中通快遞（02057）是內地快遞領域領先企業，其網絡合作夥伴提供國內及國際快遞服務。在國內，公司主要專注於包裹快遞服務，其中大部分包裹重量不超過50公斤，而且預計送達時間範圍為24至72小時，在全國範圍內網絡覆蓋率高達99.8%以上。公司向其網絡合作夥伴上交的網絡中，轉費主要由固定費用和變動費用組成，為支持一些網絡合作夥伴和運輸服務提供商，中通還提供融資租賃服務。

包裹數量增長急速

中通預期2023年包裹數量在293億件至302億件之間（之前的預期為288億件至298億件），按年增長達20%至24%。雖然公司剛發布的季度調整後盈利按年增長27%、按季增長逾7%，超過分析師預期，但季度銷售額較分析員預期低4.8%。這個細小的偏差使股票在周三（8月30日）下跌5%，使得當前股價成為一個極有吸引力的買入點。

不斷增加市場份額

中通的強大執行力、更成熟的物流基礎設施，以及和直播平台的緊密合作，將使其持續擴大市場份額。中通通過特許經營網絡提供穩定服務，絕對的交付量優勢帶來規模經濟和成本管理的優勢，再加上良好的企業治理和戰略執行優秀管理，將使其繼續增加市場份額、加強競爭優勢和穩固行業領導地位。相信中通能通過擴大快遞量並提高產能利用率，採用更多數碼工具、自動化和優化路綫降低成本、提高效率，以及增加邊際利潤。

阿里巴巴（09988）現持有中通超過11%股份，美國投資管理公司景順（Invesco）持有超過9%股份，摩根大通和領航（Vanguard）合計持有超過8%股份，股東基礎絕對可以證明中通財務健康狀況。根據預計模型，中通2023年預測調整後每股收益將達到10.4元人民幣，低於其歷史平均水平的20.2倍市盈率，加上折扣現金流模型，加權平均資本成本為14.3%，終端末期增長率為2.5%，預計12個月目標價240元。

黃偉棠 CFA, CPA, LL.M

時富時富金融研究部、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師