周生生（00116）是全球知名的珠寶飾品製造及零售商，業務涵蓋貴金屬批發、證券期貨經紀、互聯網B2B平台等多元化業務，競爭優勢獨特。

盈利能力顯著提升

周生生2025年錄得營業收入224.5億元，按年升6%；淨利潤為17.2億元，按年大幅上升113%，盈利能力顯著提升。

強勁的利潤表現主要源於兩大核心因素：一是報告期內黃金價格持續處於高位，使公司以較低成本儲備的存貨，在銷售時錄得可觀的增值收益。

二是集團成功推進高毛利率的「定價黃金飾品」策略，該類產品在中國大陸及港澳市場的銷售額佔比分別提升至約26%及14%，直接推動整體毛利率按年上升4.3個百分點至32.6%。

財務結構方面，公司淨資產負債率為44.5%，為業務擴張預留充足槓桿空間；流動比率達2.3，短期償債能力強勁，能有效抵禦市場流動性風險。

深化綫上綫下融合

周生生核心珠寶零售業務在去年下半年全面復甦，全年貢獻營收216.6億元，按年升5%，增長主要受惠於中國大陸及香港消費市場回暖，以及內地遊客加速回流香港所帶來的顯著客流與銷售增量。

同時，婚慶場景的剛性需求，加上消費者對高質黃金飾品的持續偏好，進一步強化了核心品類的銷售韌性。

值得注意的是，公司非零售業務（包括貴金屬批發、證券期貨經紀及B2B平台）亦錄得7.9億元營收，較上年穩步提升。盡管該板塊佔整體收入比重有限，但其增長趨勢已初步驗證公司多元化戰略的有效性，有助於分散單一珠寶業務周期波動所帶來的經營風險。

全渠道零售網路是周生生長期競爭力的重要支柱。截至2025年底，公司在大中華區共營運825家珠寶零售門店，透過優化門店組合，提升同店銷售與整體營運效率。

綫上渠道方面，公司持續加強數碼化能力，深化綫上綫下融合，通過個人化服務與沉浸式購物體驗，有效提升客戶滿意度與品牌忠誠度。

金飾需求推動銷售

當前，國際金價在避險情緒與投資需求共同支撐下維持高位震盪格局，為以黃金產品為核心的珠寶零售商創造有利環境。周生生不僅能從高金價中獲得存貨重估帶來的帳面增值收益，亦受惠於消費者對保值型黃金飾品需求的提升，推動銷售。

與此同時，香港旅遊業全面恢復，本地零售及奢侈品消費氛圍明顯回暖。作為香港本土高端珠寶品牌，周生生憑藉深厚的市場認知與優越的分店布局，持續吸引高淨值客群，旅遊零售與本地消費的雙重動能，正有效轉化為客流增長與同店銷售提升。

近期金價回調，周生生股價表現相對平穩，在各項量化指標中，以估值相關指標的分數尤為突出。

綜合來說，組合阿爾法（Combined Alpha）獲得97分，而金價回穩亦將成為周生生的利好因素，加上周生生的風險系數處於中等水平，90日波動率為42.2%，三個月目標價上望16.9元。

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。