康臣藥業（01681）是一家專注於現代中成藥及醫用成像對比劑研發、生產與銷售的創新型醫藥企業，以腎科藥物為核心業務，穩居中國腎病中成藥市場的領先位置。

營收與利潤同步增長

2025年上半年，康臣藥業經營業績呈現量利齊升、營運質量持續優化的良好態勢。報告期內，公司實現營業收入15.69億元（人民幣．下同），按年增23.7%；歸母淨利潤達4.98億元，按年增24.6%，利潤增速略高於營收，顯示其盈利效率不斷提升。盈利能力顯著增強，主要得益於原材料價格回落以及規模化生產帶來的成本優勢。期內平均毛利率較去年同期升2.4個百分點至77.1%，處於中藥行業的領先水平。

公司同時持續實施高派息及股份回購政策，進一步強化股東回報。今年的中期股息每股為0.33港元，派息比率超過51%。此外，公司於上半年回購204.1萬股股份，不僅體現管理層對公司未來發展的信心，亦彰顯其對長期價值的重視。

康臣藥業的核心增長引擎，源於其在腎科中成藥領域的領先地位。上半年，腎科藥物板塊收入達11.31億元，按年增28%，佔總收入超過7成。其中，明星產品尿毒清顆粒貢獻該板塊9成以上收入，穩居中國腎病中成藥市場首位。盡管該產品專利已於2024年到期，但由於其複方成分複雜，仿製難度極高，預料短期內難以出現有效競爭產品。

在核心腎科業務保持強勁增長的同時，其他業務板塊呈現差異化發展格局。今年上半年，婦兒藥物作為第二大收入來源，按年增17.5%；造影劑板塊則受惠於醫用成像對比劑的穩定需求，按年快速增長22%；皮膚科藥物亦錄得19.7%的按年增長，顯示出良好的增長潛力。

在鞏固傳統優勢的同時，康臣藥業正積極布局創新藥研發，致力構建雙輪驅動的發展格局。公司重點推進的SK-08片（1類化學藥，sGC激動劑）已進入I期臨床階段，用於治療腎病蛋白尿；另一核心品種SK-09片（1類化學藥，足細胞保護靶向療法）亦已獲得臨床試驗批准，主要針對糖尿病腎病等適應症，有望填補相關臨床治療空白。

構建長期增長引擎

此外，公司與深勢科技達成戰略合作，引入人工智能技術以賦能藥物研發，有效提升腎病靶點發現及新藥開發效率，推動企業向現代化創新藥企轉型升級。

康臣藥業的量化指標整體表現相當理想，其中收益質素（Earnings Quality）得分高達99分，其餘各項指標都亦普遍錄得良好分數，令其組合阿爾法（CombinedAlpha）達到98分的優秀水平。近期大市波動，其股價跌至保力加通道的底部，可視為一個入市良機。而其大市敏感度（Beta）僅為0.35，若投資者希望降為投資組合降低Beta，康臣藥業是很好的選擇，加上其風險系數不高，90日的波動率為38%。如投資者有意買入，3個月目標價17.8港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融 行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA), 特許工程師 (CEng)等。