六福集團（00590）是香港及內地主要的珠寶零售商之一，集團分店網絡遍布多個海外市場，成功構建「零售+批發+品牌授權」的全渠道營運體系。

盈利結構改善

截至2025年3月31日止的2025財政年度，受金價波動影響，集團收入雖下降但盈利質量提升。全年營業總收入為133.4億元，按年下跌12.9%，主要由於年內金價屢創新高，壓抑消費需求，其中按重量計價的黃金及鉑金產品銷售額按年減少15%至88.22億元。盡管金價上升拖累銷量，卻同時帶動盈利結構改善。

集團整體毛利率較去年上升5.9個百分點至33.1%，毛利按年增長5.8%至44.2億元，反映產品溢價能力具韌性。

盈利表現方面，因黃金對冲損失擴大至4.93億元，加上前一年度收購金至尊集團所產生的一次性收益推高基數，年內溢利按年下跌39.3%至10.7億元；若剔除這兩項非經常性因素，溢利跌幅將收窄至約6.3%，反映核心營運基本面依然穩健。

今年7月至9月（第二季度），集團業務復甦步伐明顯加快，消費回暖趨勢明確，帶動業績觸底回升。期內整體零售價值按年增18%；同店銷售亦錄得10%的升幅，其中定價黃金類別表現尤其突出，按年大幅增67%，成為推動業績回升的主要動力。

產品渠道雙軌並進

產品策略方面，集團將產品優化的核心聚焦於高毛利的定價黃金類別，創新系列持續提升產品競爭力及品牌溢價能力。第二季度，定價黃金零售值佔比已達16%，較去年同期上升4個百分點。

渠道布局方面，六福採取「提質減量」的精細化營運策略。截至2025年9月30日，全球門店總數優化至3,113間，透過關閉低效益品牌店及加強在核心城市開設自營店，實現單店效益顯著提升。綫上渠道同樣表現出色，第二季度內地零售收入按年增23%，其中電子商務銷售額上升近2成，顯示數碼渠道對三、四綫城市及縣域市場的滲透力持續增強。

海外拓展方面，期內新增8間海外門店，並首次進軍越南市場，成功打開東盟市場的缺口。第二季度，港澳及海外市場零售價值按年增13%，成為集團的第二增長曲綫。

維持穩定派息政策

六福維持穩定的派息政策，2025年派息比率達59%，對應股息率約為4.2厘，在當前利率環境下具吸引力。金價持續高企，促使消費者更傾向選擇具設計與品牌附加值的定價黃金產品，而非單純按重量計價的商品，這與集團推動產品轉型的策略方向高度契合。

六福的量化評分整體表現不錯，其中分析員修訂（Analyst Revision）獲得98分，組合阿爾法（Combined Alpha）亦取得95分，加上六福的風險系數不高，90日波動率為32.6%，而大市敏感度（Beta）僅為0.2。如投資者想為自己的投資組合減少Beta，可以考慮換倉位買入六福，3個月目標價28元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。