瑞聲科技（02018）作為感知體驗方案的龍頭企業，圍繞消費電子及車載領域佈局多條產品線。公司業務主要包括聲學、光學、電磁傳動及精密構件和微型機電系統(MEMS)板塊。今年2月，公司完成收購全球領先的音響設備供應商Premium Sound Solutions(PPS)的80%股權，拓展了國際化高端車載聲學業務。

業績增長超預期，收入淨利潤齊升

瑞聲科技發佈2024年中期業績公告，得益於手機市場的復甦、公司產品組合的改善、營運效率的提升，以及PSS併表帶來的貢獻，上半年公司實現營業收入112.5億元（人民幣，下同），按年增長22.0%，其中PSS併表帶來15.2億元；淨利潤為5.37億元，按年增長257.3%，超出市場預期，毛利率更是按年增加7.4個百分點至21.5%。細分來看，公司多項業務上半年實現了需求復甦和產品結構改善。聲學、光學、電磁傳動及精密構件業務收入分別按年增長了4.1%、24.9%、1.1%，毛利率分別按年提升了4.4、21.7、3.6個百分點。

AI驅動業績增長

智能手機市場延續 2023年下半年的恢復態勢，今年上半年全球智能手機出貨量同比增長10.4%。而隨著智能手機龍頭蘋果在人工智能(AI)領域的創新，也將推動相關產業鏈的發展。例如，隨著AI技術持續創新，AI語音交互需求將不斷增長，公司MEMS麥克風業務也有望迎來升級；加上終端AI化升級推動運算能力提高，單機功耗有提升趨勢，帶動單機散熱材料規格及用量升級，公司作為安卓VC (Vapor Chamber) 行業前排散熱方案供應商，未來有望切入更多的客戶供應鏈，散熱業務也有望維持高增長。

此外，折疊手機從創新走向實用，公司已成為核心客戶的中高端機型及折疊機高價值結構件主力供應商，未來有望拓展更多新客戶。光學業務是22-23年拖累公司盈利的主要因素，但隨著智能手機光學需求回暖以及光學創新，加上自身產品結構優化，光學業務上半年已經扭虧。此外，公司發展馬達業務已有15年，產品覆蓋華為、小米、三星等龍頭安卓手機客戶。近日據報iPhone未來有可能會採用固態側邊按鍵，公司作為大客戶的線性馬達供應商，有望切入到蘋果硬件供應商中。

三個月目標價36.8港元

LSEG Workspace 顯示，瑞聲科技的分析員修訂(AnalystRevision) 分數在八月中更新為100分，意味著近期很多分析員對瑞聲科技的預測修訂為向好。對上一次瑞聲科技的分析員修訂分數達到100分是今年的3月23日，當日收市價為25港元，這個分數大約維持至6月18日，分數略為調低至97分，當日收市價為31.6港元，升幅超過兩成。投資者如想捕捉今次機會，建議在90日波動率為45.6%的前提下，考慮以36.8港元為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024年半年度报告摘要：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0822/2024082200174_c.pdf

公司官网：

https://www.aactechnologies.com/product/precisionProduct

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。