中銀香港（02388）是香港三家發鈔銀行之一，也是唯一的人民幣業務清算行，在人民幣業務方面有顯著的優勢。集團為個人、企業和機構客戶提供全面的金融和投資理財服務，通過廣泛的分行網絡，以及各類服務渠道及電子平台服務客戶。此外，集團與其母行中國銀行緊密合作，為跨國公司、跨境客戶、「走出去」的內地企業及各國央行和超主權機構客戶提供跨境服務。

財務狀況穩健，資產品質良好

在收入表現方面，2024 年首三季度集團提取減值準備前的淨經營收入達到了538.2億元（港元，下同），按年增長10.7%；且第三季度淨經營收入較上一季度上升5.3%，顯示出持續增長的趨勢，充分反映出集團業務經營的良好發展及業務拓展的成效。截至2024 年 9 月 30 日，集團減值貸款比率為1.1%，優於市場平均水平，顯示出信貸資產的品質風險相對較低，為資產安全提出了有力保障。此外，客戶存款較2023年底增長8.6%，充足的資金儲備為後續業務的開展奠定了堅實的基礎，確保集團營運穩定。

成本控制方面，集團的成本對收入比率維持在23%，在本地銀行業中處於較佳水平，這意味着集團在業務經營過程中，能夠精準且有效地控制成本支出，確保成本與收入之間保持合理的比例關係，從而最大程度地提升整體經營效益，優化利潤空間。

息差回穩，非息收入增加

得益於平均生息資產增長9.9%的強勁表現，計入外匯掉期合約的資金收入或成本後，2024 年首三季度中銀香港淨利息收入為436.0億元，按年增長10.4%，淨息差按年持平於 1.62% 的穩定水平。此外，2024 年第三季度集團淨息差按季擴闊 1 個基點至 1.63%，淨利息收入較上一季度上升 1.8%，充分說明集團在利息相關業務領域不僅具備扎實的基礎，還能靈活應對市場利率變化，持續提升盈利能力。另一方面，儘管信貸需求持續疲弱，集團仍能精準把握商業活動的恢復及旅遊回暖所帶來的機遇，穩固高端及跨境客戶基礎，並大力提升保險及基金等產品和服務的能力，2024 年首三季度淨服務費及佣金收入按年上升 2.7%，展現出非利息收入業務強大的抗風險能力及拓展潛力。

市場地位穩固

中銀香港在香港本地市場發展多年，已具有穩固的市場地位。集團精準抓住大灣區業務發展所帶來的機遇，更以首家境外機構的身份參與銀行間同業存單標準利率互換業務，持續保持其人民幣業務在行業內的領先地位，同時鞏固香港作為離岸人民幣樞紐的重要地位。此外，中銀香港還展現出高度的戰略前瞻性，積極回應國家的重大戰略部署，深度融入「一帶一路」建設，並加強對金融的支持程度。藉着國家構建新發展格局及產業鏈轉移的機遇，集團穩步拓展在東南亞地區的業務版圖，為集團的長遠發展注入動力。

中銀香港在LSEG Workspace 上顯示的多個量化指標都有不錯的分數，包括相對估值(Relative Valution) 和估值動量(Value Momentum) 都達90分以上。值得注意的是，中銀香港的風險比較低，90日的波動率僅為17.8%，特別適合那些希望減少投資組合估值波動的投資者。此外，中銀香港的市場敏感度(Beta)僅為0.36，對於以港股為主的投資組合，加入中銀香港應有助降低整體的市場敏感度。如投資者有意買入中銀香港，可以考慮以27.7港元為三個月的目標價。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024年第三季度报告：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2024/1030/2024103000263_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。