京東健康（06618）作為中國最大的綫上醫療健康平台及綫上零售藥房，涵蓋醫藥及健康產品、醫療服務，及數位科技的綫上健康管理平台。截至2025年6月30日，過去12個月的年度活躍用戶已突破兩億。

收入利潤齊升   增效顯著

2025年上半年，京東健康業績表現持續領跑行業，實現營業收入352.9億元（人民幣．下同），同比增24.5%，增速顯著高於行業平均水平，市場規模優勢進一步擴大。盈利能力同步提升，達25.9億元，同比增27.4%。公司毛利率較去年同期則升1.6個百分點至25.2%，主要受惠於高毛利服務收入佔比上升，推動業務結構持續優化。

醫藥零售業務方面，隨着規模效應持續釋放，履約效率不斷提升，期內履約費率從去年同期的10.4%降至10.1%，成本控制成效顯著，為利潤空間擴展奠定基礎。服務業務端表現尤為突出，廣告及數字化服務增長動力強，期內收入達60億元，同比增34.4%。此項增長不僅帶動服務收入佔比提升，更體現業務多元化布局的成效，有效降低對單一業務的依賴。

AI結合全渠道   建立關鍵優勢

在業務創新方面，京東健康透過AI技術賦能與全渠道戰略布局，構建起獨特的差異化競爭優勢，進一步拉開與同業的差距。目前AI醫療已實現廣泛應用，公司成功打造AI醫生、AI藥師及AI營養師等「AI京醫」系列產品。截至今年6月底，「AI京醫智能體」累計服務用戶已超過5,000萬，全面覆蓋看病買藥的各個流程和場景，其貼近真人的服務體驗獲得用戶廣泛好評。

此外，公司推出面向醫院全場景的「京東卓醫」產品，進一步深化與B端醫療機構的合作。例如與溫州醫科大學附屬第一醫院的合作項目，已累計服務超過220萬人次，技術輸出能力持續增強。全渠道供應鏈能力的深化建設，則進一步提升京東健康服務的便捷性與覆蓋範圍。在即時零售領域，「京東買藥秒送」服務已連接超過20萬家綫下藥房，實現30分鐘送藥上門，有效滿足用戶應急購藥需求。綫上醫保支付服務覆蓋近2億人口，大幅提升慢性病患者的購藥便利性。

在全渠道協同優勢的推動下，公司在新特藥首發方面表現突出。2025年上半年，超過30款創新藥選擇在京東健康平台進行綫上首發，包括信達生物的減重藥信爾美、強生的抗腫瘤藥澤倍珂等，進一步鞏固其「新特藥全網首發第一站」的行業地位。與此同時，服務閉環持續完善，期內已有超過1.2萬名護士進駐平台，京東互聯網醫院日均問診量超過50萬單。護士到家服務已擴展至覆蓋康復護理、慢性病管理等多元場景，形成「醫、檢、診、藥」一體化的完整服務體驗，用戶黏性顯著提升。

近年來，中國內地持續推動醫療健康行業高質量發展。《健康中國2030規劃綱要》明確提出2030年健康服務業總規模將超過16萬億元。同時，在國家「人工智能+」行動計劃支持下，北京、上海、深圳等地相繼出台專項政策，加速AI技術在醫療與健康管理領域的應用。AI驅動的智能化、個性化、便捷化健康服務，正成為市場增長新引擎。政策端的持續發力為京東健康提供廣闊的市場空間，加上公司在AI應用上的積極發展，有助進一步強化競爭優勢，把握時代發展機遇。

京東健康在量化指標中的分析員修訂（Analyst Revision）評分獲得滿分100分，收益質素（Earnings Quality）中也有92分，帶動近來的升勢，使其動量（Price Momentum）分數也有91分，以醫療健康行業來說，90日的波動率為38.5%，加上其大市敏感度（Beta）只有0.64，如投資者想為投資組合減低Beta，京東健康是很好的選擇。如大家看好京東健康的未來發展，投資者可考慮以78.5港元作為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。