中國宏橋（01378.HK）是一家中國領先的鋁產品製造商。集團主要從事鋁產品的製造，包括液態鋁合金、鋁合金錠及鋁合金加工產品。根據集團最新的盈利預告，得益於鋁合金和氧化鋁等產品價格的上漲，以及原材料煤炭和陽極炭塊等的採購成本下降，集團預計2024年上半年淨利潤按年增長約220%。
 
產業鏈高度自給，一體化優勢明顯
截至2023年末，集團建立了以電解鋁為核心的上下游一體化佈局，電解鋁年產能約646萬噸。集團通過參股幾內亞SMB和澳大利亞管道，確保了鋁土礦的穩定供應，並在印尼實現了鋁土礦到氧化鋁的一體化生產。此外，在下游方面，集團在山東濱州佈局了鋁加工材料生產基地，並專注於輕量化材料研發，以提升市場競爭力。此外，為響應雙碳目標，集團計畫將部分產能遷移至雲南，進一步優化能源結構。
 
鋁產品供不應求
隨著新能源汽車行業的急速發展，市場對輕量化材料的需求日益迫切，鋁因其輕質和高強度特性，成為提升電動汽車續航能力的關鍵材料。同時，全球對可再生能源的需求日益增長，光伏裝機量的激增也顯著推動了鋁產品的應用。此外，中國房地產市場政策的積極調整，為建築行業帶來了穩定性，進一步促進了市場對鋁材料的需求。這些趨勢共同推動了鋁產品需求的持續增長。
 
儘管市場需求增長強勁，但供給端卻面臨十分明顯的限制。自2017年中國啟動供給側改革以來，鋁產能受到嚴格管控，中國約佔全球鋁供應量的60%，產能上限被設定在約4500萬噸。此外，今年5月，國務院發佈的《2024-2025年節能降碳行動方案》，也重申了嚴格落實電解鋁產能的置換政策。這一系列政策限制了鋁產量的增長空間，尤其在今年高利用率的背景下，進一步加劇了供應緊張的局面。
 
估值優於同業
LSEG Workspace 的量化數據顯示，中國宏橋的相對估值(Relative Valuation)得分為91分，分析員修定(Analyst Revision) 得分則為97 分。這兩個指標均顯示集團估值相對於同類型公司更具吸引力。儘管中國宏橋在過去90日的波動率為43.45 ，顯示出投資該股票的風險較高，但若果投資者看好未來鋁價格及供應會持續支持公司發展，可把12.8元視為三個月的目標價。
 
權益披露︰筆者管理之基金持有上述股票
 
 
2023年年报：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0419/2024041900407_c.pdf
 
2024年1H盈利预告：
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0613/2024061301030_c.pdf
 
《2024-2025年节能降碳行动方案》
https://www.gov.cn/zhengce/content/202405/content_6954322.htm
 
馬家俊博士
時富量化金融  行政總裁
從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。