務虧蝕持續減少 美團在今年第二季度的即時配送業務繼續穩步增長，營運效率進一步提升。在外賣方面，集團成功建立了「快」和「多」的用戶心態，並專注於優化貨架模式，提升性價比高的商品供應。同時，集團採取了精細化的營運策略增強用戶黏性，以及擴大了用戶規模並提高了購買頻次。 在供給側，集團積極探索新產品形態，尤其專注於低價市場，以滿足消費者的需求。「拼好飯」表現尤為強勁，單日訂單量最高突破800萬單。通過降低拼單門檻，提升了用戶留存率及下單頻率。「拼好飯」成為中小商家的增長驅動力，同時幫助連鎖餐飲吸引年輕消費者。此外，集團持續拓展與更多餐廳合作，發展「品牌衛星店」，提供更多低價優質選擇。 此外，「美團閃購」也實現了強勁增長，年度交易用戶數穩步上升，下單頻次的增速更為顯著。期內集團與多個領先品牌達成深度合作，引入大量品牌門店進駐，並通過一系列支援措施幫助商家提高轉化率和銷量。同時，「美團閃電倉」已拓展至更多地區，為商家提供線上營運支持。 透過提升產品品質及加強與供應商的合作，集團第二季度提高了「美團優選」的營運效率，從而提升了件均價和商品加價率。集團在期內的新業務經營虧損為13.1億元，較第一季度顯著縮減。 近來大市表現向好，很多投資者考慮入市。從量化角度來看，大市本身已帶來動量，尋找動量(Momentum)以外因子得分較高的股票可以獲得更好的回報。美團在LSEG Workspace 的收益質量(EarningQuality) 得分為100分，分析員修訂(AnalystRevision)得分為98分，而且90日的大市敏感度(Beta) 為1.71，顯示在大市上升時此股票表現將更為突出。近期美團走勢凌厲，若投資者看好該股票，基於90日波動率為51.8%，可考慮以266.5港元為目標價買入。 權益披露：筆者管理之基金持有上述股票 2024年二季度报告： https://media-meituan.todayir.com/ 公司官网： https://www.meituan.com/ 馬家俊博士 時富量化金融 行政總裁 從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。