洛陽鉬業（03993）是全球領先的銅、鈷資源企業，憑藉位於剛果（金）的TFM與KFM兩座世界級礦山，已成功構建覆蓋銅、鈷、鎳等關鍵新能源金屬的完整資源布局，業務遍及亞洲、非洲、南美洲及歐洲。

核心業務增長強勁

今年首三季度，洛鉬呈「營收微降、利潤急升」的鮮明態勢，營業總收入錄得1,454.9億元（人民幣．下同），按年跌6%，主要受貿易業務結構調整影響；然而，利潤表現卻十分突出，歸母淨利潤達142.8億元，按年大增72.6%，盈利增速遠超營收增幅。今年第三季度淨利潤達56.08億元，按年激增96.4%。

期內，公司銅產量達54.3萬噸，按年增14.1%。鈷業務方面，雖然銷量按年下降36.1%，但因營業成本大幅減少47%，毛利率按年提升27個百分點至63.5%，成為利潤彈性的最重要來源。此外，財務費用較去年同期減少15.3億元，進一步提升整體盈利水平。

公司持續完善企業管治與股東回報機制，計劃推出H股限制性股分計劃，授予不超過3.93億股，覆蓋核心管理及技術團隊，以加強全球化人才激勵；同時承諾2024至2026年度派息比例不低於40%，2024年已派息54.6億元（含稅）。

產能擴張步伐加快

公司增長動力不僅來自價格上漲，更源於清晰的產能擴張。KFM一期已全面達產；二期項目總投資10.9億美元，建設周期為兩年，預計2027年投產後，每年可新增10萬噸銅產能。

洛鉬憑藉在剛果（金）最大鈷出口配額地位（佔比約32%），在供應收縮的背景下，可充分受惠於鈷價上升帶來的彈性。公司作為全球三元電池上游核心原料供應商，將持續捕捉新能源汽車及儲能產業擴張帶來的紅利。

此外，洛鉬控股子公司上星期與加拿大上市公司Equinox Gold Corp簽訂協議，擬以10.2億美元收購其旗下資產，取得巴西三座金礦的100%權益，這將顯著增加公司黃金資源儲量及產量，並提升公司在拉美地區的營運協同效應，強化公司在全球新能源與貴金屬雙軌發展格局中的長期競爭力。

減息與電動化雙重利好

當前宏觀環境對銅、鈷價格構成雙重支持。一方面，聯儲局延續寬鬆貨幣政策，改善全球流動性，加上LME庫存偏低，推動銅價穩步上升；另一方面，新能源汽車與儲能產業加速擴張，持續拉動銅、鈷需求。洛鉬作為行業龍頭，將充分受惠於量價齊升所帶來的盈利增長。

洛鉬的量化指標顯示其良好基礎，動量（Price Momentum）獲得100分，反映其股價升勢相對其他股份更為強勁，加上在分析員修訂（Analyst Revision）中獲97分，可見分析員普遍對該股看法正面。其他量化指標分數亦普遍高企，組合阿爾法（Combined Alpha）獲得98分之高。另外，洛鉬的大市敏感度（Beta）為1.66，90日的波動率則為57.2%，風險屬於中等水平，3個月目標價23.4港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融 行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。