聯想集團（00992）是全球領先的智能設備及基礎設施解決方案供應商。

公司多年來穩居全球個人電腦出貨量榜首，同時位列全球伺服器供應商三甲，構建起智能設備（IDG）、基礎設施方案（ISG）及方案服務（SSG）三大業務板塊，足跡遍及全球。

業績創歷史新高

2025/26財年（截至今年3月31日止），聯想全年營收達831億（美元．下同），按年升20%，首次突破800億元；已呈報權益持有人應佔溢利為19億元，按年升38%。其中第四財季表現尤為突出，單季收入216億元，按年升27%；經調整權益持有人應佔溢利增至5.6億元，按年大升101%。

AI業務成為核心增長引擎，期內AI相關收入按年大增84%，佔集團總收入比重升至38%。此外，公司現金流維持強勁，全年派息每股0.422港元，按年升8%，創歷史新高。

三大業務協同發力

2025/26財年，聯想集團三大業務及盈利質素在AI賦能下全面向好。IDG業務全年收入按年升17%至589億元，經營溢利率保持7.2%的穩健水平。期內，個人電腦全球市場份額創下24.4%的歷史新高，高端PC出貨量佔比達50%；智能手機業務錄得自收購以來全年收入新高，摩托羅拉品牌折疊屏手機出貨量全球第一。

ISG業務全年收入創192億元新高，按年升32%，經營利潤達7,300萬元。受人工智能需求帶動，AI伺服器收入錄得高雙位數增長，年末項目儲備高達210億元。英偉達GB300 NVL72平台已全面出貨，新一代Rubin架構平台預計於2026年下半年推出，成全球伺服器廠商前三。此外，集團收購Infinidat，補強高端儲存能力，擴大潛在可覆蓋市場規模及長期利潤增長空間。

SSG業務收入按年升19%，經營利潤增至22億元，連續20個季度實現雙位數增長，增速約為IT服務行業增長率的四倍。該業務透過TruScale「即服務」模式及AI驅動的行業解決方案，加速向高附加值服務轉型，成為集團盈利增長的重要引擎。

行業紅利持續釋放

目前全球AI基礎設施投資仍處於上行周期，聯想作為全球前三的伺服器廠商，深度綁定英偉達（NVDA）算力生態系統，充裕的訂單鎖定未來2至3年增長，隨着規模效應逐步顯現，ISG業務利潤率可望持續釋放。

AI PC換機周期已經啟動，Windows系統迭代升級加上存量設備更新需求，推動全球PC市場復甦。聯想作為行業龍頭，在終端AI布局上具領先優勢，有望受惠於換機浪潮，進一步擴大市場份額。

聯想集團在分析員修訂（Analyst Revision）的量化分數為100分，而收益質素（Earning Quality）亦高達98分，可見聯想集團在估值相關的量化評分甚高。雖然整體動量相對遜色，但中期動量（Price Momentum）仍有95分。如投資者想把資金轉向較傳統的科技股，聯想是穩健之選。惟聯想集團的風險系數偏高，90日波動率達73.7%。三個月目標價上望31.5港元。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。