中國再保險（01508）作為亞洲再保險市場的領先企業，憑藉深厚的行業根基與全球業務網絡，構建出涵蓋再保險、直接保險、資產管理等多元化業務的綜合營運體系。

2025年上半年，中再保核心財務指標穩步提升，盈利韌性與業務結構優化成效顯著。期內，公司錄得營業收入610.3億元（人民幣•下同），按年微升0.6%；歸母淨利潤達62.4億元，按年增長9%，在行業周期波動中展現出較強的盈利穩定性。

財險直接保險業務（由子公司中國大地保險經營）成為盈利增長的重要引擎。期內，該業務淨利潤按年升80%至10.1億元，綜合成本率較去年同期下降2.58個百分點至96.99%，創近5年同期最佳水平。此表現得益於業務結構持續優化——非車險業務保費增長，責任險、農業險等優質業務佔比提升，同時公司加強費用率與賠付率的聯動管理，持續優化保單成本，實現規模增長與成本控制的良性循環。

投資端彈性釋放

公司的核心競爭力源於再保險主業的深厚優勢及全球化布局的協同效應。2025年上半年，財產再保險收入達229.6億元，佔集團保險服務收入的44.3%。在境內市場，公司深度綁定政策性業務與商業業務，與86家境內財產保險公司保持業務往來，客戶覆蓋率達97.7%。

其中，非車險分保收入按年升3.4%至156.37億元，在細分領域的龍頭地位持續鞏固。境外再保業務則在全球硬周期中展現出強勁韌性，境外財產再保險及橋社業務總保費收入為175.4億元，按年升7.4%。盡管受美國加州山火等巨災影響，整體綜合成本率仍維持在86.95%，全球化布局的風險分散優勢得以充分體現。

投資端結構優化進一步強化盈利穩定性。2025年上半年，公司投資收益73.2億元，按年升4.9%，收益增長主要得益於高股息資產配置比例提升，有效抵禦市場波動風險。在權益市場回暖的背景下，公司股票投資收益彈性顯著釋放，配合精細化的投資管理能力，投資端已成為業績增長的重要支撐。

強化市場領導地位

2025年以來，全球極端自然災害頻發，包括美國加州山火、歐洲區域性洪水等重大災害事件接連出現，持續推升全球保險市場對風險保障的需求，直接帶動再保險費率穩步上揚，行業盈利空間進一步擴闊。與此同時，內地再保險市場滲透率仍具顯著提升潛力，目前行業滲透率遠低於全球平均水平，發展空間廣闊。

隨着內地政策層面持續推動「保險＋風險減量」服務落地，加上農業保險、巨災保險等政策性險種業務規模不斷擴大，行業新增需求持續釋放。作為內地再保險行業的龍頭，中再將率先承接行業新增需求，進一步鞏固及強化其市場主導地位。

中再保於多個估值相關的量化指標中均獲90分以上，可見其估值吸引。其綜合量化評分組合阿爾（Combined Alpha）亦達94分，加上其風險系數不高，90日波動率為28.4%，市場敏感度（Beta）為0.77，較適合風險承受程度較低的投資者。3個月目標價上望1.96港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融 行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師(CFA)、專業風險管理師(PRM)、精算師學會之專業會員(ASA),特許工程師(CEng)等。