福耀玻璃（03606）是一家專注於汽車玻璃生產的供應商，主要從事浮法玻璃及汽車用玻璃製品的生產與銷售，產品不僅配套內地汽車品牌，更成為奧迪、大眾、現代等國際汽車品牌的合格供應商，並批量供貨。

盈利能力持續強勁，虹吸效應顯著

福耀玻璃今年前三季度實現營業收入283.1億元（人民幣，下同），按年增長18.8%，公司收入增速繼續超過行業，反映出公司作為全球汽車玻璃龍頭的虹吸效應；此外，儘管太原金諾實業終止股權轉讓相關約定使公司投資收益減少2.1億元，但期內歸屬於股東淨利潤仍有54.8億元，按年大增32.8%，公司盈利能力強勁。

多地投資擴產，市場份額持續提升

福耀玻璃今年1月宣佈，公司將投資 32.5 億元於福建福清市建設汽車安全玻璃項目，以及投資 57.5 億元於安徽合肥建設汽車安全玻璃（OEM 配套市場）、汽車配件玻璃項目（ARG 售後維修市場）及優質浮法玻璃項目；兩次共計90億元的投資項目，將有利於加快公司產能擴張，並持續提升未來幾年的市場份額。

補貼政策加碼，汽車銷量走勢較強

近期，上海、貴州、湖北發佈汽車置換報廢更新調整優化的通知，進一步調整政策補貼範圍，各地「兩新」補貼政策持續加碼。商務部數據顯示，截至10月24日，全國汽車報廢更新補貼申請超過157萬份，各地汽車置換更新補貼申請超過126萬份，補貼申請量呈現快速增長趨勢，以舊換新帶動汽車消費明顯增長。根據乘聯會數據，10月1-20日，全國乘用車廠商批發133.6萬輛，較去年同期增長25%，今年以來累計批發1,978萬輛，較去年同期增長5%。隨着多項消費政策出台增強居民的消費信心，加上報廢更新和以舊換新補貼政策的推動，汽車銷量持續增長。福耀玻璃作為汽車玻璃行業的龍頭企業，有望持續受惠於汽車產銷的增長。

綜合以上分析，公司在收入方面持續增長、利潤趨勢向上，且不斷擴大市場份額；成本方面，目前純鹼和天然氣價格處於低位，需求卻依然暢旺，預計公司利潤增長將有望持續。

福耀玻璃在LSEG Workspace 上的分析員修訂(Analyst Revision)評分為93分，反映最近市場轉為看好公司發展。福耀玻璃90日的波動率為39.4%，屬於中至高風險的股票，若投資者看好公司前景，可考慮以67.3港元為3個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024年半年度报告：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1017/2024101700707_c.pdf

商务部数据：https://www.mofcom.gov.cn/xwfbzt/2024/swbzkxfpyjhxztxwfbh/index.html

乘联会数据：http://cada.cn/Trends/info_91_10078.html

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。