赤子城科技（09911）是專注於社交和娛樂等領域的科技公司，擁有數十款產品，服務超過150個國家和地區，全球用戶超過10億。公司主要產品包括MICO、YoHo、TopTop等，在中東、北美、東南亞等市場上具有一定的用戶基礎。此外，公司也在積極探索精品遊戲等創新業務，並已推出《Alice's Dream》等產品。

營收利潤雙增長

赤子城2024年全年收入達到了50.9億元（人民幣‧下同），按年增長53.9%，主要得益於公司在社交業務上的持續擴張，以及創新業務的快速發展。此外，期內經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）也實現了大幅增長，達到9.6億元，按年增長42.8%，反映出公司的經營效率得到了進一步提高。

社交業務穩健增長，產品矩陣凸顯優勢

作為赤子城的核心板塊，社交業務在2024年表現尤為突出，收入達到了46.3億元，按年增長58.1%；其中毛利率按年增加1.2%至49.7%，為公司的穩定收入和利潤作出了重要貢獻。赤子城構建的多元矩陣社交產品成效顯著，旗下泛人群社交平台MICO、YoHo、TopTop及SUGO不斷優化用戶體驗，深化本地營運，滿足全球用戶多樣化的社交需求。

其後推出的產品SUGO和TopTop也快速增長。期內SUGO的收入按年增長超過2倍，平均月流水突破了1000萬美元；而TopTop全年收入按年增長也超過了1倍。這些成績不僅證明了公司產品策略的成功，也為未來的持續增長奠定了堅實基礎，同時顯示產品得到市場的廣泛支持。

此外，2024年赤子城進一步優化了社交推薦演算法模型，通過AI技術有效提升了社交效率和用戶體驗，進而帶動了留存率和付費率的提升。以SUGO為例，其年末的產品ARPU（每用戶平均收入）值較年初提升了超過20%，充分展示了AI技術對公司業務發展的強大推動力，不僅有效增強了用戶的粘性，還大幅提高了產品的商業變現能力。

精品遊戲異軍突起，社交電商潛力初現

2024 年，赤子城在創新業務方面也取得了重要突破。精品遊戲業務全年總流水達到了7.05億元人民幣，按年增長高達80.4%，並開始為公司貢獻收入。旗艦遊戲《Alice’s Dream: Merge Games》表現尤為搶眼，全年流水按年增長超過60%，並多次進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。這一成就不僅反映了赤子城在遊戲研發上的持續投入和對市場需求的精准把握，同時也得益於AI技術在遊戲開發、美術設計及廣告投放等多個環節的廣泛應用，從而大幅實現了降本增效。

與此同時，赤子城的社交電商業務也展現出快速發展的趨勢。通過深入挖掘使用者需求、豐富產品種類及積極拓展新用戶等策略，社交電商業務實現了收入和利潤的大幅增長。這表明公司在新業務領域的探索取得了初步成功，為未來的持續增長開闢了新的路徑，進一步強化了其市場競爭力。

赤子城在LSEG Workspace 上計算的收益質素(Earnings Quality)_得分為100分，可見其收益足以支持公司股價向上，其分析員修訂(Analyst Revision) 得分亦有98分，帶動組合阿爾法(Combined Alpha) 得到96分，反映整體具潛質。赤子城與大部分科技股類似，風險系數較高，90日的波動率為78.5%，市場敏感度(Beta)為1.25，如投資者看好公司的業務前景並能承受較高風險，可考慮以8.27港元作為三個月的目標價買入。

權益披露：筆者管理之基金持有上述股票

2024年业绩：

https://www1.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/2025/0320/2025032001363_c.pdf

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年，是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理，重點研究量化投資策略在金融市場上的應用，涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學，是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。