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聯邦制藥增長穩健

9/23/2024 9:09:30 AM

聯邦制藥(03933)集團是中國主要抗生素產品製造商之一,專注於藥品的研發、生產及銷售。自成立以來,業務已擴展至製劑、原料、生物製藥、動物保健(動保)四個領域,並發展成擁有9家生產和研發實體的綜合性製藥集團,銷售網絡覆蓋全球,並在2023年度中國化藥企業排行榜中名列第16位。

 

經營狀況良好,收入淨利潤持續增長

聯邦制藥2024年上半年實現營業收入71.8億元(人民幣,下同),按年增長3.9%;股東應佔淨利潤為14.9億元,按年增長16.1%,超出市場普遍預期。從各板塊來看,儘管製劑板塊因集採政策影響,部分人用抗生素產品的收入未達預期,導致該板塊整體收入較去年同期小幅下降1.6%。然而,動保(獸藥)和糖尿病產品的銷售表現出色,收入較去年同期分別實現了25.7%和9.5%的增長。此外,中間體和原料藥業務的收入也較去年同期分別增長了25.4%和1.2%,顯示出集團在非抗生素領域的重點產品銷售強勁。值得一提的是,集團中期派息比率為19.5%,較去年同期上升了2.5個百分點。

 

胰島素集採影響可控,動保業務驅動高增長

在胰島素業務方面,上半年重組人胰島素收入有所下滑,但門冬胰島素和甘精胰島素收入均實現穩健增長。雖然從今年5月份開始執行的胰島素集採續標會影響該板塊收入,但除了門冬胰島素外,其他產品降價幅度相對較小。此外,甘精和門冬胰島素的銷量較去年同期分別增長18.5%和33.6%。下半年有望通過增加銷量來彌補價格影響,因此預計集採對收入的影響可控。除此之外,在仿製品方面,利拉魯肽及德穀胰島素已提交上市申請,預計於今年和2025年開始上市。而司美格魯肽注射液有望於明年上市,在減肥藥市場需求強勁的背景下,這些產品有望為公司帶來業務增長,進一步促進業績增長。在動保業務方面,隨著國內獸藥市場需求的提升,集團近年來與養豬龍頭企業牧原股份的合作不斷深化,訂單量持續增加,產能也逐步提升,預計動保業務將持續快速增長。

 

三個月目標價10.2港元

價值(Value)投資是指找尋相對估值便宜的股票並買入,而動量(Momentum)投資則根據股價的趨勢跟隨買入,雖然這兩個不同的概念本來比較難結合在一起,但LSEGWorkspace 上有一個價值動量(Value-Momentum)指標,就是把這兩個概念整合為一個分數。當一隻股票的價值動量分數較高時,意味著它在這兩個投資概念中取得了良好的均衡,避免了側重於其中一種投資理念。聯邦制藥在價值動量的得分為98分,90日的波動率為37.8%,如投資者看好聯邦制藥,可以考慮以10.2港元為三個月的目標價買入。

 

權益披露:筆者管理之基金持有上述股票

 

 

2024年半年度报告:

http://ir.tul.com.cn/tc/ir/presentations.php

 

公司官网:

http://www.tul.com.cn/cn/guanyulianbang/jituanjianjie

 

 

馬家俊博士

時富量化金融  行政總裁

從事金融科技業多年,是香港首批量化投資策略師及量化投資組合經理,重點研究量化投資策略在金融市場上的應用,涵蓋多種不同資產類別。馬博士於香港多間大學任教量化/計量金融及風險管理學,是特許金融分析師 (CFA)、專業風險管理師 (PRM)、精算師學會之專業會員 (ASA), 特許工程師 (CEng)等。