太平洋航運（02343）是全球領先的小靈便型及超靈便型乾散貨船營運商，專注小宗散貨運輸業務，憑藉多元化貨種與全球化航線網絡，構建兼具規模與靈活性的船隊。

盈利質量大幅提升

2026年上半年，受惠於全球乾散貨市場景氣回升及地緣擾動推升運價中樞，公司交出超預期經營成績表。期內實現營業收入11.1億元（美元．下同），按年升8.5%；歸母淨利潤1.1億元，按年升303.8%，基本每股盈利16.1港仙，淨利潤率由去年同期的3%大幅提升至10%，盈利實現跨越式增長。

核心航運業務表現亮眼，期內小靈便型及超靈便型乾散貨船按期租合約對等基準（TCE）的日均收入，分別較市場指數為高，反映公司持續優於市場。

成本控制亦是溢利彈性的重要來源：上半年日均現金收支平衡，較平均市場指數低逾40%，船舶營運開支、管理費用及融資成本均處於具競爭力的水平。

三角貿易模式見效

董事會宣派中期股息每股15.5港仙（去年同期僅1.6港仙），相當於撇除出售船舶收益後溢利的約100%；同時根據2026年度上限4,000萬元的股份回購計劃，上半年購回約950萬股，總代價約350萬元，充分彰顯對長期價值的信心。

業務方面，集團續以「擴充＋現代化」雙軌推進核心船隊，靈活調整新船訂單，將4艘雙燃料超靈便型船替換為節能常規燃料船並保留雙燃料選擇權，另新增小靈便型船訂單，在降低近期資本開支之餘，兼顧船隊效率與燃料靈活性。

營運方面，公司透過全球網點的網絡優勢，整合順逆航程、優化三角航線，提升整體裝載率；同時透過高附加值拼貨、甲板貨等雜貨業務進一步提升單船收益，日均邊際收益持續提升。

兩大因素利好小船市場

展望後市，乾散貨市場的基本面仍偏向有利。需求端，今年以來乾散貨運價中樞顯著上升，明顯高於近十年常態水平；鐵礦石、糧食、鋁土礦等主要貨種貨運量均實現增長，需求端呈現多點同步擴張。加上地緣衝突拉長運距，霍爾木茲海峽、紅海等區域航行受限導致船舶周轉效率下降，極端天氣又加劇港口擁堵，進一步吸收有效運力，共同支撑運價維持高位。

供給端，全球乾散貨船隊在手訂單佔比處於歷史低位，遠低於長期平均水平；同時船隊老齡化加劇，環保法規趨嚴加速老舊船舶淘汰。未來數年行業將呈現「新增交付少、老齡化淘汰多」的格局，供給收縮趨勢明確，為運價提供長期支撐。

太平洋航運的量化評分中，動量（Price Momentum）獲95分，平衡估值及動量（Value-Momentum）更高達99分，組合阿爾法（Combined Alpha）則有94分；以其90日波動率約44.3%來說，風險並不算特別高。太平洋航運近期股價亦接近保力加通道底部，3個月目標價上望4.58港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。