新東方（09901.HK）是中國領先的教育服務機構，提供外語培訓、美國、中國和英聯邦國家入學和評估考試準備課程，以及中小學教育服務和教育軟件開發等。
 
近期股價下挫原因
公司第三季業績表現遜於預期，是公司長期以來第一個“未達預期”之季度，令市場失望。其次，公司表明第四季增速放緩將較預期為快，營收指引增長只約34-37%，與第三季相比，放緩超過30個百分點，(預期放緩只約25個百分點）。此外，管理層加速擴張和增加相關投資（如招聘更多教師，為員工提供更多年終獎金等），以及East Buy本季度盈利轉虧，導致公司盈利率（Operating Profit Margin）出現兩年來的首次年同比下降等，也是近期股價下挫的原因。
 
公司季報公告
管理層預計來年將保持相若的擴張速度，並對營收增長和利潤增長保持樂觀。預計2024年營收將同比增長約45%（教育相關收入則同比增長42%）。
 
現行優勢條件
公司正利用其優勢條件和穩定的政治及政策背景，在未來幾年有望繼續創造紀錄性利潤。公司當前股價也不算昂貴，前瞻市盈率（forward P/E）為20倍，而市場則普遍認為其非周期性、高度可見和複利收益能力被低估了。根據預測，公司每股收益年複合增長率將超過35%，市盈率估值預計將可在兩年內迅速下降到大約10倍，進而創造股價上行空間。
 
積極擴展非學術領域，教育業務蓬勃發展
另外，在教育管理條例草案發布後，公司積極佈局，增加非學術培訓比例，推動行業擴張。截至2024年2月，新東方補習班已達到911家（同比增長28%）。考慮股權激勵和股權比例，並排除其他非經常性收益，估計淨利潤率（Net Profit Margin）約為11%。雖然第三季新增163家補習班，但新東方在快速擴張的同時仍保持高盈利能力，表現卓越。
 
基於分類加總估值法（sum of the parts），假設淨現金持股折扣23%，新業務目標以2024年市盈率28倍計（高於同業平均水平，全球教育同業平均前瞻性為13倍2024年市盈率），加上其持有56% East Buy股權，估值折扣為50%，總體公司目標價格約為76.5港元。投資者可考慮趁此機會作短線投資。
 
黃偉棠
時富時富金融研究部
於香港和美國金融服務業擁有超過20年豐富經驗，擅長於投資、基金管理、資產管理、股票研究等多個範疇。持有美國加州柏克萊大學和香港大學多個碩士及學士學位、亦為註冊會計師 （CPA）、特許金融分析師（CFA），以及大學高級講師。