越秀交通基建（01052.HK）通過其子公司在國內投資、開發、營運和管理收費公路、高速公路和橋樑，主要業務涵蓋在廣東省投資、管理、營運和建設高速公路、橋樑和收費公路。公司業務前景主要受益於南方地區經濟增長和國內私家車擁有量增長。公司擁有約300公里收費公路和橋樑項目中的大部分控制權，並通過收購多個不同項目不斷擴大其業務範圍（公司在1997年僅擁有146公里道路）。
 
財務狀況良好，符合市場預期，股息收益率理想
2023年，越秀交通收入為39.7億元人民幣，同比增長20.6％，淨利潤為7.13億元人民幣，同比增長68.9％。淨利潤增長主要原因為家庭旅遊意欲反彈。由於深圳-中山大橋交通會變得更繁忙，加上廣州北二環高速公路建設，估計2024年淨利潤可超過8億元人民幣。此外，公司在2023年全年股息達每股0.30港元，股息收益率為6.6％。
 
2024年春節旅遊期間乘用車交通狀況改善
2024年春節假期（8天，比2023年的7天更長）在國內引發一股公路旅遊熱潮。根據國家交通部數據，在2024年春節旅遊高峰期（1月26日至3月4日），國內高速公路、國道和省道上乘用車交通同比增長約5.5％，比2019年增長31.5％，反映家庭有強烈旅遊意欲。在同一報告中，2024年1月和2月期間，國內高速公路上貨車交通同比增長6.5％，亦反映出貨運正持續反彈。
 
財務費用優化
由於管理層對現金流管理較往年有所提升，截至2023年底，因為市場利率下降，越秀交通外部總債務有效利率同比下降14個基點至3.24％。此舉令公司2023年財務費用同比下降6,000萬元人民幣，同比下降10％，2023年一般和管理費用同比下降4,000萬元人民幣，同比下降14％。
 
旅遊恢復，收費收入明顯反彈
在2023年間，越秀交通收費收入同比增長20％，歸因於：1）新收購蘭尾高速公路；2）因旅遊活動恢復，乘用車交通超過貨車交通，其他道路段收入同比增長12％。除蘭尾高速公路/韓肖高速公路外，2023年的循環收費收入比2021年高3％。據公安部數據，截至2023年底，國內機動車擁有量同比增長25％。然而，由於鄰近道路網絡對公司主要道路段的交通有所改變，公司收費收入增長速度與2019年車輛擁有量增長速度相比較慢。2023年，廣州北二環高速公路/威旭高速公路收費收入同比都下降9％，而其他道路段收費收入同比增長6％。
 
綜合上述，基於9.5倍2024年預期的市盈率（略低於2016-2023年平均前瞻市盈率），目標價格預計為5.05港元。長期投資者可以利用這個機會建立持倉。
 
黃偉棠
時富時富金融研究部
於香港和美國金融服務業擁有超過20年豐富經驗，擅長於投資、基金管理、資產管理、股票研究等多個範疇。持有美國加州柏克萊大學和香港大學多個碩士及學士學位、亦為註冊會計師 （CPA）、特許金融分析師（CFA），以及大學高級講師。