紫金礦業（02899）作為中國最大的礦產金生產商，同時亦是國內第二大礦產銅生產商，在全球礦業領域中佔據領先地位。

創單季盈利新高

紫金首三季營業收入達2,542億元（人民幣．下同），按年增10.3%；歸母淨利潤高達378.63億元，按年增55.5%。其中第三季度實現歸母淨利潤145.72億元，不僅按年增57.1%，按季亦升11%，創下公司單季盈利歷史新高，主要得益於黃金與銅兩大核心業務在價格與產量雙重因素推動下的協同效應。

國際金價年內累計升幅超過5成，為公司黃金業務帶來可觀的價格紅利。同時，公司首三季度礦產金累計產量達65噸，按年增長2成，產能加速釋放進一步增強盈利彈性，成為公司最核心的利潤來源。

銅業務同樣保持穩健發展，前三季度礦產銅產量為83萬噸，按年增5%。受惠於新能源汽車、光伏儲能及電網建設等下游需求持續擴張，第三季度銅價維持高位上行趨勢，為公司帶來穩定的經營現金流及可持續的長期增長動力。

今年以來，公司相繼完成加納阿基姆金礦、藏格礦業控制權、安徽沙坪溝鉬礦，以及哈薩克Raygorodok金礦等4項重大專案的收購與交割。其中，Raygorodok金礦於2024年已實現約2億美元淨利潤，併入公司後迅速貢獻增量收益，顯示公司對海外項目具備較強的整合與營運能力。此外，巨龍銅礦二期工程預計於2025年底建成投產，將進一步提升公司在全球銅供應體系中的地位。

在資本結構優化方面，集團旗下子公司紫金黃金國際（02259）於今年9月完成分拆上市，成為全球以黃金業務為主的最大型上市公司之一。紫金黃金於2025年首三季度實現礦產金產量32噸，佔集團總產量49%，不僅實現了黃金資產的集約化管理，也建立了獨立的市場化融資渠道，為後續資源併購與技術升級提供有力支持。

配合全球能源轉型趨勢，紫金礦業積極拓展鋰資源產業鏈。公司位於阿根廷的3Q鋰鹽湖項目一期工程，年產2萬噸碳酸鋰，已於今年第三季末正式投產。

拓展鋰資源產業鏈

同時，湖南湘源鋰礦年處理500萬噸採選系統計劃於第四季度進入試生產階段，進一步鞏固國內鋰資源開發基礎。今年首三季度，公司碳酸鋰產量已達1.1萬噸，初步形成規模化產出能力。受惠於中國新能源汽車產量持續高速增長，以及儲能需求快速釋放，鋰資源的長期市場前景明朗。

紫金礦業的量化指標分數顯示其不俗的潛力，價格動量（Price Momentum）高達98分，分析員修訂（Analyst Revision）亦達96分，加上其他指標分數都普遍處於平穩水平，也令其組合阿爾法（Combined Alpha）達94分。

紫金礦業的風險系數算是中等水平，90日的波動率為42.2%，但市場敏感度（Beta）為1.29，相對偏高。如投資者能夠承受近期波動較大的市況，並看好紫金礦業的發展前景，3個月目標價為38.6港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。