波司登（03998.HK）是國內最大的羽絨服品牌營運商，主營羽絨服裝的研發、生產和銷售管理。公司羽絨服裝品牌主要包括「波司登」、「雪中飛」、「冰潔」等六大核心品牌，另外還有女裝業務品牌及校服品牌。業務遍及世界72個國家，累計客戶超過2億。

業績持續增長，派息理想

截至2024年3月31日的財政年度顯示，集團的品牌羽絨服業務核心競爭力增強，期內實現營業收入232.1億元（人民幣，下同），較去年同期上升38.4%，近6個財年複合年均增長率達17.5%；股東應佔溢利為30.7億元，較去年同期上升43.7%，近6個財年複合年均增長率達25.7%，繼續保持高增長狀態。

此外，受惠於營運效率的提升，費用控制得宜及女裝業務的經營虧損和商譽減值大幅減少，期內集團毛利率較去年同期提升0.1個百分點至59.6%，經營利潤率同比提升2.1個百分點至18.9%。值得一提的是期內集團庫存周轉天數較去年同期下降了20.1%，不僅突顯了集團高效的管理能力，也為下一財年的銷售提供了輕鬆的管道庫存水平。另外集團派末期股息每股20.0港仙，繼續為投資者帶來穩健回報。

持續推進國際市場布局

根據市場消息，波司登對加拿大奢侈羽絨服品牌Moose Knuckles進行了戰略投資，投資完成後集團將擁有超過30%股權。Moose Knuckles與Canada Goose (加拿大鵝)同被譽為加拿大國寶級羽絨服品牌，業務分布於全球超過30個國家。通過此次投資，集團不僅可以借助Moose Knuckles面向高端奢華潮流消費者的定位，繼續開拓中高端羽絨服市場，形成更全面的品牌矩陣；更是集團拓展國際版圖的重要一步，未來集團也將為其提供充分戰略和財務支援，擴展其產品系列以求共同發展。

旺季來臨有望帶動銷量快速增長

波司登從8月份開始對秋冬季產品有序推進，從8月份推出疊變系列輕薄羽絨服，再到9月份的上海雲端大秀，以及10月份與意大利潮牌MSGM聯名產品的面世，配合9月下旬起華北與華東地區的大面積降溫及即將來臨的冬季，羽絨服新品有望在旺季配合集團優秀的供應鏈而取得優異的銷售成績。

根據LSEG Workspace 上的量化分析，波司登的收益質素(Earnings Quality)得分為100分，反映集團實質業務的收益能夠支持股價健康發展，而在短期的動量(Price Momentum) 中，波司登亦得到92分。整體來說，以90日的波動率為47.3%來說，若投資者看好波司登的前景，可以考慮設定5.6港元為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2023/24财年业绩报告：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0726/2024072601946_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。