農業銀行（01288）是中國領先的綜合金融服務企業之一，憑藉全面的業務組合、龐大的分銷網路以及領先的技術平台，為公司和零售客戶提供豐富多樣的銀行產品及服務，同時發展金融市場業務與資產管理業務，業務領域更涉及投資銀行、基金管理、金融租賃、人壽保險等多個方面。

營收和利潤雙雙提升，資產質素穩健

2024年首三季度，農行經營業績表現理想，期內實現營業收入5,402.1億元（人民幣，下同），按年增長1.3%，其中利息淨收入為4,378億元，較去年同期增長約1%；期內公司實現淨利潤2,152.6億元，按年增長3.6%；營收和利潤增速均位於國有大行前列。

截至九月底，公司總資產達43.6萬億元，較去年同期增長9.2%；期內總負債達40.1萬億元，較去年底增長9.7%，其中吸收存款較去年增長3.2%，且結構比較穩固，定期存款額多於活期存款額。資產質素方面，農行首三季度不良貸款率較去年下降0.01個百分點至1.32%，撥備覆蓋率為302.36%，資產質素保持穩健，風險抵補能力保持良好水平。

客戶基礎扎實，縣域支撐業務發展

有別於其他國有大行，農行基於其戰略地位，過去幾年一直以「服務鄉村振興的領軍銀行」為定位，資源向縣域傾斜，截至2024年6月底，農行個人客戶總量8.71億戶，保持同業第一；同時境內分支機構達22,863個，且擁有13家境外分行和4家境外代表處。近年在銀行業整體面臨內外挑戰增加的情況下，農行依靠縣域金融實現了較快的擴張能力，截至2024年九月底，農行縣域發放貸款和墊款總額較去年底增加10.9%，吸收存款額度較去年底增長4.9%。

管理團隊經驗豐富，股息價值吸引

從股權結構來看，農行股權結構穩定，中央匯金和財政部作為絕對控股，為公司的穩定發展提供了堅實保障。同時，農行的高管團隊均擁有豐富的銀行從業經驗，為農行的長期穩健經營奠定了堅實基礎。

此外，農行作為高股息企業，在全球貨幣寬鬆的大環境下，無風險利率持續下行，其固定收益價值愈發凸顯。截至 12 月 30 日，農行股息率高達 5.73%，相對於無風險利率的溢價率較高，股息吸引力極為突出。而且，公司一直保持穩定的派息政策，中期股息每十股派發1.260354港元，充分體現了公司對股東的豐厚回報和較強的股東回報率。

政策加碼，銀行基本面向好

12月9日召開的中共中央政治局會議指出，明年要實施更加積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策，加強超常規逆週期調節等政策。財政政策更積極，加上化債政策以及促銷費政策落地，將有效支撐銀行業信貸業務的發展，優化銀行業信貸業務結構；貨幣政策轉向寬鬆，雖然會對銀行息差造成一定壓力，但也會受到降準以及存款利率調低，銀行負債成本也會得到一定優化。整體來看，銀行業受政策利好支持，基本面有望得到改善，農業銀行作為國有大行之一，深耕與“三農”服務與實體經濟，在未來業務發展得到保障的同時，成本端也有望得到優化，有利於公司的長遠發展。

高動量的銀行股

農行在不同量化指標中的分數也表現突出，量度升勢的動量指標(Price Momentum) 獲得97分，而在估值上取得平衡的估值動量(Value-Momentum) 得分更有98分，加上股息較高，投資者有望財息兼收。農行的90日波動率為30.7%，是一隻風險並不算很高的股票，市場敏感度(Beta)系數只有0.47。如投資者看好農行，可考慮以5.1港元作為三個月的目標價買入。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024三季度报：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103001565_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。