招金礦業（01818）作為中國領先的綜合性黃金生產企業，深耕於黃金、白銀及銅的勘探、開採、冶煉與銷售業務。公司業務主要分為黃金（核心業務）、銅及其他部門，並以山東為核心生產基地，同步推進海內外資源佈局，通過併購拓展海外資源版圖。

營收與利潤雙增，盈利能力顯著提升

2024年，招金礦業憑藉金價上漲及銷量增長，實現業績跨越式提升。全年營業收入達115.5億元（人民幣，下同），按年增長37.1%；歸母淨利潤錄得14.5億元，同比激增約111.4%，創下歷史新高；毛利率達39.15%，保持在相對高位。2025年延續增長態勢，第一季度實現淨利潤6.6億元，較上年同期增長197.8%，核心黃金業務的盈利能力進一步增強。

資源儲備增強與產能提升，國際化佈局加速推進

公司戰略聚焦於資源擴張和產能升級。2024年，海外業務收入佔比提升至12%，較上一年顯著提高。同時，黃金主業進一步強化，通過關閉低效礦山（如部分銅礦），將資源集中於高毛利的黃金業務。2024年，公司黃金總產量達85萬盎司，按年增長7.2%。

在資源儲備及產能方面，公司持有海域金礦專案70%股份，該專案探明黃金保有資源量超過500噸，平均品位高達4.2克/噸，資源質量極為優異。該專案預計於2025年底投產，達產後黃金年產能將可達15至20噸，預計顯著提升公司礦產金產量。

此外，招金礦業加速國際化戰略步伐。2024年，公司完成對德拉羅泊礦業及獅子山西金兩個海外項目的投資併購，並加大現有礦山的探礦投入。得益於此，公司2024年新增金資源量261.16噸。截至2024年底，公司金資源總量達1446.16噸，其中可採儲量達517.54噸，資源基礎進一步鞏固。

金價高位運行為業績提供強力支撐

近年來，黃金價格持續攀升，倫敦金現貨價格於2024年一度突破3500美元的歷史高位，目前仍在3300美元左右波動。黃金價格高位運行主要受全球避險需求及宏觀經濟環境變化的共同推動。中美貿易摩擦反覆、特朗普關稅政策等事件加劇全球經濟不確定性，黃金作為非信用資產，其避險屬性愈發凸顯，成為資金對沖政策風險的首選工具。

同時，美國主權信用評級下調削弱了美元的信用，進一步推動全球央行加速“去美元化”。全球央行持續推進購金計劃，進一步支撐黃金需求。在金價高位的背景下，招金礦業作為黃金生產商，充分受益於金價上漲。疊加海域金礦等新產能釋放，量價協同效應將顯著放大利潤空間。資源儲備與成本優勢有望持續轉化為盈利增長，進一步鞏固公司在行業中的領先地位。

股價走勢強勁，投資價值獲得肯定

從分析員評分來看，招金礦業的分析員修訂(Analyst Revision)評分高達99分，顯示其業績及展望獲得大部分分析員的高度肯定。股價走勢強勁，遠高於30日、60日及200日移動平均線，且大市敏感度(Beta)僅為0.36，較少受其他外圍因素如金價的影響。然而，由於黃金價格波動，招金礦業的90日波動率達53.7%。對招金礦業看好的投資者，可以25.9港元作為三個月目標價買入權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。