九興控股（01836.HK）是一家主要從事製造及銷售鞋履產品的投資控股公司。公司業務涵蓋製造和品牌兩大版塊。在製造業務方面，公司採用促進利潤增長的商業模式，可迅速應對市場增長機遇。公司專注於高差異化、高複雜度和高平均售價的產品設計，特別是針對奢華、時尚及運動品類的客戶，以提升盈利能力。在品牌業務方面，公司通過自有時尚零售品牌Stella Luna，在歐洲主要時尚之都設立零售據點及直銷渠道，銷售自主研發品牌產品。
 
業績增長穩健，提前完成目標
由於去年宏觀經濟以及消費市場的疲軟，公司2023年年報數據顯示營收收入為14.9億元（美元，下同），按年減少8.5%；但公司毛利率提升至24.6%，按年增加3.0個百分點；且經營利潤率達到了10.7%，按年增加2.4個百分點；公司股東應佔溢利為1.4億元，按年增加19.5%。這一數據說明公司不僅成功控制了生產成本，提高了盈利能力，還體現了公司管理效率的提升，從而抵消了收入減少的部分影響。此外，經營利潤率的大幅提升已經提前實現了公司三年規劃（2023-2025）的目標，即在2025年底前達到10%的經營利潤率及稅後利潤年度增長率達至低十數百分比的目標。在竭力完成目標的同時，公司管理層仍致力於向股東回饋可觀的利潤，公司派息率維持在70%的通常水準。
 
出口回復景氣，出貨量激增
隨著英國央行的降息，全球貨幣環境日益寬鬆，為國內出口企業提供了良好的機遇。隨著海外需求增加，海外企業的補庫存進程也在加速，九興控股在海外擁有優質的製造生產線和客戶資源，將持續收益於出口紅利。根據公司最新數據，2024年第一季度公司製造業務營收為3.3億元，按年增加17.6%；期內公司總出貨量按年增加約21.9%，此乃由於所有產品類別出貨量均有增長，特別是運動類別，為公司整體業務增長注入了強勁動力。隨著秋冬季節傳統的訂單高峰期到來，時尚和奢侈品類方面等非運動品類需求激增，而且公司產能充足，印尼梭羅市新工廠和即將完成增建的孟加拉廠，為未來需求增長做好充分準備。這些舉措不僅能夠增強公司的市場競爭力，還有助於提高利潤率和運營效率。
 
高動量及極低的大市相關度
根據LSEG Workspace對九興控股的量化分析顯示，其長期高動量模型(Momentum Model) 得分為98分，有利中長線持有。而利用90日交易數據計算出的Beta系數為-0.17，這意味著若投資者看好九興控股的業務，但對大市沒有特定看法，九興絕對是一個極好的投資選項。九興控股的90日波動率為31.1%，看好九興控股的投資者可以將$17.6港元設定為目標價。
 
 
業績報告數據來源：
2023年年报
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0411/2024041100443_c.pdf
2024第一季度简报
https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/0418/2024041800363_c.pdf
 
 
馬家俊博士
時富量化金融董事總經理
從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。