濰柴動力（02338）是全球知名的高端裝備製造集團，以動力總成為核心，並控股法國博杜安、德國凱傲集團及美國德馬泰克等國際知名企業，形成了「中國＋全球」的雙循環業務格局。

盈利質量穩步升

近年濰柴動力業績穩健增長，2025年實現營收2,318.1億元（人民幣·下同），按年升7.5%；歸母淨利潤109.3億元，按年微降4.1%，主要由於控股子公司德國凱傲集團實施增效計劃，計提相關支出12.76億元，影響公司歸母淨利潤3.93億元。

2026年第一季度延續高增態勢，實現營收625.6億元，按年升8.9%；歸母淨利潤30.9億元，按年升13.8%，盈利質量得到改善。

2025年，濰柴動力的動力系統業務展現技術韌性：三電業務收入翻倍，電池、自主電機及控制器銷量大幅攀升；12M25產品打破大噸位礦用設備發動機的國外壟斷，非道路甲醇發動機市佔率居行業第一，並牽頭推動全球首批氫內燃機國際標準預研。

新興板塊加速崛起

商用車板塊表現強勁，陝重汽全年整車銷量15.3萬輛，按年升29.4%，國內銷量激增60.2%；漢德車橋與法士特變速箱銷量分別增長25%及7%。期內推出X6000等高端旗艦車型，並率先落地AI大模型智能座艙與高功能安全線控底盤，新能源市場份額穩步提升。

農業裝備業務緊扣國家鄉村振興戰略，濰柴雷沃智慧農業在高端農機核心技術上持續突破，克服全球市場波動挑戰，營業收入再創新高，外銷收入增加推動該板塊整體銷售按年升約2.4%。

此外，智慧物流板塊持續深化技術革新，旗下德國凱傲集團通過與埃森哲等機構戰略合作，積極布局物理AI工業車輛解決方案與數位孿生技術，有力驅動業務智能化轉型與全球化運營。

估值邏輯迎來重塑

在當前環境下，濰柴動力最引人注目的變化在於其估值邏輯的根本性轉變。隨着全球AI算力需求的爆發式增長，數據中心對電力的渴求催生了巨大的備用電源與持續供電市場。

濰柴動力精准卡位此高景氣賽道，大缸徑發動機及固體氧化物燃料電池（SOFC）業務迎來爆發。2025年，公司數據中心備用電源產品銷量按年激增259%，M系列大缸徑發動機銷量首次突破1萬台；進入2026年第一季度銷量繼續爆發，業務已從產能爬坡邁入高速兌現階段。

加上國內重卡行業迎來新一輪更新周期，及高端裝備國產替代的政策紅利，濰柴動力在傳統主業穩健護航，與新興業務強力驅動的雙重加持下，正步入一個全新發展階段。

濰柴動力的動量（Price Momentum）評分為97分，可見其股價走勢強勁。自4月中旬始，其動量評分進入90分以上水平，股價由約30元水平，上升至40元左右。以其90日波動率為58.4%，風險程度屬於中上。股價上望53.9港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。