萬洲國際（00288）為豬肉食品企業，業務遍及中國、美國及歐洲等主要市場，並建立了一個涵蓋生豬養殖、屠宰、肉製品和生鮮豬肉加工銷售的全球化平台。

營收略微下降，利潤大幅增長

盡管面臨中國消費需求疲弱和美國部分業務停止營運的挑戰，萬洲2024年的總收入為259.4億元（美元‧下同），按年稍微下跌1.1%；但期內盈利能力卻逆勢上揚，經營利潤和現金流表現強勁：受益於集團豬肉業務扭虧為盈，以及肉製品業務的持續增長，期內經營利潤為24億元，按年增長63.4%。期內集團經營活動所得現金淨額達到25.2億元，按年增長55.8%。充裕的現金流使集團有能力提高派息水平，除了每股 0.4港元的末期股息，還派發每股 0.18 港元的一次性特別現金股息，為股東帶來豐厚回報，顯示出集團在艱難環境中的韌性和靈活應變能力。

全球佈局助力持續增長

萬洲在全球積極發展業務，旗下主要包括河南雙匯發展（亞洲最大的肉製品加工企業）、史密斯菲爾德食品公司（美國領先的豬肉食品製造商），以及持有Campofrio Food Group（泛歐最大肉製品公司）37%的股權。這些子公司各具優勢，形成了協同效應，共同推動集團的增長。

2024年，盡管面臨中國生豬供應下降和市場價格波動的挑戰，但萬洲憑藉其全球資源整合能力，成功實現了收入與利潤的優化配置。中國的豬肉需求一直保持穩定且旺盛，隨着經濟發展和生活水平提升，消費者對優質豬肉產品的需求預期將進一步增加。美國方面，史密斯菲爾德食品公司受益於母豬生產能力的提升和生豬肉健康狀況的改善，豬肉產量穩步上升。盡管對中國的出口有所下降，但對墨西哥和南韓等市場的出口增長則彌補了這一缺口，並推動了價格上升。歐洲方面，豬肉價格對出口形勢高度敏感。隨着歐洲出口競爭力增強，整體市場保持穩定，集團憑藉CampofrioFood Group的股權，穩固在歐盟的市場地位。

萬洲通過其全球一體化平台，成功應對各地市場的獨特挑戰，並抓住增長機遇，為未來的持續發展奠定堅實基礎。預計萬洲在全球豬肉行業的領導地位將持續鞏固，盈利能力有望進一步增強。

子公司獨立上市帶來估值潛力

2025年1月，萬州全資子公司史密斯菲爾德在納斯達克全球精選市場獨立上市，而此次IPO公開招股數為2,609萬股普通股，僅佔總流通股的7%。隨着史密斯菲爾德在美國盈利的持續增長，其估值也有望提升（目前PE僅為8倍），萬州整體估值也有望受惠。這將進一步增強投資者對萬洲的信心，促進其長期增長。

萬洲在各項量化指標中都有很高的分數，其中價值動量(Value-Momentum)評分高達100分，動量(Price Momentum) 為98分，分析員修訂(Analyst Revision) 則為95分。這些指標的高評分共同促成其組合阿爾法(Combined Alpha)達到100分。此外，萬洲的風險系數亦不算高，90日的波動率為30.8%，市場敏感度(Beta)僅為0.24。在近期風高浪急的市場情況下，若投資者希望保持防守性較高的倉位，萬洲無疑是一個理想選擇。如投資者有意買入，建議將港元7.75作為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024年业绩：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0325/2025032500500_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。